7月23日，A股市場沖高回落，上證指數(shù)盤中站上3600點，為今年以來首次突破。

　　自4月8日開啟的本輪反彈以來，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計上漲15.69%、18.10%、27.86%，上證指數(shù)連續(xù)突破3100點、3200點、3300點、3400點、3500點、3600點關(guān)口，行業(yè)普漲之下結(jié)構(gòu)性行情突出，板塊輪動明顯。

　　分析人士認(rèn)為，相比于上次上證指數(shù)突破3600點主要是由政策驅(qū)動，本次突破3600點更多的是由流動性和基本面驅(qū)動，市場上漲趨勢更為平穩(wěn)，走勢更為穩(wěn)健。下半年，全球流動性將進一步寬松，內(nèi)外因素交織下，市場將維持震蕩上行態(tài)勢。

　　【編者按】

　　當(dāng)滬指再次突破3600點，市場卻呈現(xiàn)出與歷史迥異的新生態(tài)。在這樣的市場環(huán)境下，投資者既不能對高成長賽道盲目追高，也不應(yīng)對低估值板塊簡單抄底。為此，本報今日起推出“3600點的A股攻守道”系列報道，試圖解答當(dāng)前市場的核心命題：如何在流動性充裕但板塊快速輪動的市場中，尋找真正具備“低估值+高成長”特質(zhì)的戰(zhàn)略機遇？

　　● 本報記者 吳玉華

　　3600點得而復(fù)失

　　7月23日，A股市場沖高回落，在大金融板塊的帶動下，上證指數(shù)盤中一度突破3600點，最高報3613.02點。數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，上證指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲0.01%、0.45%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、北證50指數(shù)分別下跌0.37%、0.01%、1.58%，上證指數(shù)報收3582.30點，創(chuàng)業(yè)板指報收2310.67點。

　　權(quán)重股拉升帶動指數(shù)上行，大盤股走勢強于大盤。大盤股集中的上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.32%、0.02%，小微盤股集中的中證1000指數(shù)、中證2000指數(shù)、微盤股指數(shù)分別下跌0.45%、0.88%、0.28%。

　　7月23日A股市場成交額為1.90萬億元，較前一個交易日減少303億元。整個A股市場上漲股票數(shù)為1271只，56只股票漲停，4027只股票下跌，10只股票跌停。

　　從盤面上看，券商、保險等板塊表現(xiàn)活躍，雅江水電站概念股表現(xiàn)分化。申萬一級行業(yè)中，非銀金融、美容護理、家用電器行業(yè)領(lǐng)漲，分別上漲1.29%、0.59%、0.58%；建筑材料、國防軍工、機械設(shè)備行業(yè)跌幅居前，分別下跌2.27%、1.60%、1.29%。

　　此前連續(xù)爆發(fā)的雅江水電站概念股出現(xiàn)分化，鐵建重工、深水規(guī)院（301038）、筑博設(shè)計（300564）均20%漲停，西寧特鋼（600117）、浙富控股（002266）、中國電建（601669）、華新水泥（600801）、西藏天路（600326）等多股漲停，安靠智電（300617）跌逾12%、同德化工（002360）跌停，北化股份（002246）跌逾7%，國泰集團（603977）、天山股份（000877）、中國西電（601179）等跌逾6%，廣東建工（002060）、三一重工（600031）等跌逾5%。

　　帶動上證指數(shù)突破3600點的大金融板塊沖高回落，非銀金融板塊一度漲逾2%，銀行板塊一度漲逾1%。

　　安爵資產(chǎn)董事長劉巖表示，7月23日的走勢反映出市場在關(guān)鍵阻力位附近的多空博弈加劇，部分投資者對短期獲利了結(jié)意愿增強。從技術(shù)面看，上證指數(shù)雖未能站穩(wěn)3600點，但近期溫和放量表明市場仍處于上升趨勢中，短期回調(diào)或為后續(xù)突破蓄力。

　　本輪反彈結(jié)構(gòu)性行情突出

　　在上證指數(shù)4月7日出現(xiàn)今年以來的低點——3040.69點后，4月8日開始，A股市場展開本輪反彈，在多重積極因素的支撐下持續(xù)走高，上證指數(shù)在7月23日盤中突破3600點。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月8日以來，截至7月23日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計上漲15.69%、18.10%、27.86%。申萬一級行業(yè)板塊全線上漲，共有14個行業(yè)板塊漲幅超過20%，通信、綜合、有色金屬行業(yè)領(lǐng)漲市場，分別累計上漲36.21%、29.06%、27.92%，漲幅最小的食品飲料行業(yè)上漲0.27%。以上證指數(shù)為比較基準(zhǔn)，4月8日以來共有22個行業(yè)板塊跑贏市場，9個行業(yè)板塊跑輸市場。市場輪動之下的結(jié)構(gòu)性行情突出，科技、有色、軍工等板塊明顯跑贏市場，而消費、煤炭、房地產(chǎn)等板塊則跑輸市場。概念板塊中，4月8日以來，穩(wěn)定幣、CPO、光芯片、稀土、CRO、創(chuàng)新藥、銀行等眾多概念板塊均有輪動。

