近期，“反內(nèi)卷”相關(guān)投資機(jī)會(huì)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期關(guān)注政策執(zhí)行力度和市場(chǎng)博弈風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期則應(yīng)聚焦有技術(shù)壁壘、資源整合能力的企業(yè)，策略是“勝而后求戰(zhàn)”，重點(diǎn)聚焦在“反內(nèi)卷”之后勝出的企業(yè)。

　　“反內(nèi)卷”聚焦新興制造業(yè)

　　隨著政策持續(xù)發(fā)力，“反內(nèi)卷”已成為市場(chǎng)新的投資主線，鋼鐵、光伏等板塊強(qiáng)勢(shì)反彈。截至7月11日，6月23日以來(lái)國(guó)泰鋼鐵ETF上漲12.18%，匯添富光伏龍頭ETF、銀華光伏50ETF、華泰柏瑞光伏ETF等漲幅超過(guò)13%。

　　資金面則呈現(xiàn)顯著分化。對(duì)于相關(guān)傳統(tǒng)行業(yè)如特鋼概念，資金選擇獲利了結(jié)；而新興領(lǐng)域如光伏行業(yè)，則吸引資金持續(xù)加倉(cāng)。數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，6月23日以來(lái)國(guó)泰鋼鐵ETF被凈贖回7.29億元。同期，光伏主題ETF凈申購(gòu)額合計(jì)20.82億元。其中，華泰柏瑞光伏ETF份額增至169.61億份，創(chuàng)上市以來(lái)新高。

　　這種分歧的背后，與“反內(nèi)卷”的聚焦方向密切相關(guān)。富國(guó)基金認(rèn)為，“反內(nèi)卷”聚焦行業(yè)并非黑色板塊相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)，而是光伏、鋰電池、新能源汽車、電商平臺(tái)等新興領(lǐng)域。

　　富國(guó)基金分析稱，傳統(tǒng)上游資源品的資本開(kāi)支擴(kuò)張情況并不嚴(yán)重，因此短期對(duì)于傳統(tǒng)上游資源品影響不大?！胺磧?nèi)卷”聚焦中下游制造，對(duì)于初期的上游商品來(lái)說(shuō)，或帶來(lái)需求小幅下行。下游競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、終端需求改善后，有望再度拉動(dòng)上游需求。

　　投資錨定“質(zhì)”與“勢(shì)”

　　后續(xù)“反內(nèi)卷”行情將如何演繹？華南某基金經(jīng)理表示，復(fù)盤(pán)供給側(cè)改革開(kāi)始后的市場(chǎng)表現(xiàn)，2016年至2017年，上游資源尤其是煤炭開(kāi)采概念，在政策強(qiáng)力推動(dòng)下，催生了較大的市場(chǎng)行情。不過(guò)，2016年7月至2017年底，盡管煤炭開(kāi)采概念表現(xiàn)亮眼，但在以“漂亮50”為主線的核心資產(chǎn)行情中，煤炭指數(shù)依然未跑贏滬深300指數(shù)。直到2020年下半年開(kāi)始，在煤炭?jī)r(jià)格高企推動(dòng)企業(yè)盈利大增、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向紅利等因素推動(dòng)下，煤炭股才迎來(lái)真正的“超級(jí)周期”。

　　具體到投資機(jī)會(huì)上，基金經(jīng)理主要關(guān)注兩方面：一方面是下游需求情況，重點(diǎn)關(guān)注下游需求向好的行業(yè)；另一方面關(guān)注企業(yè)的盈利彈性，通過(guò)行業(yè)控量保價(jià)，可以推動(dòng)企業(yè)盈利回升。

　　此外，基金經(jīng)理還關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。應(yīng)站在全球視角看中國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，看好在全球具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新能源汽車、光伏、風(fēng)電等行業(yè)，這些行業(yè)的全球需求持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)已建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)勝出的公司，接下來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

　　在華夏基金看來(lái)，中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵拐點(diǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，要通過(guò)“全球需求增長(zhǎng)+技術(shù)創(chuàng)新滲透”實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　在選股邏輯上，多位基金經(jīng)理均提到公司質(zhì)地的重要性。重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)能力強(qiáng)、過(guò)往表現(xiàn)優(yōu)異、技術(shù)壁壘和產(chǎn)業(yè)鏈整合能力較強(qiáng)的公司。從投資策略看，應(yīng)及時(shí)跟蹤“反內(nèi)卷”對(duì)行業(yè)的影響，當(dāng)企業(yè)有在“反內(nèi)卷”中勝出的跡象時(shí)，相關(guān)投資機(jī)會(huì)將確定性更高、更有持續(xù)性。