2025年11月的A股市場，呈現(xiàn)出一種耐人尋味的“分裂圖景”。11月，A股市場呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，全月滬指累計下跌1.67%，結束此前6個月連漲行情，創(chuàng)業(yè)板指累計跌4.23%。

　　然而，市場下跌并未阻礙新股民的投資熱情。上交所披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年11月A股新開戶238萬戶，環(huán)比10月231萬戶增長3%，2025年前11個月已累計新開2484萬戶，同比增長7.95%。

　　另一方面，以ETF資金流向為代表的“聰明資金”卻上演了集體大遷徙：以華寶添益ETF、黃金ETF為代表的避險資產(chǎn)獲得百億級資金追捧，而華泰柏瑞、易方達等機構的核心寬基產(chǎn)品，卻遭遇了巨額贖回。

　　238萬新股民跑步入場

　　根據(jù)上交所披露的數(shù)據(jù)，2025年11月A股市場新開賬戶238.14萬戶，投資者入場步伐在10月回落后重拾升勢。從月度變化看，11月新開戶數(shù)相較上月230.99萬戶環(huán)比增長3.1%，但與2024年“9.24行情”帶動的高基數(shù)相比，同比下降約12%。

　　縱觀2025年全年，11月的開戶數(shù)在年內(nèi)各月中處于中等偏上水平。2025年年初市場熱度較高，2月、3月開戶數(shù)均超過280萬戶，其中3月更是突破了300萬戶。在經(jīng)歷4、5月的階段性回落后，市場熱情自6月起持續(xù)恢復。截至2025年11月末，年內(nèi)累計新增投資者2484.02萬戶，同比增長7.95%，年內(nèi)開戶總數(shù)已超過2023年全年水平。

　　市場走勢方面，11月滬指累計下跌1.67%，結束此前6個月連漲行情，創(chuàng)業(yè)板指累計跌4.23%。分階段來看，11月初上證綜指曾短暫站上4000點整數(shù)關口，并于月中觸及4034.08點高位，市場于下半月步入調(diào)整通道，指數(shù)最低下探至3816.58點，全月震蕩幅度達5.5%。

　　資金風險偏好開始保守

　　盡管散戶開戶熱情不減，以機構資金為代表的“老股民”和“聰明資金”，風險偏好卻在不斷收緊。

　　從ETF資金流向觀察機構資金動向，11月資金風險偏好繼續(xù)下降，對穩(wěn)健與避險資產(chǎn)的追逐相比10月更為明顯。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，11月超過2196億元資金凈流入ETF市場。但結構分布揭示了完全不同的故事主線，資金流入的“避風港”特征極其鮮明。

　　代表低風險、穩(wěn)健收益的品種，位列資金流入榜前列。其中，華寶添益ETF單月規(guī)模暴增超114億元，華安黃金ETF也吸金超過92億元。

　　更具信號意義的是，11月資金正從主流寬基指數(shù)與高波動成長賽道集體撤離。其中，華泰柏瑞滬深300ETF和易方達滬深300ETF為首的寬基產(chǎn)品遭遇了最為猛烈的拋售，兩者規(guī)模合計銳減近240億元。同時，代表成長風格的易方達創(chuàng)業(yè)板ETF與易方達科創(chuàng)板50ETF規(guī)模也分別減少約60億元和45億元。

　　有機構從業(yè)人員向財聞表示，當市場結束單邊上漲、波動加大時，追求絕對收益、控制回撤的機構和大戶資金，本能地選擇向確定性更高的避險資產(chǎn)騰挪。此外，隨著年末臨近，這部分資金正在降低對A股整體貝塔行情的暴露，或是對當前估值水平下的指數(shù)進一步上行空間持謹慎態(tài)度，或是在進行階段性獲利了結、鎖定收益。

　　券商成為大贏家？

　　對于12月A股的行情走勢，招商證券研報認為，在經(jīng)歷了三個月的震蕩蓄勢后，市場在12月選擇向上突破發(fā)動跨年行情的概率較高。結合三季報，“十五五”規(guī)劃建議，增量資金和投資者結構以及全球宏觀環(huán)境變化，12月市場將會發(fā)動指數(shù)級別上行的跨年行情。投資機會方面，如果指數(shù)上行則關注非銀金融，除此之外，主要交易機會圍繞中央經(jīng)濟工作會議等可能會有的政策方向，重點關注漲價資源品、服務消費和科技領域自主可控。

　　華金證券則在研報中表示，12月政策和外部事件可能偏積極，同時流動性可能進一步寬松（包括美聯(lián)儲大概率降息及國內(nèi)央行可能降息降準），市場可能震蕩偏強，科技成長、部分周期和消費可能相對占優(yōu)。

　　不過，不管市場未來走勢如何，新股民持續(xù)涌入A股市場，券商已成為最直接的受益者。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計，有數(shù)據(jù)可對比的44家上市券商，今年前三季度經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入合計達到1127.85億元，同比大增74.24%。

　　其中，中信證券與國泰海通前三季度經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費均突破百億元，分別達到109.39億元和108.14億元，對應同比增幅為52.90%和142.80%。【國聯(lián)民生(601456)、股吧】（601456）與國信證券前三季度相關收入同樣實現(xiàn)翻倍，對應增幅分別達到293.04%和109.30%。