周二，滬深兩市開(kāi)盤(pán)后均呈沖高回落走勢(shì)，隨后低位反彈，但行至水線附近遭遇較大壓力，午后兩市維持水下震蕩，上行動(dòng)能不足未能翻紅。截至收盤(pán)，滬指微跌0.04%，報(bào)3387.40點(diǎn)，深成指下跌0.12%，報(bào)10151.43點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.36%，報(bào)2049.94點(diǎn)，兩市合計(jì)成交1.2萬(wàn)億元。

　　盤(pán)面上看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好收窄紅利風(fēng)格逆勢(shì)走強(qiáng)，煤炭、公用事業(yè)、石油石化、交運(yùn)等基建周期板塊漲幅居前;跌幅榜看，醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌，恒生醫(yī)藥指數(shù)近期呈現(xiàn)放量沖頂走勢(shì)，港股創(chuàng)新藥的大幅回落也影響了A股市場(chǎng)醫(yī)藥板塊投資情緒，昨日跌幅居首。美容、傳媒、紡織服飾等“悅己消費(fèi)”板塊也普遍走弱，或同樣受到港股“新消費(fèi)”兌現(xiàn)影響，此前我們就已強(qiáng)調(diào)美容、紡服板塊高位放量滯漲，階段兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或大幅抬升，后續(xù)可考察板塊回調(diào)后是否具備反彈韌性。技術(shù)面看，滬指高位震蕩，近期小幅回落后指數(shù)處于下方均線密集區(qū)，或?yàn)橹笖?shù)提供一定支撐，從昨日走勢(shì)也能看到大盤(pán)日內(nèi)多次先跌后漲，顯示下方多頭仍存動(dòng)能，短期可先看指數(shù)會(huì)否跌破30日線，若跌破可能會(huì)繼續(xù)回調(diào)至半年線和小缺口附近，屆時(shí)再考察支撐情況;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)同樣處于均線密集區(qū)中，短期仍有望向上觸摸半年線，但預(yù)計(jì)突破難度較大，短期先觀察指數(shù)對(duì)均線密集區(qū)的突破方向。

　　后市來(lái)看，本周以伊沖突影響淡化，市場(chǎng)主要關(guān)心戰(zhàn)局對(duì)大宗商品價(jià)格的影響，包括若伊朗封鎖霍爾木茲海峽對(duì)油價(jià)的影響、南帕爾斯氣田被炸對(duì)天然氣價(jià)格的影響等。目前來(lái)看原油期貨在上周五大漲后近兩日上行動(dòng)能下降，可繼續(xù)關(guān)注戰(zhàn)事進(jìn)展。國(guó)內(nèi)方面，昨日市場(chǎng)高位弱勢(shì)震蕩，在中美關(guān)稅問(wèn)題被市場(chǎng)消化后，市場(chǎng)再次回到缺乏刺激因素的狀態(tài)中，而5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)披露顯示基本面延續(xù)了修復(fù)偏慢的特征，拖累市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步上升。從信貸情況看，5月人民幣貸款(金融口徑)新增6200億元，同比少增3300億元，其中住戶(hù)端同比少增217億，短貸減少較多顯示居民消費(fèi)熱情仍被抑制，企業(yè)端同比少增2226億，中長(zhǎng)貸和票據(jù)融資少增4500億，雖然債融同比多增，但增幅有限，顯示工企(尤其是中小企業(yè))資本開(kāi)支意愿不足，實(shí)體缺乏投資擴(kuò)產(chǎn)的信心。而從投資數(shù)據(jù)上也確實(shí)能看到企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿的下降，與融資數(shù)據(jù)相互驗(yàn)證。5月固定資產(chǎn)投資同比3.7%，較前值下降0.3pct，制造業(yè)投資和基建投資雙雙走弱。

　　進(jìn)入7月后，市場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)向中報(bào)行情，核心驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)向分子端，基本面缺乏亮點(diǎn)可能會(huì)影響后續(xù)投資情緒，可關(guān)注7月政治局會(huì)議對(duì)半年來(lái)經(jīng)濟(jì)情況的總結(jié)和對(duì)未來(lái)方向的定調(diào)，以及是否會(huì)推出新的增量政策。策略上，短期市場(chǎng)缺乏催化因素，而大盤(pán)技術(shù)性壓力顯著，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩的概率更大一些。板塊上一方面繼續(xù)關(guān)注低位成長(zhǎng)的修復(fù)機(jī)會(huì)，另一方面可配置機(jī)構(gòu)階段青睞的紅利風(fēng)格。對(duì)于消費(fèi)板塊，“悅己消費(fèi)”近期兌現(xiàn)壓力抬升，疊加季報(bào)期臨近可能會(huì)遭遇浮盈籌碼提前出逃風(fēng)險(xiǎn)，反而可以關(guān)注低位的白酒，龍頭酒企股息率大幅領(lǐng)先無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，甚至高于部分紅利股，后續(xù)若基本面企穩(wěn)則有望獲得修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　(南京證券（601990）研究所姜凌波執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003)