□本報記者張舒琳

　　上周，市場情緒高漲，受基建領(lǐng)域重大利好刺激，多只建材、稀土相關(guān)ETF產(chǎn)品大漲。從產(chǎn)品成交額來看，跟蹤中證A500、滬深300、科創(chuàng)50等寬基指數(shù)的ETF成交額居前。此外，香港證券ETF的周成交額超1000億元。

　　值得關(guān)注的是，上周“股債蹺蹺板”明顯傾斜，多只信用債ETF呈現(xiàn)資金凈流出，貨幣型ETF遭遇大量資金撤退，反映出資本市場風(fēng)險偏好明顯上升。

　　多只產(chǎn)品交投活躍

　　上周，受雅魯藏布江下游水電工程開工重大利好刺激，A股建材、稀土、礦業(yè)、能源、基建相關(guān)ETF漲幅居前，工銀瑞信、嘉實、廣發(fā)、華富旗下稀有金屬主題ETF漲超10%。國泰中證煤炭ETF、國泰中證全指建筑材料ETF、嘉實中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF、華泰柏瑞中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF、富國中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF、易方達(dá)中證全指建筑材料ETF等漲超9%。

　　大盤寬基產(chǎn)品成交活躍，跟蹤中證A500、滬深300、科創(chuàng)50等寬基指數(shù)的ETF成交額居前。中證A500相關(guān)ETF總成交額超過1200億元，滬深300相關(guān)ETF、科創(chuàng)50相關(guān)ETF成交額均超過300億元。行業(yè)指數(shù)ETF方面，港股醫(yī)藥板塊成交居前，港股創(chuàng)新藥、港股通創(chuàng)新藥相關(guān)ETF成交額分別超過425億元、310億元。

　　值得關(guān)注的是，上周，上證指數(shù)連續(xù)四個交易日上漲，一度突破3600點，市場情緒高漲，券商板塊表現(xiàn)活躍。香港證券ETF的周成交額超1000億元。截至7月25日，該ETF最新規(guī)模突破200億元，從100億元到200億元僅用了15個交易日。

　　資金借道行業(yè)主題ETF加倉

　　從資金流向來看，上周，由于債市大幅調(diào)整，兩只30年國債ETF均跌超1.5%，資金趁機(jī)“抄底”。博時、鵬揚(yáng)旗下30年國債ETF紛紛迎來大量資金凈流入，一周凈流入分別為52.72億元、36.73億元。

　　值得關(guān)注的是，“股債蹺蹺板”仍在傾斜。除30年國債ETF以及上市不久的科創(chuàng)債ETF等熱門品種外，多數(shù)債券產(chǎn)品ETF呈現(xiàn)資金凈流出，尤其是短債ETF。此外，貨幣ETF遭遇大量資金贖回，資金或正從低風(fēng)險產(chǎn)品中流出，轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，風(fēng)險偏好明顯上升。其中，銀華日利ETF的一周凈流出超30億元，華寶添益ETF、海富通短融ETF分別凈流出21.08億元、12.66億元。多只信用債ETF凈流出超過9億元，其中，包括多只此前成交火熱的基準(zhǔn)做市信用債ETF。

　　在權(quán)益產(chǎn)品方面，香港證券ETF的一周凈流入37.62億元，富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF凈流入35.24億元，廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF凈流入超20億元。漲幅較高的鋼鐵、化工、建材、機(jī)器人、有色等行業(yè)主題ETF也普遍呈現(xiàn)資金凈流入。其中，國泰中證鋼鐵ETF、鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF、廣發(fā)中證基建工程ETF、國泰中證全指建筑材料ETF、富國中證全指建筑材料ETF等凈流入超10億元。資金在市場行情來臨時借道行業(yè)主題ETF加倉的趨勢愈發(fā)明顯。

　　在寬基指數(shù)ETF中，滬深300、A500相關(guān)ETF呈現(xiàn)資金凈流入。例如，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)中證A500ETF的一周凈流入均超過10億元。

　　機(jī)構(gòu)關(guān)注“反內(nèi)卷”等方向

　　永贏基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、永贏惠添益基金經(jīng)理王乾認(rèn)為，今年以來，A股主要指數(shù)表現(xiàn)較好，市場整體賺錢效應(yīng)較好。從結(jié)構(gòu)上看，板塊間表現(xiàn)明顯分化，有色金屬、非銀金融和銀行等板塊漲幅居前，而煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)等板塊仍為負(fù)收益，階段性落后。另外，上半年市場結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥、AI算力等局部熱度較高。

　　展望后市，王乾對整體市場保持謹(jǐn)慎樂觀，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”政策效應(yīng)、內(nèi)需復(fù)蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力等投資線索與方向?！胺磧?nèi)卷”政策的實施有助于推動行業(yè)競爭從低水平價格戰(zhàn)向高質(zhì)量競爭的轉(zhuǎn)變，同時客觀上會改善商品價格表現(xiàn)，推動社會物價指數(shù)回升，對上市公司盈利系統(tǒng)性改善意義深遠(yuǎn)。產(chǎn)能供需矛盾突出的部分中游制造業(yè)、上游原材料行業(yè)有望充分受益于“反內(nèi)卷”政策的逐步推進(jìn)，有可能成為下一階段重要的機(jī)會方向。

　　王乾認(rèn)為，接下來，內(nèi)需復(fù)蘇仍然值得期待，2025年中央城市工作會議的召開代表中國城市發(fā)展進(jìn)入存量提質(zhì)增效的新階段。另外，在地方化債持續(xù)推進(jìn)、中央基建發(fā)力等因素支撐下，基建可能仍會是未來對沖內(nèi)需壓力的重要手段。隨著相關(guān)政策效應(yīng)顯現(xiàn)，未來內(nèi)需相關(guān)資產(chǎn)投資或迎來新一輪春天。

　　另外，新質(zhì)生產(chǎn)力可能仍是未來重要的投資線索。以人工智能為例，AI模型能力的持續(xù)迭代以及應(yīng)用滲透率的提升，推動社會生產(chǎn)與運營效率顯著提高，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)孕育著豐富投資機(jī)會。包括創(chuàng)新藥、高端制造等充分體現(xiàn)中國科研厚積薄發(fā)、工程師紅利等優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，未來有望成為投資的重要主線。

　　易方達(dá)基金的基金經(jīng)理李栩認(rèn)為，二季度以來，財政支出持續(xù)加快，重大項目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，政策在制造業(yè)投資、服務(wù)消費、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，疊加信貸與財政等逆周期工具的協(xié)同作用，宏觀基本面穩(wěn)定性有望進(jìn)一步增強(qiáng)。從外部來看，隨著全球流動性邊際改善，疊加地緣緊張局勢的短期緩和，有利于維持風(fēng)險資產(chǎn)中性至偏暖的交易氛圍。中長期來看，內(nèi)需修復(fù)仍是中國經(jīng)濟(jì)韌性的核心來源，伴隨政策持續(xù)落地與外部不確定性減弱，經(jīng)濟(jì)增長動能有望繼續(xù)鞏固。