費(fèi)率改革收官。

　　12月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》（簡稱《管理規(guī)定》），這是公募基金行業(yè)三階段費(fèi)率改革工作的收官之策，標(biāo)志著費(fèi)率改革工作全面平穩(wěn)落地。

　　記者了解到，第三階段費(fèi)率改革將每年為投資者讓利約300億元。三個(gè)階段降費(fèi)工作全部完成后，預(yù)計(jì)每年為投資者節(jié)省510億元投資成本，公共基金綜合費(fèi)率水平下降約20%。業(yè)內(nèi)人士指出，公募基金行業(yè)近年來通過系統(tǒng)性費(fèi)率改革，在降低投資者成本、重塑行業(yè)生態(tài)等方面取得顯著進(jìn)展，其背后的意義不僅在于短期讓利，更在于推動(dòng)行業(yè)長期價(jià)值導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型。

　　大幅讓利投資者

　　此次修訂是貫徹新“國九條”精神、落實(shí)《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》和《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的重要舉措，著重解決認(rèn)購費(fèi)申購費(fèi)率水平相對(duì)偏高、贖回費(fèi)收取機(jī)制設(shè)計(jì)復(fù)雜、銷售服務(wù)費(fèi)缺乏有效規(guī)制等突出問題。

　　《管理規(guī)定》共六章29條，核心圍繞六大舉措切實(shí)讓利投資者：

　　一是合理調(diào)降公募基金認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)率水平，切實(shí)降低投資成本。二是優(yōu)化贖回安排，明確公募基金贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。

　　三是鼓勵(lì)長期持有，明確對(duì)投資者持有期限超過一年的非貨幣市場基金，不再計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)，保護(hù)長期持有人利益。

　　四是堅(jiān)持權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向，設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限。

　　五是強(qiáng)化基金銷售費(fèi)用規(guī)范，統(tǒng)籌解決基金銷售結(jié)算資金利息歸屬、基金投顧業(yè)務(wù)雙重收費(fèi)等行業(yè)問題，凈化銷售生態(tài)。

　　六是建立基金行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)，為基金管理人直銷業(yè)務(wù)發(fā)展提供高效便捷、安全服務(wù)，壯大直銷力量。

　　此輪改革最直接的就是大幅降低投資成本，合理調(diào)降各類產(chǎn)品的認(rèn)（申）購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，《規(guī)定》進(jìn)一步細(xì)化了產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)與費(fèi)率上限，體現(xiàn)了精準(zhǔn)施策的監(jiān)管智慧：主動(dòng)偏股型基金，認(rèn)（申）購費(fèi)不高于0.8%；其他混合型基金，認(rèn)（申）購費(fèi)不高于0.5%；指數(shù)型基金、債券型基金：認(rèn)（申）購費(fèi)不高于0.3%。銷售服務(wù)費(fèi)方面，主動(dòng)偏股及混合型基金不高于0.4%/年，指數(shù)型基金與債券型基金不高于0.2%/年，貨幣基金不高于0.15%/年。全行業(yè)銷售費(fèi)用整體降幅達(dá)34%，預(yù)計(jì)每年為投資者節(jié)省約300億元。

　　這是真金白銀的實(shí)惠，落到每一位投資人的口袋。舉例來看，對(duì)于銷售服務(wù)費(fèi)率為0.25%/年的貨幣市場基金，降費(fèi)后投資者持有10000元每年可降低投資成本10元（降費(fèi)前25元、降費(fèi)后15元）；對(duì)于認(rèn)購費(fèi)率為1.5%的主動(dòng)偏股型基金，降費(fèi)后投資者認(rèn)購10000元可降低投資成本70元（降費(fèi)前150元、降費(fèi)后80元，不考慮打折因素）。

　　引導(dǎo)公募基金“長跑”

　　改革通過硬核調(diào)整，堅(jiān)決扭轉(zhuǎn)當(dāng)前“重首發(fā)、輕持營”的運(yùn)作邏輯。將贖回費(fèi)全額歸入基金財(cái)產(chǎn)，讓銷售機(jī)構(gòu)收入與投資者短期“贖舊買新”行為脫鉤；同時(shí)，非貨幣市場基金持有滿一年即免銷售服務(wù)費(fèi)，降低長期投資成本，通過一系列精心安排，引導(dǎo)投資者告別短炒，擁抱長期。

　　并且，《管理規(guī)定》引導(dǎo)行業(yè)資源投向兩大關(guān)鍵領(lǐng)域：一是服務(wù)好個(gè)人投資者，維持客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例不超50%的上限，激勵(lì)銷售機(jī)構(gòu)提升個(gè)人投資者服務(wù)體驗(yàn)與獲得感；二是大力發(fā)展權(quán)益投資，通過對(duì)向機(jī)構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金、非權(quán)益類基金形成保有量收取客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例上限進(jìn)行差別化安排，引導(dǎo)行業(yè)力量聚焦于提升權(quán)益類基金競爭力，夯實(shí)財(cái)富管理的核心。

