■桂浩明

　　由于歷史原因，中國(guó)股市的構(gòu)成是比較復(fù)雜的。就以股票的計(jì)價(jià)方式來(lái)說(shuō)，不但有人民幣普通股票，也有人民幣特種股票，前者統(tǒng)稱(chēng)為A股，后者則稱(chēng)為B股。A股自然是以人民幣計(jì)價(jià)的，而B(niǎo)股則以外幣計(jì)價(jià)。其中，在上交所上市的B股以美元計(jì)價(jià)，在深交所上市的B股以港幣計(jì)價(jià)。

　　現(xiàn)在，大多數(shù)投資者可能已經(jīng)不太了解B股了。其實(shí)，它存在的歷史并不算短。早在1992年，就發(fā)行了第一只B股，而那時(shí)A股也還剛剛走出“老八股”時(shí)代。

　　當(dāng)時(shí)，之所以在證券市場(chǎng)剛起步時(shí)就推出了B股，主要還是為了吸引外資進(jìn)入市場(chǎng)，即擴(kuò)大金融開(kāi)放的程度，同時(shí)也以股權(quán)形式引進(jìn)外資。

　　在那個(gè)年代，股票的發(fā)行還采取計(jì)劃性極強(qiáng)的額度制，擴(kuò)容節(jié)奏很慢。與此同時(shí)，實(shí)體企業(yè)在與外方合作方面，也遇到很多阻力，外資流入的渠道不暢，而讓符合條件的公司面向海外投資者發(fā)行特種股票，被認(rèn)為是解決這些問(wèn)題的重要途徑。

　　于是，從真空電子(云賽智聯(lián)（600602）的前身)開(kāi)始，滬深交易所陸陸續(xù)續(xù)發(fā)行了一批B股。其中，不但有已發(fā)行了A股的上市公司，也有并沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行A股而僅發(fā)行B股并上市的公司。在20世紀(jì)90年代中期，B股的發(fā)行與上市出現(xiàn)了一個(gè)小高潮，滬深兩市共有上百家B股公司掛牌，儼然成為當(dāng)年股市中不可或缺的組成部分。

　　不過(guò)，在此以后，隨著在香港聯(lián)交所發(fā)行H股機(jī)制的建立，越來(lái)越多的內(nèi)地企業(yè)選擇到香港發(fā)行股票并上市。由于香港是國(guó)際三大金融中心之一，有著很強(qiáng)的資金配置能力，加上相關(guān)制度健全，因此在港交所發(fā)行H股并上市，較在內(nèi)地發(fā)行B股并上市不但效率更高，而且估值也更為合理，流動(dòng)性也能夠得到保證。于是，選擇B股上市的企業(yè)也就越來(lái)越少了。進(jìn)入到21世紀(jì)初，B股的發(fā)行也就基本停滯了。

　　現(xiàn)在來(lái)看，B股作為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期進(jìn)行實(shí)踐的產(chǎn)物，的確帶有較大的缺陷。無(wú)法持續(xù)吸引海外投資者，建立符合國(guó)際規(guī)范的制度等因素，在當(dāng)時(shí)的條件下很難克服。因此，隨著海外投資者的退潮，監(jiān)管部門(mén)也把B股向內(nèi)地居民開(kāi)放，從而形成了現(xiàn)在這種以內(nèi)地個(gè)人投資者為主的局面。

　　客觀而言，由于B股吸引外資股權(quán)投資的功能基本被H股所取代，加上流動(dòng)性不足，因此其作為過(guò)渡型市場(chǎng)的作用已經(jīng)基本失去，(緊轉(zhuǎn)2版)