(記者汪友若)近日，野村東方國(guó)際證券發(fā)布2026年A股策略展望報(bào)告。

　　回顧2025年，全球主要市場(chǎng)的漲幅與AI算力進(jìn)展呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)：AI發(fā)展最為領(lǐng)先的美股市場(chǎng)表現(xiàn)最佳；亞太市場(chǎng)因AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)活躍而漲幅居前；AI云業(yè)務(wù)占比較高的恒生科技指數(shù)也獲得了資金的積極配置。

　　在流動(dòng)性方面，野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，2025年險(xiǎn)資、被動(dòng)基金及高凈值個(gè)人投資者的共同參與推動(dòng)了A股市場(chǎng)資金面走強(qiáng)。受流動(dòng)性改善支撐，A股微盤股及銀行板塊持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。值得關(guān)注的是，本輪市場(chǎng)的增量流動(dòng)性主要來自被動(dòng)基金，這與過去兩輪行情有明顯區(qū)別：2014年至2015年主要由杠桿資金驅(qū)動(dòng)，2019年至2021年則更多依賴主題/主動(dòng)基金入市。

　　展望2026年，野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，A股將繼續(xù)呈現(xiàn)三大分化趨勢(shì)——行業(yè)分化、盈利分化、內(nèi)外需分化。這些分化意味著，由科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、上市公司經(jīng)營(yíng)的頭部集中化以及外需的拉動(dòng)作用，將共同推動(dòng)A股進(jìn)入分化行情的下半場(chǎng)。

　　在基準(zhǔn)預(yù)測(cè)情形下，野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，市場(chǎng)將延續(xù)結(jié)構(gòu)性特征。若出現(xiàn)上行風(fēng)險(xiǎn)，即AI敘事激發(fā)全球生產(chǎn)力提升，疊加內(nèi)需迎來復(fù)蘇拐點(diǎn)，內(nèi)需與周期板塊有望領(lǐng)漲，過去兩年備受關(guān)注的“科技+紅利”啞鈴策略可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)在獲得上行空間的同時(shí)波動(dòng)性也將加劇。而下行風(fēng)險(xiǎn)或主要來自美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)衰退而采取超預(yù)期寬松措施。

　　該機(jī)構(gòu)將2026年、2027年滬深300指數(shù)的凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)分別上調(diào)至7.2%與8.4%，預(yù)計(jì)盈利將成為貢獻(xiàn)其回報(bào)的主要因素，估值端的貢獻(xiàn)相對(duì)減弱。展望2026年，“十五五”規(guī)劃開局有望帶動(dòng)投資發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。同時(shí)，“反內(nèi)卷”政策預(yù)計(jì)將促進(jìn)非金融行業(yè)利潤(rùn)率改善，但由于企業(yè)利潤(rùn)確認(rèn)存在滯后性，相關(guān)改善效應(yīng)更多將在2027年顯現(xiàn)。

　　由于2022年以來無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，滬深300指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)在2025年有所擴(kuò)張后，目前仍處于近十年均值水平，但靜態(tài)市盈率(PE)已處于近十年均值之上一倍標(biāo)準(zhǔn)差水位。因此，野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，指數(shù)若想實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的估值擴(kuò)張，需要依賴超預(yù)期的邊際流動(dòng)性注入或基本面出現(xiàn)更顯著的修復(fù)信號(hào)。

　　具體配置上，野村東方國(guó)際證券建議投資者關(guān)注以下三條主線：首先是智造出海，即高附加值高端制造的持續(xù)全球化趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注AI硬件、創(chuàng)新藥、新能源、汽車、工程機(jī)械等領(lǐng)域；其次是審美出海，即中式消費(fèi)品的全球化擴(kuò)張機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注入境游、短劇、文創(chuàng)潮玩、手游、主機(jī)游戲、新式茶飲等各式新消費(fèi)；最后是增量資金被動(dòng)化，關(guān)注資金增持ETF對(duì)指數(shù)權(quán)重股帶來的邊際增量流動(dòng)性。