華夏時報記者 謝碧鷺 北京報道

　　2025年即將收官，回望這一年資本市場的表現(xiàn)，其在復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境中展現(xiàn)出強(qiáng)勁的自我更新活力。

　　一方面，IPO市場暖意融融，優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速登陸資本市場，為實體經(jīng)濟(jì)注入新鮮血液，募資規(guī)模較上年實現(xiàn)大幅躍升；另一方面，監(jiān)管層持續(xù)出清存量風(fēng)險，近200家上市公司被實施ST或*ST處理，違法違規(guī)企業(yè)加速離場，28家企業(yè)完成退市出清，市場生態(tài)不斷凈化。

　　不容置疑的是，一進(jìn)一出之間，既彰顯了資本市場服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的增量賦能作用，也體現(xiàn)了存量市場凈化升級的堅定決心。在全面注冊制深化推進(jìn)的背景下，2025年的資本市場用數(shù)據(jù)印證著“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的生態(tài)進(jìn)化邏輯，也為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供了更有力的資本支撐。

　　IPO規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月26日收盤，A股市場年內(nèi)共有111家IPO公司成功登陸資本市場，共計募資1253.24億元，較2024年全年度的100家、670多億元實現(xiàn)了數(shù)量與規(guī)模的雙重突破，IPO市場呈現(xiàn)出“量質(zhì)齊升”的良好態(tài)勢。

　　從板塊分布來看，IPO格局呈現(xiàn)出“主板穩(wěn)、雙創(chuàng)活、北交所補(bǔ)位”的鮮明特征。上證主板以23家上市企業(yè)、432.28億元募資金額占據(jù)募資規(guī)模首位，成為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的主要融資陣地；深證主板13家企業(yè)募資150.82億元，延續(xù)了服務(wù)中小企業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)優(yōu)勢。

　　科創(chuàng)板18家企業(yè)募資353.05億元，創(chuàng)業(yè)板32家企業(yè)募資245.05億元，兩大雙創(chuàng)板塊合計貢獻(xiàn)了近一半的募資額，成為支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的核心載體，【摩爾線程(688795)、股吧】、沐曦股份等國產(chǎn)GPU領(lǐng)軍者的順利上市，正是資本市場賦能硬科技企業(yè)的生動體現(xiàn)；北交所25家企業(yè)募資72.04億元，持續(xù)為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供融資服務(wù)，完善了資本市場服務(wù)中小企業(yè)的“毛細(xì)血管”。

　　募資規(guī)模的結(jié)構(gòu)性分化尤為明顯，頭部企業(yè)與“迷你IPO”并行發(fā)展，展現(xiàn)了市場的多元適配性。Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)共有29家公司首發(fā)募資超10億元，14家超20億元，其中華電新能（600930）以181.71億元的募資金額登頂年度“募資王”。

　　作為國內(nèi)最大的新能源公司之一，華電新能主營業(yè)務(wù)覆蓋風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電等核心新能源領(lǐng)域，資產(chǎn)遍布全國30個?。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)），全面對接風(fēng)光資源豐沛與電力消費旺盛區(qū)域。

　　與此同時，“迷你IPO”同樣扮演著重要角色，12家企業(yè)募資金額不足2億元，能之光、宏?？萍肌⒋簌i工業(yè)等均選擇在北交所上市，這類企業(yè)雖規(guī)模較小，但大多聚焦細(xì)分領(lǐng)域，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性與成長性，資本市場的精準(zhǔn)賦能為其技術(shù)研發(fā)與市場拓展提供了關(guān)鍵支撐。

