為強(qiáng)化上市公司募集資金管理，提高募集資金使用效率，日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則》(下稱《監(jiān)管規(guī)則》)。與原先相比，《監(jiān)管規(guī)則》不乏亮點(diǎn)，但個(gè)人認(rèn)為，《監(jiān)管規(guī)則》也存在進(jìn)一步完善的空間。

　　對(duì)于上市公司募集資金的監(jiān)管，此前證監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》。此次修訂將《監(jiān)管指引》名稱修改為《監(jiān)管規(guī)則》，顯然并非只是名稱上的改變。其中既凸顯出證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司募集資金監(jiān)管的重視，從某種意義上講，也說(shuō)明上市公司在使用募集資金時(shí)存在多方面的問(wèn)題。

　　現(xiàn)實(shí)案例中，上市公司在募集資金到手后，出現(xiàn)的問(wèn)題主要包括以下方面：一是將超募資金用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行借款，這一點(diǎn)較為普遍。注冊(cè)制背景下，新股發(fā)行更加市場(chǎng)化，"三高"發(fā)行成為常態(tài)，也意味著超募成為常態(tài)。特別是某些新股超募的資金，動(dòng)輒高達(dá)數(shù)億、十?dāng)?shù)億甚至數(shù)十億元之多。高超募也為某些上市公司將超募資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行借款創(chuàng)造了條件。

　　二是募集資金用途被改變。主要表現(xiàn)為取消或終止原募集資金投資項(xiàng)目，或者將募集資金投入新項(xiàng)目，或者變更項(xiàng)目主體或?qū)嵤┓绞健４送?，不按時(shí)間要求或進(jìn)度要求投入募集資金等。一家企業(yè)上市，從項(xiàng)目論證到IPO輔導(dǎo)，再到遞交申請(qǐng)文件，直至最終掛牌，期間經(jīng)歷的時(shí)間一般較長(zhǎng)。此時(shí)，可能面臨市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)周期等方面的變化，導(dǎo)致對(duì)原募集資金投資項(xiàng)目繼續(xù)投入巨額資金已無(wú)必要，從而產(chǎn)生取消或終止募集資金投資項(xiàng)目的現(xiàn)象。如何規(guī)避這一現(xiàn)象，顯然是上市公司、保薦機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門必須關(guān)注的問(wèn)題。

　　此外，募集資金被上市公司用于理財(cái)，或被實(shí)際控制人、大股東及關(guān)聯(lián)方占用的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。雖然募集資金會(huì)設(shè)置專門的監(jiān)管賬戶，且應(yīng)專款專用，但現(xiàn)實(shí)中仍不乏被占用等情形出現(xiàn)。

　　上市公司從市場(chǎng)中募集到的資金，是市場(chǎng)非常寶貴的資源。如果不能將"好鋼用在刀刃上"，可能會(huì)造成使用效率低下，嚴(yán)重情況下甚至?xí)?dǎo)致市場(chǎng)寶貴資源的浪費(fèi)。這雖然是市場(chǎng)不愿意看到的現(xiàn)象，但不幸在某些時(shí)候會(huì)變成現(xiàn)實(shí)。

　　對(duì)于上市公司募集資金使用出現(xiàn)的問(wèn)題，《監(jiān)管規(guī)則》提出了一些針對(duì)性的舉措。比如規(guī)定超募資金不得用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行借款，而是只能用于募集資金投資項(xiàng)目、新項(xiàng)目，或回購(gòu)股票注銷。如此規(guī)定，就將超募資金的使用范圍進(jìn)行了明確界定，超出范圍將可能構(gòu)成違規(guī)，無(wú)形中也有利于監(jiān)管。

　　證監(jiān)會(huì)此次針對(duì)上市公司募集資金的監(jiān)管舉措，個(gè)人認(rèn)為是完全有必要的。不過(guò)，對(duì)于上市公司募集資金的監(jiān)管，仍有進(jìn)一步提升的空間。

　　一方面，超募資金有可能被持續(xù)地"臨時(shí)"用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這種現(xiàn)象確實(shí)可能存在。按照《監(jiān)管規(guī)則》，超募資金臨時(shí)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金并不違規(guī)。但如果"臨時(shí)"補(bǔ)流期滿后，上市公司再次用于"臨時(shí)"補(bǔ)流，甚至持續(xù)"臨時(shí)"補(bǔ)流，那么超募資金補(bǔ)充流動(dòng)資金就可能長(zhǎng)期化?；诖耍O(jiān)管部門有必要規(guī)定，超募資金不得用于"臨時(shí)"補(bǔ)流。

　　另一方面，由于行業(yè)周期、市場(chǎng)環(huán)境等方面的原因，募集資金投資項(xiàng)目有可能取消或終止。個(gè)人認(rèn)為，在此情形下，募集資金同樣不能用于永久補(bǔ)流或償還銀行借款，而是應(yīng)用于回購(gòu)股份并予以注銷。此前，市場(chǎng)上曾出現(xiàn)發(fā)行人"杜撰"項(xiàng)目，上市后終止的情況。為了防止上述現(xiàn)象再次發(fā)生，監(jiān)管部門應(yīng)要求取消或終止募集資金投資項(xiàng)目的上市公司，將相關(guān)資金必須用于回購(gòu)股份并予以注銷。(作者系財(cái)經(jīng)評(píng)論員)