11月19日，A股主要指數(shù)上漲，但近4200只個股收跌，日成交額縮至1.73萬億元。

　　受訪人士表示，在政策預(yù)期、業(yè)績博弈與外部風(fēng)險傳導(dǎo)共同作用下，市場震蕩分化，風(fēng)格從成長向防御切換。預(yù)計震蕩分化格局將大概率維持1至2個月，12月中下旬有望迎來變盤。科技板塊的系統(tǒng)調(diào)整已步入中后期，但趨勢性反轉(zhuǎn)仍需火候。

　　量能縮至1.73萬億元

　　今日，滬指收漲0.18%報3946.74點，創(chuàng)業(yè)板指收漲0.25%報3076.85點。滬深300、上證50微漲，但科創(chuàng)50跌近1%，北證50跌逾1%。

　　A股量能驟降，成交額由上一交易日的1.95萬億元快速縮至1.73萬億元。不過，截至11月18日，滬深京兩融余額仍維持在2.5萬億元。

　　盤面上，中字頭、天然氣、稀缺資源、鋰礦概念、有機硅、黃金概念大漲，但零售、貿(mào)易、影視動漫、廣播電視等概念跌幅較大。

　　31個申萬一級行業(yè)中，僅有10個收紅，有色金屬大漲2.39%，融捷股份（002192）漲停，中金黃金（600489）、曉程科技（300139）、赤峰黃金（600988）、興業(yè)銀錫（000426）、永杉鋰業(yè)（603399）、天齊鋰業(yè)（002466）漲幅均超過6%。石油石化、國防軍工、美容護理、銀行、通信、非銀金融、基礎(chǔ)化工板塊收紅。

　　國防軍工成為近兩日市場“最強風(fēng)口”，今日江龍船艇（300589）、亞光科技（300123）“20cm”漲停，天海防務(wù)（300008）漲逾14%，【亞星錨(601890)、股吧】鏈（601890）、航天發(fā)展（000547）、中船防務(wù)（600685）漲停。長城軍工（601606）收漲5.61%報55.15元/股。

　　華融化學(xué)（301256）、恒光股份（301118）“20cm”漲停，遠(yuǎn)翔新材（301300）、東岳硅材（300821）漲幅超過10%，英力特（000635）、藍(lán)豐生化（002513）、晨光新材（605399）、亞星化學(xué)（600319）、氯堿化工（600618）、國風(fēng)新材（000859）漲停。

　　綜合、房地產(chǎn)板塊領(lǐng)跌，傳媒、建筑材料、商貿(mào)零售、計算機、醫(yī)藥生物、建筑裝飾、機械設(shè)備、環(huán)保等板塊跌幅均超過1%，電子、輕工制造、社會服務(wù)、汽車、紡織服飾等板塊也收跌。

　　市場僅有1200只個股收漲，漲停股64只；4175只個股收跌，跌停股33只。日成交額靠前的個股收漲居多。僅有4只個股日成交額超過100億元，中際旭創(chuàng)（300308）收漲3.32%報488.6元/股，寧德時代（300750）收漲1.58%報391.1元/股，新易盛（300502）漲近2%，華勝天成（600410）收漲1.45%報21.67元/股。多氟多（002407）、贛鋒鋰業(yè)（002460）均漲近4%。

　　為何指數(shù)穩(wěn)而個股弱

　　今日指數(shù)靠權(quán)重股“托底”，中小盤卻一片慘淡。銀行、石油等紅利資產(chǎn)輪番拉升，資金涌向低估值藍(lán)籌；科技成長方向則全線承壓，市場再現(xiàn)“指數(shù)紅、個股綠”的割裂畫面。

　　對此，格上基金研究員焦冰向《國際金融報》記者分析，核心因素有三：一是資金的風(fēng)險偏好下降，從高位題材股撤離，轉(zhuǎn)向防御性板塊；二是臨近年末，場內(nèi)資金博弈加劇，部分機構(gòu)選擇兌現(xiàn)收益、調(diào)倉換股，對前期漲幅較大的科技等高景氣但高估值板塊形成明顯拋壓；三是市場在等待關(guān)鍵信號，即英偉達(dá)財報對全球AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)景氣的驗證。

　　“目前市場缺乏清晰的新主線，短期內(nèi)較難出現(xiàn)強勁上漲趨勢?！迸排啪W(wǎng)財富研究員隋東告訴《國際金融報》記者，今日權(quán)重股表現(xiàn)強勢，對指數(shù)形成明顯支撐。相比之下，中小盤股及前期熱門題材股成為殺跌主力，同時主力資金大幅流出，大量資金從題材股和成長股中撤離，轉(zhuǎn)而涌入低估值權(quán)重股以規(guī)避風(fēng)險。此外，板塊輪動速度快、持續(xù)性弱，在存量資金博弈的背景下，資金選擇性流動加劇了分化，最終導(dǎo)致指數(shù)收紅而近4200只個股下跌的局面。

　　小禹投資基金經(jīng)理黎仕禹指出，今日市場表現(xiàn)，主因是外部局勢動蕩、場內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)對短線情緒形成壓制，疊加年底資金“結(jié)賬”行情。