　　值得注意的是，此輪改革全新搭建的行業(yè)直銷服務(wù)翟明平臺(tái)（FISP)，一套高效的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，為基金管理人開展直銷業(yè)務(wù)降本、增效、控風(fēng)險(xiǎn)，為行業(yè)提升專業(yè)服務(wù)能力、優(yōu)化客戶體驗(yàn)打開了新的空間。

　　較征求意見稿進(jìn)一步完善優(yōu)化

　　此次發(fā)布的《管理規(guī)定》的正式稿并非簡單“照搬”征求意見稿，在聽取行業(yè)聲音后，多項(xiàng)條款得以優(yōu)化完善。如進(jìn)一步細(xì)化了產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)與費(fèi)率上限，使規(guī)則更貼合實(shí)際，并未改變整體大幅讓利于投資者的改革初衷；又如贖回費(fèi)安排更優(yōu)化，兼顧監(jiān)管導(dǎo)向與投資者需求。

　　《管理規(guī)定》重點(diǎn)優(yōu)化了債券型基金與指數(shù)型基金的贖回費(fèi)安排：針對(duì)債券型基金：直面此前部分機(jī)構(gòu)利用短期免贖費(fèi)規(guī)則頻繁申贖的問題，差異化設(shè)置了免贖費(fèi)持有期：個(gè)人投資者持有滿7日即可免收，而機(jī)構(gòu)投資者需持有滿30日。這一舉措旨在保護(hù)個(gè)人投資者便利，同時(shí)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者長期持有。

　　同時(shí)，監(jiān)管已同步出臺(tái)系列“組合拳”，如規(guī)范定制債基、規(guī)范分紅、提高贖回交收款效率等，多管齊下筑牢債市穩(wěn)定防線。針對(duì)指數(shù)型基金，充分考慮其以個(gè)人投資者為主、助力權(quán)益投資發(fā)展的積極作用，為滿足大眾投資需求，允許管理人對(duì)個(gè)人投資者持有滿7日的贖回費(fèi)進(jìn)行靈活安排，體現(xiàn)了鼓勵(lì)發(fā)展與便利投資者的政策溫度。

　　過去較高的銷售費(fèi)用，一定程度上導(dǎo)致了“重首發(fā)、輕持營”甚至“贖舊買新”的行業(yè)短視行為。業(yè)內(nèi)人士指出，《管理規(guī)定》通過大幅調(diào)降銷售環(huán)節(jié)費(fèi)用，壓縮“流量費(fèi)”空間，從根本上引導(dǎo)銷售機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向陪伴客戶、提升保有及回報(bào)的長期健康模式。同時(shí)對(duì)資金利息歸屬、投顧收費(fèi)、份額公平對(duì)待、“基金包養(yǎng)”等長期模糊地帶予以明確規(guī)范，筑牢廉潔防線。同時(shí)兼顧不同類型機(jī)構(gòu)差異，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各類費(fèi)用改革，旨在構(gòu)建一個(gè)更公平、更透明、更可持續(xù)的行業(yè)新生態(tài)。

　　費(fèi)率改革收官

　　證監(jiān)會(huì)自2023年7月啟動(dòng)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革?！熬S護(hù)投資者合法權(quán)益”始終貫穿著公募基金費(fèi)率改革的各個(gè)階段。

　　回顧前兩個(gè)階段的改革內(nèi)容，第一階段改革主要調(diào)降了公募基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，每年為投資者讓利約140億元；第二階段改革則將公募基金證券交易傭金費(fèi)率調(diào)整至較為合理的水平，每年為投資者讓利約68億元。

　　第三階段改革，主要針對(duì)公募基金的認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等銷售環(huán)節(jié)費(fèi)率進(jìn)行合理調(diào)降，將每年為投資者讓利約300億元。三個(gè)階段降費(fèi)工作全部完成后，預(yù)計(jì)每年為投資者節(jié)省510億元投資成本，公共基金綜合費(fèi)率水平下降約20%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，通過費(fèi)率改革，公募基金行業(yè)正在從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”過渡，隨著費(fèi)率改革的進(jìn)一步深化與市場環(huán)境的變化，公募行業(yè)的發(fā)展將更依賴“質(zhì)量提升”——無論是頭部機(jī)構(gòu)的體系化競爭，還是中小機(jī)構(gòu)的差異化突圍，均需圍繞為投資者創(chuàng)造價(jià)值核心，在產(chǎn)品創(chuàng)新、投研深耕、客戶服務(wù)上持續(xù)發(fā)力。