成長與紅利板塊各有看點(diǎn)

　　◎農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 左騰飛

　　三季度以來，資本市場(chǎng)活躍度顯著提升，結(jié)構(gòu)性行情特征鮮明。其中，以AI算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人為代表的科技板塊領(lǐng)漲，貴金屬、儲(chǔ)能、鋰電等行業(yè)表現(xiàn)突出，近期銀行板塊亦迎來反彈。這一行情由多重因素共同驅(qū)動(dòng)：政策層面的積極呵護(hù)、充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，以及外部環(huán)境的邊際緩和。

　　從債券市場(chǎng)看，三季度國內(nèi)長端與超長端利率債呈現(xiàn)單邊下行走勢(shì)。去年底，10年期、30年期國債收益率破2%，已充分反映市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致今年以來債券表現(xiàn)受前期預(yù)期透支影響。

　　資產(chǎn)配置層面，當(dāng)前儲(chǔ)蓄利率處于低位，紅利資產(chǎn)的相對(duì)股息回報(bào)率優(yōu)勢(shì)凸顯，權(quán)益市場(chǎng)仍是大類資產(chǎn)中具備吸引力的方向。盡管市場(chǎng)面臨局部交易情緒偏熱等挑戰(zhàn)，但當(dāng)前整體估值水位不高，不少標(biāo)的年內(nèi)漲幅有限，后續(xù)市場(chǎng)仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　去年，部分成長股估值已降至歷史低位，但市場(chǎng)對(duì)長期邏輯信心有待提振，制約了上市公司的估值修復(fù)。當(dāng)前，市場(chǎng)信心明顯回暖，成長類企業(yè)迎來多重積極變化——行業(yè)邏輯迭代加速，中長期成長路徑更清晰，不少細(xì)分領(lǐng)域估值重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，優(yōu)秀企業(yè)的表現(xiàn)也持續(xù)印證我國制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　值得關(guān)注的是，中國科技創(chuàng)新行業(yè)憑借研發(fā)投入與快速迭代突破發(fā)展邊界，出海企業(yè)在復(fù)雜國際環(huán)境中穩(wěn)步推進(jìn)，部分此前表現(xiàn)偏弱的行業(yè)亦顯現(xiàn)穿越周期的跡象。我們持續(xù)看好經(jīng)營扎實(shí)、技術(shù)領(lǐng)先、格局優(yōu)良、ROE穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)公司，其長期為投資者創(chuàng)造回報(bào)的能力非常明確。

　　對(duì)于紅利資產(chǎn)，經(jīng)過一輪“去偽存真”后，其為投資人創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)的屬性并未發(fā)生改變。盡管今年以來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，紅利資產(chǎn)不再像去年那樣“一枝獨(dú)秀”，但結(jié)合當(dāng)前利率環(huán)境，具備長期穩(wěn)定分紅能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)依然具有估值優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)紅利策略仍將保持有效性。