上周五市場(chǎng)全天震蕩調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。上證綜指收于3347.49點(diǎn)，跌幅0.47%;深證成指收于10040.63點(diǎn)，跌幅0.85%;創(chuàng)業(yè)板指收于1993.19點(diǎn)，跌幅0.96%。兩市全天成交額1.14萬(wàn)億元，較上個(gè)交易日縮量462億元。行業(yè)板塊漲少跌多，豬肉、創(chuàng)新藥、銀行、CRO等板塊漲幅居前，黃金、草甘膦、可控核聚變、人形機(jī)器人、環(huán)保設(shè)備、消費(fèi)電子等板塊跌幅居前。盤面上，市場(chǎng)熱點(diǎn)集中在醫(yī)藥等防御類板塊，個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)超4100只個(gè)股下跌。醫(yī)藥股逆勢(shì)走強(qiáng)，創(chuàng)新藥方向領(lǐng)漲，哈三聯(lián)（002900）等多股漲停。銀行股再度活躍，杭州銀行（600926）、成都銀行（601838）雙雙創(chuàng)歷史新高。豬肉、雞肉股震蕩走強(qiáng)，巨星農(nóng)牧（603477）漲停。

　　近期創(chuàng)新藥概念表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。主要在于多重利好疊加的刺激。既有政策端支持，比如創(chuàng)新藥審批加速，今年以來(lái)圍繞“全鏈條支持創(chuàng)新藥”出臺(tái)多個(gè)政策，年初《關(guān)于全面深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管改革促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》發(fā)布，提出暢通創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械優(yōu)先檢驗(yàn)綠色通道，把符合條件的創(chuàng)新藥納入醫(yī)保支付范圍。2025年《政府工作報(bào)告》提出，支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展。近期創(chuàng)新藥出海消息不斷，比如三生制藥及附屬子公司沈陽(yáng)三生、三生國(guó)健與輝瑞簽署協(xié)議，將向輝瑞獨(dú)家授予公司自主研發(fā)的突破性PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707在全球(不包括中國(guó)內(nèi)地)的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利，集團(tuán)將收到12.50億美元的首付款，并可獲得總額最多為48億美元的潛在付款，創(chuàng)下國(guó)產(chǎn)雙抗藥物海外授權(quán)金額紀(jì)錄。說(shuō)明我國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力已經(jīng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，可以在全球范圍內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，并成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力。

　　對(duì)于銀行板塊能夠持續(xù)創(chuàng)新高，很多人看到的或許是追求高股息資金的配置。而背后的核心邏輯在于：第一，凈息差，伴隨著今年大量定期存款到期，存款付息率會(huì)有20-30bp的下行空間，2026年仍會(huì)延續(xù)下行趨勢(shì)。存款跟著貸款利率下滑，甚至比貸款利率下滑得更快，也就讓凈息差有了緩沖的空間;第二，近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，方案要求，要進(jìn)一步強(qiáng)化公募基金投資被動(dòng)化，低波化和配置化的趨勢(shì)。而目前典型的公募基金低配板塊，就是銀行;第三，房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)和銀行資本風(fēng)險(xiǎn)等重大風(fēng)險(xiǎn)底線逐漸探明，給銀行股帶來(lái)了估值修復(fù)的動(dòng)力。未來(lái)銀行板塊可能仍有拔估值的空間。

　　越聲理財(cái)認(rèn)為，市場(chǎng)成交量始終維持在1.1萬(wàn)億元附近，無(wú)法有效放量，這導(dǎo)致題材熱點(diǎn)快速輪動(dòng)的“電風(fēng)扇行情”，大盤指數(shù)繼續(xù)箱體震蕩。上周四跟指數(shù)共振的方向比如數(shù)字貨幣、無(wú)人駕駛，而上周五表現(xiàn)都是分化的，沒(méi)有持續(xù)性，題材熱點(diǎn)還是回到了輪動(dòng)格局，疊加近期高位抱團(tuán)股的逐漸瓦解，市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。操作上，建議穩(wěn)健地繼續(xù)控制倉(cāng)位，多點(diǎn)耐心，等待有持續(xù)性熱點(diǎn)主線出現(xiàn)后再提升倉(cāng)位。