2025金融街論壇年會(huì)于10月27日至30日在北京舉行。

　　在論壇上，中國證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)表了題為《發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用，推動(dòng)“十五五”資本市場高質(zhì)量發(fā)展》的主題演講，系統(tǒng)闡述了新階段資本市場深化改革的總體思路與具體舉措，釋放了進(jìn)一步推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的清晰且有力的政策信號(hào)。

　　吳清的講話迅速在資本市場引起強(qiáng)烈反響。中信證券、廣發(fā)證券、華源證券、開源證券、財(cái)信證券、萬聯(lián)證券、民生證券、國金證券、德邦證券等多家券商的研究所負(fù)責(zé)人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及首席分析師第一時(shí)間進(jìn)行了解讀分析。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，此次講話明確了“十五五”時(shí)期資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略、強(qiáng)化內(nèi)生穩(wěn)定、保護(hù)投資者權(quán)益的核心方向，為市場描繪了“結(jié)構(gòu)性長牛”與“強(qiáng)本強(qiáng)基”的清晰路徑，極大提振了市場信心。

　　深化改革：構(gòu)建多層次資本市場

　　吳清在演講中明確指出，要“更加聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”，并透露將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，推動(dòng)北交所高質(zhì)量發(fā)展，并擇機(jī)推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度。這一系列圍繞融資端的改革舉措，被券商視為提升資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力和效率的關(guān)鍵。

　　華源證券研究所所長劉曉寧認(rèn)為，深化創(chuàng)業(yè)板改革有利于創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF進(jìn)一步擴(kuò)大容量和規(guī)模，提高科技板塊在A股市場中的權(quán)重比例，是市場走出“科技長牛”的重要推動(dòng)力。

　　萬聯(lián)證券研究所負(fù)責(zé)人、宏觀首席分析師徐飛進(jìn)一步指出，這些信號(hào)代表資本市場改革將進(jìn)一步深化，多層次資本市場體系的包容性和覆蓋面將顯著增強(qiáng)，以更好服務(wù)我國高水平科技自立自強(qiáng)。他預(yù)計(jì)，“十五五”時(shí)期，我國多層次資本市場的“含科量”將大為提升，資本市場將成為推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要引擎。

　　針對市場高度關(guān)注的“再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度”，開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅給予了高度評價(jià)。他表示，這是近年來監(jiān)管層在優(yōu)化并購重組融資機(jī)制方面一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新信號(hào)。該制度的核心優(yōu)勢在于“一次核準(zhǔn)、分次發(fā)行”，能有效緩解上市公司在推進(jìn)并購重組過程中面臨的融資時(shí)序匹配難題。

　　孫金鉅分析道，這一制度預(yù)計(jì)將從多個(gè)維度提升并購重組市場效率：其直接作用是降低企業(yè)的綜合融資成本，包括時(shí)間成本與合規(guī)成本；進(jìn)而增強(qiáng)上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)行連續(xù)、系列并購的能力，尤其有利于技術(shù)型企業(yè)通過分階段并購實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性外延增長；最終將提升并購交易的整體確定性，縮短交易周期，引導(dǎo)資本更順暢地流向符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向的新興產(chǎn)業(yè)。

　　中信證券首席策略分析師秦培景等也持相似觀點(diǎn)，他們認(rèn)為若該制度順利推出，將極大增強(qiáng)上市公司融資的靈活性，提升上市公司業(yè)務(wù)拓展與融資的協(xié)同效應(yīng)。

　　德邦證券研究所所長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程強(qiáng)總結(jié)稱，隨著科創(chuàng)板“1+6”政策效應(yīng)持續(xù)釋放、創(chuàng)業(yè)板改革深化以及北交所高質(zhì)量建設(shè)的推進(jìn)，中國資本市場服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的能力將得到系統(tǒng)性提升，使中國市場在全球創(chuàng)新融資體系中扮演更加重要的角色。

　　強(qiáng)本強(qiáng)基：夯實(shí)市場內(nèi)在穩(wěn)定性

　　吳清在講話中多次強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)本強(qiáng)基”，并圍繞上市公司質(zhì)量和中長期資金入市提出具體要求，包括督促上市公司完善治理、加大分紅回購力度，以及扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，推動(dòng)保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等實(shí)施長周期考核。券商解讀認(rèn)為，這是構(gòu)筑資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的“壓艙石”。

