1 月9日，上證指數(shù)時(shí)隔10年盤(pán)中再度突破4100點(diǎn)，并在尾盤(pán)放量大漲，站上4100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，兩市成交量突破3萬(wàn)億元，這也是時(shí)隔73個(gè)交易日再度站上3萬(wàn)億元大關(guān)。至此，滬指已經(jīng)連續(xù)實(shí)現(xiàn)16連陽(yáng)，牛市的氣氛越來(lái)越濃，投資者的信心得到了有效提振，也初步驗(yàn)證了我此前的判斷。我認(rèn)為，4000點(diǎn)不是一輪行情的終點(diǎn)，而是新一輪行情的起點(diǎn)。果不其然，在12月份市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整之后，抄底資金入場(chǎng)，直接帶動(dòng)了這輪行情實(shí)現(xiàn)向上突破，大盤(pán)也實(shí)現(xiàn)了16連陽(yáng)，牛市走勢(shì)愈發(fā)明顯，市場(chǎng)成交量也得到有效放大。

　　在 2026年十大預(yù)言中，我就提到，2026年將延續(xù)2025年的市場(chǎng)走勢(shì)，A股和港股將延續(xù)這輪牛市，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)明顯提升，投資機(jī)會(huì)將比2025年更多，投資者的獲得感也會(huì)更強(qiáng)。我們也看到，近期AI應(yīng)用端出現(xiàn)放量大漲，同時(shí)商業(yè)航天板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)；而傳統(tǒng)白馬股在近期也開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，市場(chǎng)正呈現(xiàn)出從結(jié)構(gòu)性牛市逐步轉(zhuǎn)向全面牛市的趨勢(shì)。

　　2026年支撐牛市的底層邏輯并沒(méi)有發(fā)生改變，包括政策支持、居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)的大轉(zhuǎn)移以及外資的持續(xù)流入，這些都是支撐本輪牛市的重要基礎(chǔ)。去年我就提出，當(dāng)前股市不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，甚至可以視為拉動(dòng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“第四架馬車(chē)”。當(dāng)前這輪牛市，正承擔(dān)著三重歷史使命。

　　第一重使命，是通過(guò)這輪慢牛、長(zhǎng)牛行情產(chǎn)生持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng)，使約3億股民、7億基民能夠通過(guò)資本市場(chǎng)獲得投資回報(bào)，從而提升居民家庭財(cái)富水平，提振消費(fèi)能力和消費(fèi)信心，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　第二重使命，是通過(guò)這輪牛市讓更多投資者在獲得回報(bào)之后，有可能通過(guò)購(gòu)房改善居住條件，從而推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升。2026年，核心區(qū)域房產(chǎn)有可能出現(xiàn)見(jiàn)底回升，一線城市房地產(chǎn)成交量有望止跌反彈。這輪牛市是穩(wěn)住樓市的重要契機(jī)。

　　第三重使命，是通過(guò)這輪牛市推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，使我國(guó)科技創(chuàng)新邁向新的高度。包括新能源、半導(dǎo)體、人工智能、算力與算法、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，都可能在2026年迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)會(huì)；同時(shí)，商業(yè)航天、腦機(jī)接口、可控核聚變、量子技術(shù)等未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向，也有望出現(xiàn)階段性表現(xiàn)。因此，對(duì)于這輪牛市，需要有更加深刻的認(rèn)識(shí)，從更大的格局來(lái)理解和把握。

　　從時(shí)間維度看，這輪牛市持續(xù)的時(shí)間有望達(dá)到3—5年，甚至5—10年。這是一輪慢牛、長(zhǎng)牛行情，而不是短暫的牛市。市場(chǎng)上漲的幅度可能每年在10%—20%左右，但有望持續(xù)多年，這樣的走勢(shì)更有利于形成穩(wěn)定、可持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng)，使更多投資者獲得財(cái)產(chǎn)性收入。

　　相較美股估值處于高位，A股和港股整體仍處于歷史平均估值水平附近，許多傳統(tǒng)板塊甚至仍處于歷史低位，未來(lái)上漲空間依然較大。目前關(guān)于美股AI泡沫的討論較多、分歧也較大，但A股和港股在整體估值層面并不存在明顯分歧。

　　在樓市黃金投資期結(jié)束之后，我國(guó)股市正迎來(lái)新的黃金投資期。居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，是推動(dòng)這輪行情進(jìn)一步深化的重要基礎(chǔ)。當(dāng)前樓市難以繼續(xù)吸納大量居民儲(chǔ)蓄，投資吸引力明顯下降，而股市牛市仍處于中場(chǎng)階段，尚未進(jìn)入中后期。

　　從行情演進(jìn)過(guò)程來(lái)看，牛市通常會(huì)經(jīng)歷幾個(gè)階段。第一個(gè)階段，是在絕望中產(chǎn)生牛市，這一階段出現(xiàn)在2024年8月份；第二個(gè)階段，是在猶豫中上漲，主要體現(xiàn)在2025年；進(jìn)入2026年，市場(chǎng)分歧有望進(jìn)一步減少，行情可能出現(xiàn)加速上行。未來(lái)一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，隨著更多資金持續(xù)流入，市場(chǎng)可能逐步進(jìn)入牛市的中期甚至后期。如果上漲節(jié)奏相對(duì)溫和，則可能表現(xiàn)為反復(fù)震蕩、重心持續(xù)抬升的走勢(shì)。

　　華爾街有一句名言，叫做“模糊的正確大于精確的錯(cuò)誤”。我們當(dāng)前需要判斷的是市場(chǎng)的大趨勢(shì)方向，只要確認(rèn)趨勢(shì)是向上的，就是一種“模糊的正確”，而不必精確判斷牛市何時(shí)進(jìn)入最后階段。當(dāng)然，也可以通過(guò)一些指標(biāo)進(jìn)行觀察，例如新基金發(fā)行規(guī)模是否放量至單日上百億元，市場(chǎng)日成交量是否大幅抬升至4萬(wàn)億元以上，或部分估值指標(biāo)是否創(chuàng)出歷史新高等。一旦這些指標(biāo)明顯出現(xiàn)，就需要對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

　　從目前來(lái)看，無(wú)論從杠桿水平、利率環(huán)境還是估值角度，市場(chǎng)仍處于行情的中繼階段，而非后期階段。因此，建議投資者保持信心和耐心，通過(guò)配置優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，把握這輪牛市帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。投資過(guò)程中，不要因連續(xù)上漲而過(guò)度亢奮，也不要因短期調(diào)整而喪失信心，堅(jiān)持理性投資、長(zhǎng)期投資的理念。

　　(作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理)