鳳凰網(wǎng)財經《K說聯(lián)盟》

　　A股的高光時刻仍在持續(xù)。

　　A股三大指數(shù)今日盤中延續(xù)強勢表現(xiàn)，滬指繼昨日創(chuàng)出2015年8月以來十年新高后，盤中再創(chuàng)新高，北證50創(chuàng)歷史新高，創(chuàng)業(yè)板指均突破去年10月8日高點。

　　同時，A股公司市值總和最近也突破100萬億元（以A股最新價*A股總股本計算），創(chuàng)歷史新高。

　　如今，工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行和中國移動（600941）市值達2萬億以上，此外，貴州茅臺（600519）、中國石油、中國銀行、寧德時代（300750）等4股A股市值均超萬億元。

　　對比上一輪高點，本輪A股上漲期間，資金更加青睞新興產業(yè)。

　　上一輪行情中，以2020年3月19日為起點，截至2021年2月18日，消費類以及資源類的板塊漲幅居前。其中食品飲料以73.45%的漲幅排名第一；美容護理累計上漲64.01%，排名第二；煤炭累計上漲44.92%，排名第三。此外，國防軍工、有色金屬、電力設備、建筑材料、基礎化工、鋼鐵等行業(yè)漲幅超過30%。

　　從板塊漲幅來看，2025年4月8日以來，截至8月17日，國防軍工以54.14%的漲幅領跑；此外，通信、醫(yī)藥生物、機械設備、電子、計算機、基礎化工、有色金屬、輕工制造等8大行業(yè)漲幅均超40%。

　　整體來看，本輪上漲，資金呈現(xiàn)持倉分散度更高且偏好新興產業(yè)、成長風格等顯著特點。與上一輪行情對比，當前行業(yè)分布更分散、集中度更低。

　　個股方面，上緯新材是本輪行情唯一實現(xiàn)超過十倍漲幅的個股，2025年4月8日以來，截至8月18日，4個多月的時間，累計漲幅達1474.53%；舒泰神（300204）和廣生堂（300436）兩只個股累計漲幅也超過5倍，分別達785.96%和571.68%。

　　除此以外，長城軍工（601606）、北方長龍（301357）、新易盛（300502）等49只個股累計漲幅超過200%。

　　站在這一時間節(jié)點，投資者買什么、怎么買？A股能否持續(xù)上攻，牛市真的到來了嗎？我們邀請到鳳凰“K說聯(lián)盟”成員，國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員邵宇，鳳凰“K說聯(lián)盟”成員、中航基金副總經理兼首席投資官鄧海清，解碼資產配置和投資策略。

　　01

　　行情為何暴漲？

　　對于當前的市場，鄧海清認為，中國股票市場告別了過去那種長期低迷的狀態(tài)，信心處于不斷地恢復過程，這是非常確定性的。此外，就是股指不斷地走出歷史的新高，“我覺得這也是一個就是非常確定性的事實?！?/p>

　　鄧海清進一步指出，A 股市場走強一個很重要的原因是，中國央行資本化思維轉型非常成功，給中國股民跟投資者帶來了很大的信心?！叭绻麤]有央行的資本化思維的轉型，那可能就沒有這1000點的上升幅度?！?/p>

　　邵宇認為，目前整體市場的牛市狀態(tài)還在，投資者心態(tài)也較為積極。很多人熱情地關注市場動向、尋找熱點，比如我身邊就有不少朋友討論“牛市來了該買什么”。雖然目前大家更多還處在醞釀和觀望階段，尚未到具體操作推薦的程度，但這種對財富效應的期待，正在推動市場情緒持續(xù)升溫?！皬慕灰琢可弦材芸闯鍪袌鋈藲獾幕钴S，只要這份熱情仍在，市場的熱度就有望繼續(xù)保持。”

　　對于未來走勢，鄧海清表示，中國的股票市場，到底會是“快牛”還是“慢?！?，這可能會受很多的市場不確定性的因素影響。

　　鄧海清認為主要有三個因素影響對未來走勢：

　　第一，當前的監(jiān)管態(tài)度對市場信心具有顯著影響。近期市場的大漲與監(jiān)管層釋放的支持信號密切相關，這種友好的政策氛圍明顯提振了投資者情緒，有助于市場信心的修復；

　　第二，中國經濟基本面的復蘇態(tài)勢尤為關鍵。如果三季度及后續(xù)的經濟和社融數(shù)據(jù)持續(xù)向好，將對市場形成支撐；

　　第三，外部市場環(huán)境同樣存在不確定性。目前市場對美聯(lián)儲貨幣政策走向存在較大分歧，包括其通脹走勢及降息預期。如果美國通脹再度大幅上升，可能導致全球流動性寬松預期受挫，進而對市場構成挑戰(zhàn)。

　　此外，從微觀層面看，上市公司自身的業(yè)績表現(xiàn)，包括季報及未來的盈利情況，也將從根本上影響市場的健康程度。

　　02

　　A股4000點關鍵要看人民幣

　　不過，對于接下來的行情，邵宇也提出了自己的擔憂。他表示，此輪行情A股權重股上升是比較明顯的，權重股上升需要大量的資金推動，所以它總體是比較慢的，現(xiàn)在整個指數(shù)雖然也就3700點，但銀行類的估值，大概比6000點時還要高了。

　　邵宇指出，當前市場對金融股的關注度較高，但仍需進行審慎分析。與2015-2016年相比，當時行情主要由互聯(lián)網(wǎng)金融和教育板塊推動，尤其是創(chuàng)業(yè)板快速上漲，背后存在大量場外融資加杠桿的情況。