　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁闖指出，近年來，隨著資本市場制度不斷完善、中央?yún)R金“類平準(zhǔn)基金”功能發(fā)揮、機(jī)構(gòu)投資者中長期力量增加，A股市場的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力已明顯增強(qiáng)。他特別關(guān)注到吳清關(guān)于上市公司回報(bào)股東的表態(tài)，并引用數(shù)據(jù)稱，近5年上市公司分紅回購合計(jì)超過10.6萬億元，相當(dāng)于同期IPO和再融資金額的2.07倍，“改變了此前A股投融資失衡情況，有利于改善投資者體驗(yàn)，提升投資者滿意度及獲得感”。

　　中信證券也強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)要求始終把回饋股東作為再融資的前提條件，“有利于呵護(hù)二級(jí)市場的承載力，推動(dòng)投融資平衡”。

　　在投資端改革方面，“長錢長投”成為各家券商關(guān)注的焦點(diǎn)。吳清提出要著力發(fā)揮中長期資金的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用。劉曉寧認(rèn)為，推進(jìn)公募基金改革，推動(dòng)企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等全面落實(shí)長周期考核，可以為市場引入以長期價(jià)值投資為導(dǎo)向的持續(xù)增量資金，支撐股市形成健康、平穩(wěn)的長期上行格局。中信證券表示，今年以來證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)中長期資金入市，改革的決心很大，此舉有利于二級(jí)市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　程強(qiáng)分析認(rèn)為，建立“長錢長投”的市場生態(tài)是改革的重點(diǎn)突破方向，推進(jìn)公募基金改革、落實(shí)長周期考核，將有效改善資金期限結(jié)構(gòu)，促進(jìn)投資行為長期化，配合適配長期投資的產(chǎn)品創(chuàng)新，有望從根本上優(yōu)化市場資金供給結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　強(qiáng)化防護(hù)網(wǎng)：提升投資者保護(hù)質(zhì)效

　　吳清在演講中明確表示將發(fā)布《加強(qiáng)資本市場中小投資者保護(hù)的若干意見》（簡稱“《若干意見》”），并強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)步擴(kuò)大高水平制度型對外開放”。券商普遍認(rèn)為，這體現(xiàn)了監(jiān)管“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展”與“人民性”的深度融合，是增強(qiáng)資本市場吸引力與競爭力的關(guān)鍵一環(huán)。

　　袁闖分析，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益是資本市場監(jiān)管工作政治性、人民性的直接體現(xiàn)。持續(xù)完善中小投資者保護(hù)機(jī)制，不斷強(qiáng)化“以投資者為本”的資本市場發(fā)展理念，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期、增強(qiáng)投資者信心，對于建設(shè)高質(zhì)量資本市場具有里程碑式的意義。

　　中信證券則將《若干意見》的出臺(tái)視為“補(bǔ)上了此前資本市場制度的重要拼圖”，認(rèn)為其從事前、事中、事后全過程提出了務(wù)實(shí)舉措，旨在扎牢織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”。

　　在對外開放方面，萬聯(lián)證券徐飛認(rèn)為，吳清的講話預(yù)示著我國將通過深化投融資綜合改革，持續(xù)提升多層次資本市場體系的包容性和適應(yīng)性，以增強(qiáng)資本市場的吸引力和競爭力。廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明注意到，對外資便利度的提升也是重點(diǎn)，如發(fā)布《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》，提升了外資配置的可預(yù)期性。

　　民生證券非銀首席張凱則對“高水平制度型對外開放”進(jìn)行了詳細(xì)闡述，他指出近年來在互聯(lián)互通機(jī)制、互認(rèn)基金、跨境理財(cái)通、合格境外投資者管理、外資衍生品投資等方面，國內(nèi)與國際市場接軌進(jìn)程持續(xù)提速。他建議，證券公司應(yīng)適應(yīng)此要求，積極布局跨境業(yè)務(wù)牌照，增強(qiáng)跨境服務(wù)能力，以提升國際競爭力與品牌影響力。

　　國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤認(rèn)為，吳清的講話清晰地勾勒出資本市場服務(wù)“十五五”高質(zhì)量發(fā)展的路線圖。通過一系列系統(tǒng)性的深化改革和開放政策，資本市場正致力于與科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、居民財(cái)富增長和對外開放形成多重正向反饋。

　　劉晨明總結(jié)道，資本市場高質(zhì)量發(fā)展已然成為當(dāng)下及“十五五”的根本主題，吳清此次講話明確了投融資綜合改革、提升開放與監(jiān)管效能等明確方向，兼顧“增量扶植科技創(chuàng)新”和“存量提高市場質(zhì)量”，目標(biāo)是增強(qiáng)資本市場的“包容性、適應(yīng)性、吸引力、競爭力”，最終以人民性為中心，讓廣大投資者更好分享經(jīng)濟(jì)成長的碩果。