● 本報記者葛瑤

　　國際資本對中國市場的關(guān)注度顯著回升。去年境外投資者對中國市場的低配幅度從約2.5%收窄至約1.3%，減少了約1.2個百分點的低配。瑞銀全球金融市場交易部主管賀立言(Neil Hosie)日前在接受記者專訪時表示：“如果外資進一步降低低配幅度，將意味著可觀的潛在資金流入。”

　　賀立言表示，外資情緒正從此前的觀望態(tài)度轉(zhuǎn)向“謹慎樂觀”。在他看來，中國市場估值優(yōu)勢凸顯、企業(yè)治理持續(xù)改善、科技創(chuàng)新動能不斷增強，疊加全球投資者分散化配置需求上升，配置型資金的入場窗口有望逐漸打開。瑞銀預計中國股市2026年全年漲幅約18%，盈利增速約10%，機器人、人工智能、新能源汽車、生物科技等科技創(chuàng)新賽道最受關(guān)注。

　　外資謹慎樂觀

　　“謹慎但樂觀”，賀立言用這一表述來概括當前外資的情緒基調(diào)。他觀察到，與一年前同期相比，境外投資者的心態(tài)已發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。“今年投資者正在做大量工作來深入了解中國公司，這和去年年初相比已經(jīng)有了很大不同?！彼J為，這一變化在一定程度上受2025年A股市場表現(xiàn)帶動：上證指數(shù)全年漲幅達18.41%，滬深300指數(shù)漲幅超17%，強勁的市場表現(xiàn)開始吸引全球投資者關(guān)注。

　　從全球資產(chǎn)配置角度看，投資者分散化需求正在上升。在賀立言看來，當前美股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重已處于歷史高位，尤其是大型科技股集中度顯著提升，估值水平的吸引力有所下降?！耙欢ǔ潭壬?，全球投資者正在尋求對美元資產(chǎn)和美國市場的分散化配置。”他表示。

　　相較而言，中國市場具備估值優(yōu)勢。賀立言提供了一組數(shù)據(jù)：滬深300指數(shù)前瞻市盈率約為16.7倍，而美股前瞻市盈率超過28倍。“中國股市估值修復的窗口正在打開?！彼J為，中美市場的估值差距為中國資產(chǎn)的價值重估提供了空間。

　　這種態(tài)度的轉(zhuǎn)變正在轉(zhuǎn)化為實際的資金流動。據(jù)賀立言介紹，去年境外投資者將對中國市場的低配幅度從約2.5%收窄至約1.3%，減少了約1.2個百分點的低配。盡管仍處于低配狀態(tài)，但趨勢已然向好?！叭绻赓Y進一步減少低配，將意味著可觀的潛在資金流入。”他補充道，基準本身也相對偏低，受美股主導地位影響，中國在全球指數(shù)中的權(quán)重被調(diào)低，但MSCI未來進一步提升A股納入比例的空間依然較大。

　　交易型資金活躍

　　從境外投資者類型來看，當前活躍在A股市場上的資金仍以交易型資金為主。賀立言表示，量化基金近年來在中國股市表現(xiàn)活躍，本土量化機構(gòu)發(fā)展迅猛，國際量化巨頭同樣深度參與，股票ETF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長，管理資產(chǎn)規(guī)模(AUM)去年提升約25%，較兩年前增長150%。分地域來看，“中東資金較早布局中國市場，我們期待看到更多來自美歐及亞洲其他地區(qū)的長線資金進入，目前已有這一趨勢的苗頭?！彼硎?。

　　主權(quán)財富基金等配置型資金何時會選擇入場？賀立言認為，這取決于機構(gòu)的資產(chǎn)配置需求和中國資本市場的相對吸引力?！艾F(xiàn)在中國股市反彈的勢頭可能具有持續(xù)性。”他分析稱，隨著宏觀不確定性因素逐步消解，中國資產(chǎn)的投資邏輯愈發(fā)清晰：盈利前景向好、市場動能增強、公司治理持續(xù)改善以及估值水平的吸引力，這些因素都有望成為配置型資金加倉中國的催化劑。

　　在他的觀察中，海外機構(gòu)正在加大對中國市場的研究投入?！八麄冋e極開展調(diào)研工作，試圖真正理解這些中國公司，為投資布局做準備?！辟R立言透露，1月在上海舉辦的瑞銀大中華研討會匯聚了全球主要主權(quán)財富基金的首席投資官、大型資管機構(gòu)的交易主管，規(guī)模為歷年之最。

　　企業(yè)治理改善也在增強外資信心。賀立言提到，中國上市公司分紅水平有所提升，回購力度加大，高股息資產(chǎn)對境內(nèi)養(yǎng)老金和共同基金的吸引力增強?！斑@些因素匯聚在一起，讓我們對中國市場持積極態(tài)度?！?/p>

　　關(guān)注科技創(chuàng)新投資主線

　　外資最關(guān)心中國股市的哪些領(lǐng)域？賀立言的答案直指科技創(chuàng)新主線?！笆紫纫粗袊谀男╊I(lǐng)域具備優(yōu)勢、能夠形成主導地位并擁有品牌價值。”他列舉了機器人、人工智能、新能源汽車、生物科技等賽道。

　　以機器人產(chǎn)業(yè)為例，去年中國安裝工業(yè)機器人約30萬臺，超過全球其他國家的總和。“這種將高端精密制造與工業(yè)機器人深度融合的發(fā)展模式，令人印象深刻。”賀立言說。在AI領(lǐng)域，他認為中國具備兩方面優(yōu)勢：一是電力供應，這得益于對高壓輸電線路的投資，中國電網(wǎng)的穩(wěn)定性和覆蓋面優(yōu)于美國相對分散的電網(wǎng)體系；二是人才儲備，美國頂尖AI研究人員中超過38%為華人。DeepSeek的崛起讓全球投資者對中國AI能力有了新的認識。

　　“但更讓我看重的是AI的應用落地?！辟R立言進一步分析稱，中國正將AI與具身智能深度融合，比如用無人機巡檢倉庫庫存、自動補貨，用機器人實現(xiàn)智能化生產(chǎn)管理。他認為，AI與其他產(chǎn)業(yè)的結(jié)合使中國處于有利位置。

　　品牌出海亦受到外資關(guān)注。賀立言以自己在倫敦的觀察為例：比亞迪（002594）汽車隨處可見，小米手機廣受歡迎，泡泡瑪特等消費品牌正在贏得國際認可?！爸袊a(chǎn)品的品質(zhì)和品牌力正在被全球消費者接受，這反映出一個顯著的趨勢?！?/p>

　　展望后市，瑞銀預計中國股市2026年全年漲幅約18%，盈利增速約10%。賀立言坦言，當前境外投資者更多關(guān)注的是把握中國股市的上行機會，而非規(guī)避下行風險?！笆袌鲩_局良好，但我認為后續(xù)仍有一定上升空間?！痹谫Y本市場方面，去年香港市場共有118宗IPO，瑞銀今年已參與完成6單交易。他表示，MiniMax等AI企業(yè)赴港上市引發(fā)投資者高度關(guān)注，預計港股和A股的股權(quán)融資活動將保持活躍。