　　他進一步分析，11月后，市場由科技賽道轉(zhuǎn)向題材炒作，但近日多只“妖股”遭監(jiān)管停牌，對市場短期情緒造成一定影響。此外，機構(gòu)年底保排名，普遍賣出高進攻的科技方向，買入銀行、保險等防御權(quán)重，導(dǎo)致科技方向持續(xù)調(diào)整，而指數(shù)跌幅有限，正是“結(jié)賬”行情特征。滬指多次在4000點關(guān)口震蕩，進行洗盤、換籌，也為后市行情走得更遠(yuǎn)蓄勢。

　　“今日分化本質(zhì)是‘成長’向‘防御’的風(fēng)格切換，也是政策預(yù)期、業(yè)績博弈與外部風(fēng)險三方共振的結(jié)果?！卑簿糍Y產(chǎn)董事長劉巖也向記者分析，受年報業(yè)績不確定性催生的避險需求推動，今日銀行、保險、“三桶油”及三大移動運營商等超級權(quán)重股集體走強，憑市值加權(quán)優(yōu)勢托住指數(shù)。而科技、題材股及中小盤股則面臨流動性擠壓與獲利回吐壓力，疊加海外市場波動、地緣因素等外部風(fēng)險擾動，資金被權(quán)重板塊抽血后加速下跌。當(dāng)前，市場情緒整體謹(jǐn)慎，漲跌比失衡、情緒指標(biāo)同步回落。不過，政策驅(qū)動的新基建、消費復(fù)蘇及科技長期成長邏輯仍吸引部分資金逢低吸納。

　　尚藝基金總經(jīng)理王崢告訴記者，今日行情的核心驅(qū)動力并非系統(tǒng)性牛市，而是極致的結(jié)構(gòu)性分化。一是“新國九條”與“中特估”政策持續(xù)深化，監(jiān)管層引導(dǎo)上市公司加強分紅和回購，提升股東回報，直接利好現(xiàn)金流充裕、估值低、高分紅的國有大型銀行、能源、電信等權(quán)重板塊，這些個股在主要寬基指數(shù)中占據(jù)極高權(quán)重，它們的上漲足以拉動指數(shù)翻紅。二是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，市場整體風(fēng)險偏好不高，資金出于避險和確定性收益的需求，從中小市值、概念題材股中流出，集中涌入上述具備高股息和穩(wěn)定盈利屬性的類債資產(chǎn)，是一種典型的避險性上漲。

　　科技股是否調(diào)整到位

　　英偉達(dá)將于11月19日美股收盤后發(fā)布2025財年第三季度業(yè)績，市場將借此檢驗人工智能概念的高估值是否合理。

　　對此，劉巖指出，這正是關(guān)鍵變量，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、Blackwell芯片出貨進度及業(yè)績指引，將直接牽動A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。若數(shù)據(jù)超預(yù)期，可逆轉(zhuǎn)“去風(fēng)險”情緒，助力科技板塊提前止跌；若低于預(yù)期，則可能誘發(fā)短線二次探底。

　　“英偉達(dá)財報對A股科技股的影響大概率偏中性。”黎仕禹預(yù)計，在生成式人工智能對算力芯片的強勁需求推動下，英偉達(dá)營收已連續(xù)多個財季創(chuàng)下新高?？傮w來看，人工智能方向仍有較強的業(yè)績增長預(yù)期，但考慮到A股已進入“結(jié)賬”行情，英偉達(dá)財報對科技股影響或偏中性，更多的是為明年AI業(yè)績增速提供指引。

　　王崢表示，英偉達(dá)財報大概率會成為打破A股科技股僵局的關(guān)鍵催化劑。目前A股AI板塊正處于深度調(diào)整后的震蕩筑底階段，市場在等待一個明確的、來自全球產(chǎn)業(yè)頂層的信號。

　　劉巖指出，A股AI板塊近日高位回落、結(jié)構(gòu)分化，算力鏈相對抗跌，純概念A(yù)I股領(lǐng)跌，主力資金部分撤離、北向資金觀望。本輪科技股回調(diào)屬于機構(gòu)調(diào)倉鎖定收益與估值消化引發(fā)的階段性調(diào)整，預(yù)計11月底至12月初迎來企穩(wěn)轉(zhuǎn)機，半導(dǎo)體或再震蕩1至2個月，算力方向有望先行修復(fù)。

　　“科技股這輪調(diào)整，反而可能為中長期布局提供機會?！苯贡嵝?，震蕩分化還會延續(xù)，高位獲利盤待消化，新主線仍在醞釀。英偉達(dá)財報和中央經(jīng)濟工作會議，或成打破當(dāng)下僵局的關(guān)鍵。接下來可重點關(guān)注A股中與海外算力需求高度相關(guān)的光模塊、PCB（印制電路板）等板塊。

　　王崢指出，科技股系統(tǒng)性深度調(diào)整或已進入尾聲，但反轉(zhuǎn)時點未到，更可能是震蕩磨底、個股分化。具備真實業(yè)績、技術(shù)壁壘和清晰商業(yè)模式的龍頭將先行企穩(wěn)，純概念炒作股仍可能下探。需等待三大信號：一是市場關(guān)注點從市盈率轉(zhuǎn)向明年盈利，且有龍頭公司AI訂單或收入超預(yù)期；二是出現(xiàn)現(xiàn)象級AI應(yīng)用并大規(guī)模商業(yè)化，證明AI可顯著增效并創(chuàng)造新需求；三是宏觀環(huán)境改善，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇信號明確或市場風(fēng)險偏好提升，資金從高股息板塊溢出。