　　從成交額來看，在市場一步步走高的同時，成交額總體呈現(xiàn)放量態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，4月8日以來，A股市場成交額僅在4月18日低于1萬億元，其他72個交易日均超1萬億元，7月22日成交額達(dá)1.93萬億元，創(chuàng)下階段新高。

　　個股層面上，4月8日以來，共有5100只股票上漲，占比超九成，793只股票漲幅在50%以上。其中，135只股票漲幅在100%以上，來自創(chuàng)新藥、機械設(shè)備及科技板塊的股票較多。

　　中國銀河（601881）證券策略首席分析師楊超表示，4月7日-8日，中央?yún)R金入市增持ETF，保險資金同步入市，緩解短期市場波動，維護資本市場穩(wěn)定運行，有力提振市場信心，A股迎來反彈。之后一系列利好舉措為A股市場提供政策支持與基本面信心，外部不確定性有所下降，市場風(fēng)險偏好回暖，諸多利好因素交織作用下，A股市場維持平穩(wěn)向上運行態(tài)勢。

　　“本輪反彈并未形成交易的主線，而是呈現(xiàn)‘電風(fēng)扇’式的輪動特征?！睎|吳證券首席策略分析師陳剛表示。

　　回顧本輪反彈以來的市場，上證指數(shù)從3100點以下到突破3600點，一共用了73個交易日，A股市場平穩(wěn)向上，各板塊出現(xiàn)輪動。從市場估值和總市值來看，數(shù)據(jù)顯示，4月7日全A、滬深300滾動市盈率分別為11.67倍、16.97倍，7月23日分別為13.54倍、20.66倍。A股總市值從87.13萬億元增長至104.82萬億元。

　　上一次上證指數(shù)突破3600點是在2024年10月8日，彼時上證指數(shù)從2024年9月18日的低點2689.70點最高漲至2024年10月8日的3674.40點，僅僅用了10個交易日。從估值來看，2024年9月17日全A、滬深300滾動市盈率分別為10.78倍、14.77倍，2024年10月8日分別為13.87倍、19.55倍。A股總市值從73.68萬億元增長至97.63萬億元。

　　分析人士表示，相比于上次上證指數(shù)突破3600點主要是由政策驅(qū)動，本次突破3600點更多的是由流動性和基本面驅(qū)動，市場上漲趨勢更為平穩(wěn)，走勢更為穩(wěn)健。

　　黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文認(rèn)為，本次上證指數(shù)突破3600點并創(chuàng)今年以來的新高，這是政策預(yù)期強化、資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)邏輯共振的結(jié)果。

　　A股市場有望繼續(xù)上漲

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，A股融資余額報19196.13億元，創(chuàng)近4個月新高，4月8日以來合計增加逾750億元。賺錢效應(yīng)持續(xù)擴大之下，公募基金規(guī)模二季度末突破34萬億元，創(chuàng)歷史新高。

　　對于A股市場，華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席分析師何康表示，近期，A股強勢運行，短期情緒或有慣性。底部升高，高位拉鋸，局部高活躍度或為基準(zhǔn)情形。一方面，估值性價比下降，且已進入籌碼密集的壓力區(qū)間；另一方面，決策層穩(wěn)市場決心及行動堵住市場下行風(fēng)險，回調(diào)仍是機會，建議保持倉位。

　　“內(nèi)外因素交織下，市場或維持震蕩上行?！惫獯笞C券策略首席分析師張宇生認(rèn)為，從基本面看，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，2025年二季度GDP同比增長5.2%，上半年GDP同比增長5.3%。從政策看，盈利改善與資金入市雙管齊下，下半年政策在發(fā)力節(jié)奏和空間上仍有余地，一旦外部不確定性上升，政策或仍將迅速發(fā)力。從當(dāng)前市場預(yù)期看，9月可能成為年內(nèi)美聯(lián)儲降息的關(guān)鍵節(jié)點，若下半年美聯(lián)儲啟動降息，全球流動性將進一步寬松，助力中國資產(chǎn)重估。下半年市場仍存在一些預(yù)期差，或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點。

　　對于當(dāng)前市場各板塊的配置，陳興文表示，大金融板塊是估值修復(fù)的主力軍，銀行受益于息差企穩(wěn)與資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期，非銀機構(gòu)則因居民財富管理需求爆發(fā)而獲益，當(dāng)前銀行板塊PB低于近十年中位數(shù)，具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c，值得重點關(guān)注?？萍汲砷L板塊需聚焦政策落地與產(chǎn)業(yè)化驗證，AI算力、商業(yè)航天、創(chuàng)新藥等賽道已從概念期進入業(yè)績兌現(xiàn)階段，科創(chuàng)50指數(shù)動態(tài)市盈率相較于納斯達(dá)克仍有估值優(yōu)勢。周期品行情則有政策催化與供需錯配雙重支撐，水電重大項目落地為周期品板塊帶來機遇，稀土、化工等產(chǎn)能出清行業(yè)迎來利潤彈性。

　　“科技成長板塊內(nèi)部，AI算力鏈仍是重點，適度增配航空裝備、游戲、存儲等有補漲空間的景氣品種；氯堿等部分化工品、固態(tài)電池也值得關(guān)注?！焙慰嫡J(rèn)為。