8月27日，寒武紀(jì)盤中創(chuàng)下1464.98元/股的歷史新高，一度取代貴州茅臺(tái)（600519）短暫登頂A股“股王”。寒武紀(jì)股價(jià)屢創(chuàng)新高的“底氣”來自業(yè)績(jī)的扭虧為盈。寒武紀(jì)2024年年報(bào)以前的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期虧損，2025年一季報(bào)開始扭虧為盈，中報(bào)更是延續(xù)了業(yè)績(jī)爆發(fā)的態(tài)勢(shì)。寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)意味著高科技虧損公司從研發(fā)期進(jìn)入到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期，是成長(zhǎng)股預(yù)期落地的典型。

　　寒武紀(jì)的股價(jià)長(zhǎng)期高位運(yùn)行，究其原因，是投資者對(duì)其未來高速成長(zhǎng)給出了較高的市場(chǎng)預(yù)期。2024年之前，寒武紀(jì)較高的研發(fā)投入雖然造成了業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，但也為公司未來業(yè)績(jī)提供了增長(zhǎng)的可能。2025年正是公司業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，寒武紀(jì)業(yè)績(jī)開始扭虧為盈，市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來也給出了極大的肯定，公司股價(jià)最高觸碰到1400元上方，較不久前成為千元股之后又上漲了40%。

　　從寒武紀(jì)2025年中期報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，公司的利潤(rùn)來源主要為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，而且扣非后的凈利潤(rùn)與歸屬凈利潤(rùn)相差不太多，即公司利潤(rùn)并非因非經(jīng)常性損益所致。此外，寒武紀(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~基本等同于扣非后的凈利潤(rùn)，這意味著寒武紀(jì)的中期業(yè)績(jī)非常健康，投資者有理由預(yù)期其未來的業(yè)績(jī)還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　顯然，寒武紀(jì)已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了預(yù)期落地，投資者預(yù)期中的寒武紀(jì)從高科技概念轉(zhuǎn)化為高科技藍(lán)籌股正在走向現(xiàn)實(shí)。這種預(yù)期的落地是很多高科技上市公司不斷追求的方向，管理層鼓勵(lì)未盈利公司上市，本質(zhì)上也是在期待預(yù)期落地時(shí)刻的到來。可以說，寒武紀(jì)給相關(guān)上市公司帶了一個(gè)好頭。

　　但是寒武紀(jì)本身還有兩個(gè)問題值得投資者關(guān)注。一是公司的市凈率依然處于較高水平，目前約為84倍，即便考慮到科技類上市公司的估值溢價(jià)，相比普通上市公司而言依然較高。對(duì)于寒武紀(jì)而言，后續(xù)能否持續(xù)通過提升凈利潤(rùn)來提高每股凈資產(chǎn)值，仍是一種挑戰(zhàn)。

　　二是寒武紀(jì)后續(xù)的分紅預(yù)期能否落地。對(duì)于成長(zhǎng)股而言，在業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈之后，市場(chǎng)會(huì)存在新的分紅預(yù)期，在一定程度上也會(huì)關(guān)系到寒武紀(jì)后續(xù)的市場(chǎng)估值。而寒武紀(jì)后續(xù)業(yè)績(jī)水平能否保持超預(yù)期增長(zhǎng)，并且滿足市場(chǎng)的分紅預(yù)期，仍是未知數(shù)。

　　對(duì)于科技類成長(zhǎng)股，投資者可以多一些期待，但不能忽視相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。類似寒武紀(jì)的扭虧為盈并非每一家高科技成長(zhǎng)股都能實(shí)現(xiàn)，畢竟高科技行業(yè)研發(fā)投入有風(fēng)險(xiǎn)，這也是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的公司風(fēng)險(xiǎn)較主板公司更大的一個(gè)原因。

　　投資者買入并持有未盈利高科技公司，其實(shí)是一種風(fēng)險(xiǎn)投資。近期在二級(jí)市場(chǎng)上，創(chuàng)新藥等板塊估值持續(xù)走高，其中不乏一些尚未盈利的成長(zhǎng)股，但它們并不一定都能和寒武紀(jì)一樣實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的落地。

　　北京商報(bào)評(píng)論員周科競(jìng)