　　年內(nèi)“戴帽潮”規(guī)?？涨?/strong>

　　如果說IPO擴(kuò)容是資本市場的“造血”過程，那么“戴帽”警示制度的嚴(yán)格執(zhí)行則是“體檢排毒”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　2025年以來，近200家上市公司被實施ST或*ST處理，這場規(guī)?？涨暗摹按髅背薄保蔑@了監(jiān)管層凈化存量市場的堅定決心，也揭開了部分上市公司的經(jīng)營亂象。與往年相比，2025年企業(yè)“戴帽”的原因呈現(xiàn)出多元化特征，從法院受理重整、銀行賬號凍結(jié)等程序性問題，到財務(wù)數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)、財務(wù)虛假記載等實質(zhì)性風(fēng)險，幾乎涵蓋了上市公司經(jīng)營的全鏈條風(fēng)險點。

　　在各類“戴帽”原因中，財務(wù)問題無疑是重災(zāi)區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來因財務(wù)虛假記載被“戴帽”的公司達(dá)40多家，ST百靈（002424）、ST福能（300173）、ST人福（600079）等一批企業(yè)因涉嫌財務(wù)造假被監(jiān)管警示，這類行為不僅侵害了投資者利益，也嚴(yán)重破壞了資本市場的信用基礎(chǔ)。更值得關(guān)注的是，因財務(wù)數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)被“戴帽”的上市公司超過100家。

　　“戴帽潮”的背后，是監(jiān)管制度的持續(xù)完善和監(jiān)管力度的不斷加大。2025年以來，監(jiān)管層強(qiáng)化了對上市公司的常態(tài)化監(jiān)管，通過大數(shù)據(jù)監(jiān)測、現(xiàn)場檢查等多種方式，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險隱患，對違法違規(guī)行為“零容忍”。這種“早發(fā)現(xiàn)、早警示、早處置”的監(jiān)管思路，將風(fēng)險預(yù)警前置，既為投資者提供了明確的風(fēng)險提示，也為后續(xù)的退市出清工作做好了鋪墊。

　　制度護(hù)航市場生態(tài)優(yōu)化

　　如果說ST警示是資本市場的“風(fēng)險預(yù)警”，那么退市則是“新陳代謝”的最終環(huán)節(jié)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日收盤，2025年以來，已有28家上市公司完成退市，這一數(shù)據(jù)雖較往年并非大幅激增，但結(jié)合全年近200家企業(yè)“戴帽”的情況來看，退市出清的常態(tài)化特征愈發(fā)明顯。

　　在28家退市企業(yè)中，多數(shù)因財務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)、重大違法違規(guī)等原因被強(qiáng)制退市，這與監(jiān)管層嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的導(dǎo)向一致。

　　同時，主動退市案例也開始增多，部分企業(yè)通過吸收合并、戰(zhàn)略重組等方式主動退出資本市場，如中國重工（601989）通過與中國船舶的換股吸收合并實現(xiàn)主動退市，這類主動退市案例的增加，反映出市場參與者對退市的認(rèn)知逐漸理性，不再將退市簡單視為負(fù)面標(biāo)簽，而是作為優(yōu)化資源配置的正常手段。

　　在中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜看來，資本市場“新陳代謝”背后藏著不少積極意義。一方面是資源能更好地重新分配，那些資質(zhì)差的公司被“戴帽”，甚至逐步退出市場，這樣一來，資金便會集中到那些優(yōu)質(zhì)公司身上。另外就是市場傳遞的信號更清晰，倒逼企業(yè)提升治理水平和盈利質(zhì)量。

　　對于上述情況，薪火私募投資基金總裁翟丹向《華夏時報》記者表示，這一格局的積極意義在于，它標(biāo)志著中國資本市場終于開始擺脫“只進(jìn)不出”的僵化生態(tài)，向“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的健康機(jī)能回歸。高效的資本市場應(yīng)像一片森林，既有新生樹木成長，也有枯木朽枝淘汰。IPO為實體經(jīng)濟(jì)注入新血，而集中“戴帽”則強(qiáng)行標(biāo)識出低效、僵化的資產(chǎn)。資金和注意力將從“殼資源”和題材炒作，被迫轉(zhuǎn)向真正具備成長性和競爭力的公司，從而提升整個市場的資本配置效率。