■矯月

　　1月28日晚間，海南礦業(yè)（601969）發(fā)布了籌劃收購洛陽豐瑞氟業(yè)控制權(quán)的公告。這只是近期A股產(chǎn)業(yè)整合并購熱潮的一個(gè)縮影。

　　當(dāng)前，A股并購市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的范式變革——并購重組愈發(fā)聚焦資源優(yōu)化配置的“長期增值”，這釋放出了事關(guān)A股市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的三大積極信號(hào)。

　　信號(hào)一，產(chǎn)業(yè)并購從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值整合”，協(xié)同賦能成為核心導(dǎo)向。

　　目前，產(chǎn)業(yè)整合類并購成為A股并購的一大主力。當(dāng)前，并購行為多圍繞上市公司主業(yè)展開，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游的補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、延鏈，核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中度提升。

　　從發(fā)展趨勢(shì)來看，產(chǎn)業(yè)整合并購將持續(xù)向縱深推進(jìn)，呈現(xiàn)出三大清晰走向。第一，聚焦硬科技與新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)提速，高端制造等硬科技領(lǐng)域的并購持續(xù)升溫，不少傳統(tǒng)企業(yè)也通過跨界并購向硬科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。第二，并購專業(yè)化程度持續(xù)提升，整合能力成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來，并購的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將從“交易能力”轉(zhuǎn)向“整合能力”，標(biāo)的篩選、估值定價(jià)、管理協(xié)同等環(huán)節(jié)的專業(yè)性，直接決定并購價(jià)值的兌現(xiàn)。具備專業(yè)并購團(tuán)隊(duì)和完善整合體系的企業(yè)，將在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。第三，央企與龍頭企業(yè)的引領(lǐng)作用愈發(fā)凸顯，通過戰(zhàn)略性、專業(yè)化并購，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　信號(hào)二，標(biāo)的選擇從“成熟標(biāo)的”轉(zhuǎn)向“潛力資產(chǎn)”，硬科技標(biāo)的成“香餑餑”。

　　過去，在A股并購市場(chǎng)上，具備穩(wěn)定盈利能力、可快速兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的成熟企業(yè)更受青睞。如今，并購標(biāo)的選擇邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，未盈利但具備核心技術(shù)的硬科技企業(yè)、細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍，成為上市公司并購的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

　　在這一轉(zhuǎn)變的背后，是隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，上市公司為突破核心技術(shù)瓶頸、培育第二增長曲線，積極通過跨界布局切入新賽道，既縮短了技術(shù)產(chǎn)業(yè)化周期，也為自身長遠(yuǎn)發(fā)展注入動(dòng)力。

　　可以預(yù)見，并購市場(chǎng)將成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的重要路徑。

　　信號(hào)三，交易結(jié)構(gòu)從“單一支付”轉(zhuǎn)向“多元組合”，市場(chǎng)化程度持續(xù)提升。

　　以往，A股并購交易結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，多以現(xiàn)金、股份支付為主。如今，隨著并購市場(chǎng)的不斷成熟，交易工具與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)持續(xù)創(chuàng)新，可轉(zhuǎn)債、并購貸款、并購基金等組合支付方式被廣泛運(yùn)用，交易的靈活性與可持續(xù)性顯著提升。多樣化的支付方式，大幅降低了并購交易成本與風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，并購參與主體也日趨多元，私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)開始深度參與并購全流程，為并購交易提供專業(yè)支持，推動(dòng)并購重組向?qū)I(yè)化、規(guī)范化方向發(fā)展。中小企業(yè)也成為并購市場(chǎng)的重要參與者，既可以作為標(biāo)的通過并購實(shí)現(xiàn)退出與轉(zhuǎn)型升級(jí)，也可以通過并購整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，拓寬融資與發(fā)展路徑。

　　并購市場(chǎng)的積極變化，是資本市場(chǎng)日益成熟的生動(dòng)注腳。對(duì)于上市公司而言，唯有不斷提升并購的專業(yè)性與科學(xué)性，才能把握機(jī)遇、實(shí)現(xiàn)突破?？梢灶A(yù)見，未來，并購市場(chǎng)將為培育優(yōu)質(zhì)上市公司、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)更多力量。