　　如今，兩融業(yè)務基本轉向場內，透明度較高，風險相對可控，減少了以往場外杠桿帶來的不確定性。因此從風險收益比來看，目前市場風險較為有限。至于市場上行動力能否持續(xù)，關鍵仍要看金融板塊的業(yè)績是否能夠兌現(xiàn)，或者其估值能否得到基本面的有效支撐。

　　對于這波行情是否會突破6124高點的問題，邵宇幽默地回應，“我希望它是8888點”。邵宇回憶稱，當年A股6000點的時候，大家也都瘋狂地預測點位，“但這沒有意義，關鍵就在于用什么東西去支撐它?！?/p>

　　邵宇分析，A股現(xiàn)在市值是100萬億，居民儲蓄有160萬億，假設居民儲蓄全部都來買，同時大股東不撤，那么指數(shù)翻倍沒問題，但我們需要考慮的是“為什么居民存款動了一萬億過來，卻沒有動150萬億呢？”。

　　邵宇指出，這么多年大家都說儲蓄進入到股市，但效果只是在邊際上試探，而且進來的這些錢，也很容易受到驚嚇?！傲鲃有韵駛€小兔子一樣的，扎堆的時候，它就拼命往里頭沖，一旦受到恐嚇以后，就作鳥獸散，四散而逃?！?/p>

　　邵宇建議，未來還是要保持一個持續(xù)的、穩(wěn)定的趨勢，包括盈利的改善、政策風向等。“不管是8888點，還是多少點，要讓大家覺得心里頭有底，慢慢地把錢挪出來，進行風險投資。”

　　而鄧海清則認為，匯率強則股市，貨幣強則股市強，“我在去年一直都強調這個看法，所以說現(xiàn)在A股市場什么時候能上4000點？我覺得和人民幣匯率能不能再次升破去年6.92的水平有很大的關聯(lián)性。”

　　03

　　“居委會老太太開始聊穩(wěn)定幣，嚇了我一跳”

　　與此同時，邵宇表示也給投資者提示了如何識別風險，他認為，A股市場過往的特點就是牛短熊長，大家都覺得掙錢的時候，就怕踏空，所以叫做 FOMO，就怕錯失機會?！拔遗e個例子，那天我不知道就在社區(qū)里做什么事，在居委會這里，旁邊兩個老太太在那聊穩(wěn)定幣，嚇我一跳。他們都知道要投資穩(wěn)定幣了，那就說明快到尾聲了?！?/p>

　　邵宇指出，雖然市場常提及“十年新高”，但回顧A股歷史，曾達到6000點和5000點的高位。這些高點主要由情緒和流動性驅動，這也是新興市場的典型特征，容易導致市場快速大漲大跌。因此，要判斷本輪牛市能否穩(wěn)健持久，需充分借鑒歷史經驗。

　　例如，6000點時期得益于股權分置改革帶來的“改革?！鳖A期，疊加流動性寬松及全球熱錢涌入。當時中國外匯儲備高企，國際套息資金流入推動資產重估。但2008年美國金融危機爆發(fā)導致資金迅速外流，市場驟然下跌，說明A股與全球流動性緊密關聯(lián)，資金快進快出會引發(fā)劇烈波動。

　　2015年-2016年5000點的行情，則與地產刺激政策和場外融資加杠桿直接相關，大量杠桿資金涌入推高市場，后續(xù)監(jiān)管加強去杠桿，又導致市場大幅回調。歷史表明，單純靠情緒和杠桿驅動的上漲難以持續(xù)。

　　邵宇認為，健康、穩(wěn)定的市場走勢固然需要情緒和熱情支撐——例如DeepSeek點燃科技轉型預期，這些因素能顯著提升估值，但盈利基本面是否強勁才是核心。許多行業(yè)實際盈利能否匹配估值提升，仍需謹慎評估。

　　此外，邵宇還談到了人工智能當前的估值泡沫情況，他認為，人工智能可能是我們此生最大的一次泡沫，這個泡沫比2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫還要大，但是“泡沫”這個詞不是貶義詞，其實人類每次重大進步都是由科技泡沫推動的，如果要把泡沫分成分369等，分良性和惡性的話，那科技泡沫它是個良性泡沫。

　　04

　　外資超配中國

　　對于當下行情，國泰海通證券表示，繼續(xù)看升中國股市前景，A股股指還有新高。一直以來，市場認為影響股票估值的因素主要在公司的業(yè)績、無風險利率、風險偏好等。事實上非常容易被忽視，但絕不能忽視的是制度變化，這個因素在中國市場比其他市場更重要，在特定時期甚至起到決定性的作用。中國歷史上曾有多次與資本市場改革相關的股市走牛案例，遠有2005年的股權分置改革；近有2019年注冊制改革與科創(chuàng)板設立?！?025年以來全國各地客戶拜訪中，我們更堅信了中國‘轉型?！髣菟?。無風險收益下沉與資本市場改革，中國行情也將更全面?！眹┖ＭㄗC券說。

　　高盛中國首席股票策略分析師劉勁津日前將MSCI中國指數(shù)的12個月目標點位從85點上調至90點，并維持對中國股市在亞太區(qū)域內“超配”的立場。他表示，美國市場分散配置的需求、人民幣兌美元的升值潛力、中國AI模型和應用的崛起，以及中國股市相較全球主要股指的深度估值折價是主要驅動因素。

　　摩根士丹利還預計，夏季過后，重返中國股市的趨勢將“更為強勁”。中國股票市場的獲利修正幅度趨勢在全球主要市場排名較前，且估值較其他市場更低，大概率會繼續(xù)吸引更多資金流入。隨著市場越來越接近美聯(lián)儲的降息時間，以及對美元走軟形成更廣泛共識，全球投資者配置到非美市場的意愿會進一步增強。