2025年上半年，并購在A股市場持續(xù)升溫，不僅成為上市公司拉動(dòng)業(yè)績增長的“強(qiáng)引擎”，更成為優(yōu)化戰(zhàn)略布局、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的核心路徑。從行業(yè)分布到交易形式，從協(xié)同整合到政策支撐，A股并購市場呈現(xiàn)出“聚焦產(chǎn)業(yè)、注重實(shí)效、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存”的鮮明特征，多行業(yè)頭部企業(yè)通過精準(zhǔn)并購實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的發(fā)展突破。

　　睿獸分析(大數(shù)據(jù)分析平臺)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)并購交易1113起，涉及交易金額5092.14億元，交易金額較去年同期增長62.75%。在已完成的并購交易中，傳統(tǒng)行業(yè)、智能制造、能源電力為排名前三的熱門行業(yè)。

　　并購聚焦產(chǎn)業(yè)：

　　選領(lǐng)域、優(yōu)整合、定形式

　　記者注意到，上半年并購市場的細(xì)分亮點(diǎn)集中在先進(jìn)制造業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的核心賽道，如計(jì)算機(jī)、汽車制造、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體及高端材料等領(lǐng)域案例頻發(fā)。這背后是企業(yè)借并購補(bǔ)位技術(shù)、搶占細(xì)分市場的戰(zhàn)略需求。

　　承珞(上海)投資管理中心合伙人徐泯穗在接受記者采訪時(shí)表示：“在技術(shù)迭代加速、市場競爭加劇的背景下，單純依靠內(nèi)生發(fā)展難以快速填補(bǔ)技術(shù)短板或搶占高增長細(xì)分賽道，并購成為高效獲取核心資源的關(guān)鍵路徑。這些細(xì)分賽道大多隸屬于‘智能制造’等行業(yè)，因戰(zhàn)略價(jià)值高、發(fā)展?jié)摿Υ?，成為?dāng)期并購的核心關(guān)注點(diǎn)?！?/p>

　　例如，煙臺德邦科技股份有限公司完成對蘇州泰吉諾新材料科技有限公司(以下簡稱“泰吉諾”)89.42%股權(quán)的收購，并于2025年2月份起將其納入合并范圍。通過此次并購，公司快速拓展高算力、先進(jìn)封裝等前沿領(lǐng)域布局。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.9億元，同比增長49.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4557.35萬元，同比增長35.19%。其中，泰吉諾并表直接貢獻(xiàn)8.25%的營業(yè)收入增長。

　　對此，徐泯穗表示，在經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換背景下，并購是企業(yè)破局的關(guān)鍵，尤其是并購新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，能幫助企業(yè)切換至更有前景的賽道，開啟第二增長曲線。

　　產(chǎn)業(yè)整合是并購的核心邏輯，主要通過橫向與縱向整合落地。根據(jù)睿獸分析數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)并購市場中，企業(yè)橫向整合占比達(dá)64.67%，這意味著超六成企業(yè)選擇通過橫向并購?fù)卣故袌龇蓊~、完善業(yè)務(wù)布局。

　　橫向整合的典型案例是瀚藍(lán)環(huán)境（600323）股份有限公司通過其子公司收購粵豐環(huán)保電力有限公司(以下簡稱“粵豐環(huán)?！?92.77%股權(quán)。2025年6月份并購?fù)瓿珊?，瀚藍(lán)環(huán)境股份有限公司垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模躍升至9.76萬噸/日(含參股項(xiàng)目)，躋身國內(nèi)行業(yè)前三、A股首位。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤9.67億元，同比增長8.99%，其中粵豐環(huán)保6月份單月貢獻(xiàn)約6000萬元凈利潤。

　　國際注冊創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人盧克林對記者表示，固廢處理等重資產(chǎn)、高折舊行業(yè)，適合通過橫向并購攤薄成本。且垃圾焚燒業(yè)務(wù)客戶多為地方政府，客戶重疊度高，整合過程中的摩擦成本較低。

　　縱向整合是廣東宏大（002683）控股集團(tuán)股份有限公司收購新疆雪峰科技（603227）(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“雪峰科技”)21%股權(quán)。2025年2月份并購后，公司新增硝酸銨、尿素、三聚氰胺、硝基復(fù)合肥等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，以及天然氣管輸服務(wù)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.5億元，同比增長63.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比增長22.05%。其中，雪峰科技并表貢獻(xiàn)23.35億元營業(yè)收入、3808.23萬元凈利潤。

