■機(jī)構(gòu)展望

　　春季行情或仍有演繹空間

　　機(jī)構(gòu)建議緊扣業(yè)績主線

　　上周，A股整體呈現(xiàn)震蕩上行格局，市場成交維持高位，賺錢效應(yīng)明顯修復(fù)。與此同時(shí)，主要寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)，市場風(fēng)格分化進(jìn)一步加劇。代表大盤藍(lán)籌的上證50和滬深300指數(shù)表現(xiàn)較弱，中證500和中證1000等中小盤指數(shù)則大幅領(lǐng)漲。

　　機(jī)構(gòu)策略展望研報(bào)顯示，近兩周以來，逆周期調(diào)節(jié)政策有效控制了交易節(jié)奏，平滑了市場波動。同時(shí)，A股成交額仍處相對高位，小盤成長股成為資金關(guān)注方向，春季行情步入板塊輪動階段。展望后市，1月下旬正值業(yè)績預(yù)告密集披露期，業(yè)績高增長領(lǐng)域有望成為后續(xù)市場關(guān)注焦點(diǎn)。

　　春季行情仍有進(jìn)一步演繹空間

　　上周，A股主要寬基ETF出現(xiàn)較大規(guī)模的資金流出，并且隨著融資保證金比例調(diào)整，融資余額過快上行趨勢有所減緩。

　　對此，興業(yè)證券分析稱，逆周期調(diào)節(jié)政策影響更多的是行情節(jié)奏、結(jié)構(gòu)，而非整體趨勢，支撐春季行情向上的核心邏輯并未發(fā)生任何變化，本輪春季行情仍在半途。從近期市場表現(xiàn)來看，行情向上趨勢仍在延續(xù)，并且結(jié)構(gòu)上賺錢效應(yīng)正朝著更廣的范圍擴(kuò)散。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，2月是主要指數(shù)全年勝率最高的月份之一，屆時(shí)市場向上彈性有望再一次打開。

　　國信證券認(rèn)為，本輪春季行情仍有進(jìn)一步演繹空間，短期資金面變化導(dǎo)致的階段性波動仍是布局良機(jī)。該機(jī)構(gòu)表示，逆周期調(diào)節(jié)政策旨在平抑市場波動，引導(dǎo)市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)。總體來看，當(dāng)前市場流動性仍相對充裕，盡管寬基ETF凈贖回規(guī)模較大，但行業(yè)、主題類ETF市場申購仍較積極。與此同時(shí)，上調(diào)保證金比例后杠桿資金并未明顯流出，融資余額整體維持穩(wěn)定。

　　中信證券分析稱，從結(jié)構(gòu)上看，主動型機(jī)構(gòu)超配的板塊和個(gè)股在寬基ETF贖回潮中反而是超額收益更明顯。往后看，市場信心處于持續(xù)恢復(fù)過程中，只要估值處于相對低位、具備增長邏輯且非寬基權(quán)重的行業(yè)，預(yù)計(jì)都將出現(xiàn)修復(fù)。

　　風(fēng)格分化短期仍將延續(xù)

　　風(fēng)格演繹上，近期A股分化行情進(jìn)一步加劇，總體呈現(xiàn)小盤顯著強(qiáng)于大盤、成長明顯強(qiáng)于價(jià)值、科技與周期跑贏穩(wěn)定與消費(fèi)板塊的特征。

　　中泰證券（600918）認(rèn)為，近期市場分化加劇，核心驅(qū)動邏輯主要與風(fēng)險(xiǎn)偏好變化、流動性環(huán)境、資金結(jié)構(gòu)調(diào)整以及業(yè)績披露節(jié)奏等因素有關(guān)。短期來看，這一分化格局仍具有延續(xù)性：高彈性板塊的賺錢效應(yīng)持續(xù)吸引增量資金，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持高位；春節(jié)前市場基本面仍處于階段性空窗期，高景氣板塊尚未面臨集中業(yè)績驗(yàn)證壓力，估值仍具有抬升空間；隨著AI模型逐步進(jìn)入應(yīng)用落地階段，生產(chǎn)效率提升的預(yù)期對科技板塊估值形成支撐。

　　但中泰證券提示稱，從中期來看，春節(jié)后上市公司密集披露年報(bào)及一季報(bào)，市場定價(jià)邏輯有望由風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值擴(kuò)張，重新轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)與盈利增速。

　　在開源證券看來，本輪行情的核心驅(qū)動力沒有發(fā)生變化，“春季躁動”有望繼續(xù)。市場流動性充裕背景下，中小盤風(fēng)格相對于大盤股占優(yōu)的概率仍然較高。

　　業(yè)績基本面重要性有望提升

　　從配置主線來看，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，進(jìn)入1月下旬后，A股年報(bào)業(yè)績預(yù)告將進(jìn)入密集披露期，市場將進(jìn)一步聚焦基本面。

　　東吳證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月23日，共有超過900家上市公司披露了業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)喜的上市公司有346家，預(yù)喜率為37.7%。依照披露口徑，2025年全部A股歸母凈利潤同比增速中位數(shù)達(dá)到17.8%，企業(yè)盈利復(fù)蘇或加快。其中，算力、通信、鋰電、儲能等產(chǎn)業(yè)的上市公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長。

　　東吳證券表示，在業(yè)績驗(yàn)證的關(guān)鍵窗口，疊加成長板塊的高景氣度與業(yè)績彈性，具備扎實(shí)基本面支撐、業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司，有望跑出超額收益，成為接下來“春季躁動”行情的核心主線。

　　中國銀河（601881）證券認(rèn)為，后續(xù)板塊輪動上漲概率較大，業(yè)績基本面重要性提升。1月下旬正值上市公司業(yè)績預(yù)告集中披露期，投資者可關(guān)注業(yè)績基本面對結(jié)構(gòu)性行情的指引，高景氣賽道與盈利改善細(xì)分板塊或迎來修復(fù)。此外，美聯(lián)儲1月議息會議即將舉行，市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將維持基準(zhǔn)利率不變，但相關(guān)政策聲明以及新聞發(fā)布會表態(tài)或階段性影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。