正式落地！

　　經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%，相關(guān)安排自1月19日起正式施行。

　　緊隨滬深北交易所，這兩天，中信證券、中信建投（601066）、銀河證券等券商也紛紛發(fā)布通知：1月19日起，將兩融業(yè)務(wù)融資保證金比例由80%提升到100%，調(diào)整僅限于投資者新開(kāi)立的合約。

　　調(diào)整前尚未了結(jié)的融資合約及其展期仍按原規(guī)定執(zhí)行。據(jù)悉，截至1月15日，存量融資余額2.7萬(wàn)億元，這部分暫不受影響。

　　中銀證券（601696）認(rèn)為，從實(shí)際影響看，多數(shù)券商自設(shè)的保證金與維持擔(dān)保比例通常已高于監(jiān)管底線，本次上調(diào)信號(hào)意義大于實(shí)際影響。

　　中信、銀河等券商提醒投資者

　　1月16日，中信證券表示，本公司將于2026年1月19日起，對(duì)投資者融資保證金比例做如下調(diào)整：對(duì)于2026年1月19日前融資保證金比例低于100%的投資者，其1月19日及以后新開(kāi)立融資合約適用的融資保證金比例調(diào)整為100%。上述保證金比例調(diào)整將影響投資者信用賬戶的保證金可用余額，請(qǐng)投資者知悉。

　　中信證券稱(chēng)，除本公告通知的保證金比例調(diào)整外，若非特別公告，本公司對(duì)保證金比例的調(diào)整僅適用于投資者新開(kāi)立的合約。投資者在保證金比例調(diào)整前已開(kāi)立的合約適用的保證金比例按合約開(kāi)立時(shí)本公司向投資者通知的保證金比例計(jì)算。

　　1月16日，銀河證券表示，公司將對(duì)標(biāo)的證券融資保證金比例進(jìn)行調(diào)整。此次標(biāo)的證券融資保證金比例調(diào)整自2026年1月19日起實(shí)施生效，實(shí)施前尚未了結(jié)的融資合約及其展期，融資保證金比例仍按照原標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

　　1月16日，招商證券稱(chēng)，根據(jù)證券交易所通知要求及《招商證券股份有限公司融資融券業(yè)務(wù)合同》相關(guān)約定，公司決定：在公司開(kāi)立信用賬戶的投資者自2026年1月16日收市后新開(kāi)倉(cāng)的融資倉(cāng)單的最低融資保證金比例調(diào)整為100%；投資者在2026年1月16日前(含當(dāng)日)已開(kāi)倉(cāng)且尚未了結(jié)的融資倉(cāng)單及其展期，所適用的融資保證金比例不受影響。

　　融資保證金比例從80%提升到100%有何影響呢？【國(guó)泰海通(601211)、股吧】舉了個(gè)例子：假設(shè)投資者計(jì)劃融資買(mǎi)入100萬(wàn)元的股票。按照舊規(guī)，需準(zhǔn)備80萬(wàn)元保證金；但1月19日后，新開(kāi)倉(cāng)交易需要100萬(wàn)元保證金。也就是說(shuō)，投資者的資金杠桿比例由1.25降到了1。

　　本次調(diào)整的一個(gè)關(guān)鍵在于只適用增量，不適用存量。如何理解這個(gè)政策呢？國(guó)泰海通表示，客戶的存量融資合約：如標(biāo)的原來(lái)的融資保證金比例為80%，只要不調(diào)整原有融資合約，仍按80%融資保證金比例執(zhí)行，合約6個(gè)月到期后，展期依舊按80%融資保證金比例計(jì)算?？蛻舻男略鋈谫Y合約：1月19日起，開(kāi)倉(cāng)新的融資合約，按最低100%融資保證金比例計(jì)算，賬戶杠桿比例下降。這種“新老劃斷”的安排，既控制了新杠桿的增量，又避免了對(duì)存量倉(cāng)位的沖擊，給投資者充分地調(diào)整時(shí)間。

　　平衡市場(chǎng)活躍度與風(fēng)險(xiǎn)防控

　　華西證券（002926）研究所副所長(zhǎng)李立峰表示，本次交易所將融資保證金比例從80%上調(diào)至100%，意味著新增融資交易需繳納更多的自有資金作為保證金，融資杠桿率從1.25倍回落至1倍，旨在控制融資資金熱度，防范市場(chǎng)持續(xù)積累杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)。此外，政策明確采用“新老劃斷”原則，僅限于新開(kāi)融資合約，調(diào)整實(shí)施前已存續(xù)的融資合約及其展期按原規(guī)定執(zhí)行，體現(xiàn)了監(jiān)管層審慎的政策導(dǎo)向，有助于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　華泰證券表示，市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例約288%，實(shí)際用滿杠桿的客戶占比并不高，新規(guī)對(duì)存量融資需求的沖擊相對(duì)有限，更多體現(xiàn)政策信號(hào)意義。中長(zhǎng)期看，在成交活躍度抬升、權(quán)益配置需求修復(fù)的環(huán)境下，融資需求大概率仍將保持相對(duì)穩(wěn)定，政策調(diào)整更有助于市場(chǎng)走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)。

　　國(guó)元證券分析師劉樂(lè)認(rèn)為，從歷史維度看，融資保證金比例已形成“50%(2006年試點(diǎn))→100%(2015年防過(guò)熱)→80%(2023年穩(wěn)信心)→100%(2026年防投機(jī))”的動(dòng)態(tài)調(diào)整軌跡，三次調(diào)整均圍繞融資保證金比例這一指標(biāo)展開(kāi)，但在背景、力度、實(shí)施方式與市場(chǎng)影響上存在差異。此次調(diào)整或標(biāo)志著兩融制度逐步成為成熟調(diào)節(jié)工具。從相同點(diǎn)看，均以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控為主。三次調(diào)控均以融資保證金比例為調(diào)整抓手，體現(xiàn)政策對(duì)兩融業(yè)務(wù)的逆周期調(diào)節(jié)思路，可能在于平衡市場(chǎng)活躍度與風(fēng)險(xiǎn)防控。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看仍是保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。