深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者 鐘國斌

　　7月7日，滬深北三大交易所發(fā)布的《程序化交易管理實施細則》（下稱《實施細則》）正式實施。A股市場震蕩調(diào)整，上證指數(shù)尾盤翻紅，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。滬深北三市成交額12272億元，較上一交易日萎縮2199億元。

　　高頻交易一直是各類程序化交易新規(guī)關(guān)注的重點，《實施細則》明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交等四類異常交易行為的構(gòu)成要件，還列出了投資者發(fā)生程序化異常交易行為時交易所可采取的措施。

　　《實施細則》指出，程序化交易導致證券交易出現(xiàn)重大異常波動的，交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取限制交易、強制停牌等處置措施，并向中國證監(jiān)會報告。

　　《實施細則》明確，單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數(shù)達到300筆以上，或者單個賬戶單日申報、撤單的最高筆數(shù)達到20000筆的情形屬于高頻交易。針對高頻交易，頻繁申報、撤單等“幌騙交易”的行為，監(jiān)管明確對其進行差異化收費。

　　《實施細則》全面暫停融券T+0交易，禁止通過融券實現(xiàn)“當日賣出、次日還券”的“類T+0”操作，切斷短線套利路徑。

　　此外，此前北上資金通過滬股通玩量化可以繞過監(jiān)管，現(xiàn)在必須和國內(nèi)機構(gòu)執(zhí)行統(tǒng)一標準。

　　滬深北交易所在《實施細則》中明確，圍繞強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展主線，堅持“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的監(jiān)管目標導向，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理等作出細化規(guī)定。

　　量化交易新規(guī)落地，給市場帶來哪些影響？

　　近年來，隨著新型信息技術(shù)廣泛運用，程序化交易已成為重要的交易方式。盡管近年來程序化交易監(jiān)管大網(wǎng)日益收緊，但新規(guī)的核心是規(guī)范而非扼殺。隨著量化交易新規(guī)的落地，量化機構(gòu)、中小投資者都會受到不同程度的影響。

　　某頭部量化人士表示，強監(jiān)管的趨勢是明顯的，對當前實際業(yè)務影響不會太大。一方面，頭部量化在資管產(chǎn)品上很少有高頻量化，亦有量化機構(gòu)開始開發(fā)基于更長周期的量化策略，換手率更低；二是監(jiān)管在實操層面所研究的交易報告管理、交易行為管理等要求，已經(jīng)在執(zhí)行了。

　　有私募人士認為，《實施細則》的正式實施，對于依賴高頻交易的管理人影響相對更大。為滿足《實施細則》要求，尤其是高頻交易調(diào)整系統(tǒng)以適應監(jiān)控標準、加強內(nèi)部合規(guī)風控建設，這些都會增加管理人的運營成本。同時，對部分依賴極高報撤單頻率的策略影響會比較大，可能面臨策略調(diào)整甚至淘汰。

　　瑞凱集團執(zhí)行董事兼中國區(qū)主管劉浩然指出，量化新規(guī)短期或引發(fā)陣痛，但長期將推動A股從“速度博弈”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量博弈”。他認為，量化新規(guī)的實施，特別是限制高頻交易后，散戶主觀交易有效性回升。但個股分化將加劇，無業(yè)績題材股可能持續(xù)陰跌，散戶需警惕流動性收縮導致的“割肉難”現(xiàn)象。建議聚焦基本面良好的藍籌和科技成長，規(guī)避日均成交額小于5000萬的小盤股。

　　資深業(yè)內(nèi)人士表示，量化新規(guī)的正式實施，長期來看，有利于建立更公平、更穩(wěn)定的市場環(huán)境，推動A股定價邏輯回歸基本面。短期內(nèi)，投資者可規(guī)避高頻資金主導的小盤股，中長期可布局流動性溢價提升的藍籌股。