　　盧克林認(rèn)為，軍工、化工等上游資源波動(dòng)大、供應(yīng)受管制的行業(yè)，縱向并購能鎖定原料供應(yīng)為利潤“兜底”。實(shí)操中還需結(jié)合行業(yè)集中度、客戶議價(jià)能力綜合決策，企業(yè)通過縱向整合可顯著提升產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　睿獸分析數(shù)據(jù)顯示，交易形式上，協(xié)議交易仍是國內(nèi)并購的主流方式，占比高達(dá)78.50%。其憑借“條款靈活、流程可控、風(fēng)險(xiǎn)可協(xié)商”的優(yōu)勢，成為企業(yè)首選。例如，上述提及的三起并購案例，均通過協(xié)議交易推進(jìn)，雙方可就定價(jià)、業(yè)績承諾等細(xì)節(jié)深度溝通，為后續(xù)整合奠定穩(wěn)定基礎(chǔ)。

　　價(jià)值與趨勢：

　　強(qiáng)協(xié)同、享政策、防風(fēng)險(xiǎn)

　　并購的核心價(jià)值在于“強(qiáng)協(xié)同”而非“買資產(chǎn)”，上半年成功案例均以“并購后整合優(yōu)先”為原則，通過技術(shù)、渠道、管理的融合轉(zhuǎn)化標(biāo)的資源。例如，5月1日，海天水務(wù)集團(tuán)股份公司通過全資子公司完成對賀利氏光伏銀漿事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)的收購，這是其向新質(zhì)生產(chǎn)力賽道轉(zhuǎn)型的重要舉措。通過此次并購，公司不僅拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，更借助標(biāo)的公司在光伏銀漿領(lǐng)域的技術(shù)與市場資源，快速在新能源材料市場站穩(wěn)腳跟。

　　5月7日，紫金礦業(yè)（601899）集團(tuán)股份有限公司通過全資子公司完成對藏格礦業(yè)（000408）股份有限公司(以下簡稱“藏格礦業(yè)”)股權(quán)的收購。收購?fù)瓿珊螅緦⒅?qiáng)化與藏格礦業(yè)在資源、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)等方面的協(xié)同配合，依托自身全流程自主技術(shù)、大規(guī)模系統(tǒng)工程研發(fā)實(shí)施能力為藏格礦業(yè)深度賦能；結(jié)合雙方行業(yè)領(lǐng)先的成本控制能力，加快藏格礦業(yè)鉀、鋰板塊資源潛力釋放，推動(dòng)資源優(yōu)勢向經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)化。

　　從政策環(huán)境來看，監(jiān)管部門的一系列舉措為并購市場注入強(qiáng)勁動(dòng)力。自2024年中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡稱“證監(jiān)會(huì)”)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(即“并購六條”)以來，政策持續(xù)發(fā)力，不斷完善上市公司并購重組的政策支持體系。2025年，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步修訂相關(guān)規(guī)則，通過簡化審核流程、創(chuàng)新支付手段、鼓勵(lì)私募基金參與等舉措，降低企業(yè)并購成本與難度，有效激發(fā)市場活力，為企業(yè)借助并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和戰(zhàn)略布局優(yōu)化創(chuàng)造良好條件。

　　在此背景下，中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥判斷，未來有望出現(xiàn)“跨界+出?！辈①忞p峰趨勢?？缃绮①徔申P(guān)注傳統(tǒng)化工并購半導(dǎo)體材料、食品企業(yè)并購生物合成等方向；“出?！辈①徔涉i定歐洲中小“隱形冠軍”企業(yè)。

　　不過，并購風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。在采訪中，記者了解到，部分并購買賣因核心條款分歧或標(biāo)的資產(chǎn)瑕疵最終終止。這警示企業(yè)，并購前需開展充分的盡職調(diào)查，全面評估標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量與整合可行性，確保并購真正創(chuàng)造價(jià)值。袁帥也表示，海外并購雖能幫助企業(yè)獲取先進(jìn)技術(shù)與全球市場，但需提前儲(chǔ)備跨文化管理、國際資源整合能力，避免合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體來看，2025年上半年A股并購實(shí)踐表明，并購已從“資本游戲”回歸“產(chǎn)業(yè)本質(zhì)”，成功案例均具備“標(biāo)的匹配度高、整合計(jì)劃清晰、業(yè)績貢獻(xiàn)明確”的共性。對上市公司而言，未來需緊扣產(chǎn)業(yè)趨勢選標(biāo)的、以整合落地強(qiáng)協(xié)同、以盡職調(diào)查防風(fēng)險(xiǎn)，方能將并購機(jī)遇轉(zhuǎn)化為長期競爭優(yōu)勢。