再融資市場迎來一攬子政策。

　　2月9日，滬深北三地交易所推出一攬子優(yōu)化再融資制度的舉措，旨在精準(zhǔn)疏通市場堵點(diǎn)，提升資源配置效率。

　　本次改革聚焦優(yōu)質(zhì)上市公司和科技創(chuàng)新領(lǐng)域，主要舉措包括提高審核效率；修訂“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；支持募集資金用于與主業(yè)有協(xié)同的新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域；對未盈利上市企業(yè)縮短融資間隔等。

　　多名業(yè)內(nèi)人士表示，上述政策釋放的利好信號體現(xiàn)監(jiān)管層引導(dǎo)資本精準(zhǔn)流向國家戰(zhàn)略領(lǐng)域，但絕不意味著“大放水”，更不意味著“鼓勵(lì)圈錢”。相反，“防風(fēng)險(xiǎn)”和“強(qiáng)監(jiān)管”依然擺在突出位置，交易所對過度融資、投機(jī)套利等行為持續(xù)保持高壓態(tài)勢。

　　支持優(yōu)質(zhì)上市公司投向新業(yè)態(tài)

　　“扶優(yōu)限劣”是本次三地交易所優(yōu)化再融資一攬子措施的重要原則，監(jiān)管層旨在加大對優(yōu)質(zhì)上市公司的支持力度，同時(shí)引導(dǎo)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

　　具體來看，在審核方面，對于經(jīng)營治理、信息披露規(guī)范，具有代表性與市場認(rèn)可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，滬深北三地交易所優(yōu)化再融資審核，進(jìn)一步提高再融資效率。

　　在募投方面，再融資一攬子措施明確支持優(yōu)質(zhì)上市公司將募集資金用于與主營業(yè)務(wù)有協(xié)同整合效應(yīng)的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域，發(fā)展第二增長曲線業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士解釋，當(dāng)前新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，人工智能、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度融合。監(jiān)管本次優(yōu)化政策，旨在立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，通過技術(shù)融合與模式創(chuàng)新，支持上市公司進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)根基、做優(yōu)做強(qiáng)。

　　他舉例稱，比如，有的制造業(yè)企業(yè)投資智能工廠系統(tǒng)、自動(dòng)化生產(chǎn)線，雖跨越信息技術(shù)領(lǐng)域，但直接服務(wù)于生產(chǎn)效率提升與成本優(yōu)化。又如，有的消費(fèi)類企業(yè)建設(shè)智能客服體系、數(shù)字化營銷網(wǎng)絡(luò)，屬于升級服務(wù)業(yè)態(tài)，有助于增強(qiáng)用戶響應(yīng)能力與品牌黏性。

　　“上述投資雖然在形式上進(jìn)入‘新領(lǐng)域’，但實(shí)質(zhì)上是圍繞核心業(yè)務(wù)進(jìn)行的能力升級與生態(tài)延伸，具備清晰的技術(shù)關(guān)聯(lián)性、資源整合邏輯和效益轉(zhuǎn)化路徑，符合募集資金投向主業(yè)的相關(guān)要求?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

　　未盈利創(chuàng)新企業(yè)融資間隔期縮短

　　除了“扶優(yōu)”外，“扶科”是本次調(diào)整優(yōu)化的另一大原則。根據(jù)記者梳理，監(jiān)管層主要從3個(gè)維度對科技創(chuàng)新企業(yè)提供再融資支持。

　　一是滬深交易所研究推出主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。記者注意到，去年創(chuàng)業(yè)板曾推動(dòng)實(shí)施上述標(biāo)準(zhǔn)，但主板市場一批具有核心技術(shù)能力的上市公司同樣需要長期、穩(wěn)定的大額資金支持，保障研發(fā)投入連續(xù)性和有效性，以推進(jìn)持續(xù)的技術(shù)迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新。上述標(biāo)準(zhǔn)如今擴(kuò)展至主板，正是回應(yīng)了這一群體的呼聲。

　　具體標(biāo)準(zhǔn)顯示，“輕資產(chǎn)”指向?qū)嵨镔Y產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%，“高研發(fā)投入”指向最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。

　　同時(shí)，滬深交易所允許符合條件的主板公司補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)比例突破30%的限制，超過部分用于主業(yè)相關(guān)的研發(fā)投入，有助于鼓勵(lì)主板公司通過再融資做優(yōu)做強(qiáng)。

　　二是縮短未盈利創(chuàng)新企業(yè)的再融資間隔期。據(jù)悉，對于按照未盈利標(biāo)準(zhǔn)上市且尚未盈利的公司，如前次募集資金基本使用完畢或者未改變募集資金投向，將其啟動(dòng)新一輪再融資的間隔期從18個(gè)月縮減為6個(gè)月，旨在為這類公司長期持續(xù)發(fā)展提供有力支持。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板目前有近40家未盈利上市企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板也即將迎來1家。

　　不過，滬深北三地交易所亦強(qiáng)調(diào)，因其他原因連續(xù)虧損的企業(yè)，融資間隔期仍不得低于18個(gè)月。

　　三是實(shí)施差異化安排，允許破發(fā)企業(yè)再融資。據(jù)悉，本次調(diào)整優(yōu)化在堅(jiān)持“嚴(yán)而有度”的基礎(chǔ)上，對存在破發(fā)情形、但運(yùn)作規(guī)范的上市公司實(shí)施差異化安排，在目前僅能夠鎖價(jià)定增的基礎(chǔ)上，允許其通過競價(jià)定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式募集資金用于主營業(yè)務(wù)，保障公司研發(fā)連續(xù)性，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化。

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士解釋，實(shí)踐中，部分優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)上市后，可能受行業(yè)周期調(diào)整、市場環(huán)境變化等因素影響，出現(xiàn)股價(jià)破發(fā)、融資受阻的情況。但這些企業(yè)在關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、新質(zhì)生產(chǎn)力培育等方面發(fā)揮著積極作用，是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)實(shí)力量，更需要資本市場提供融資支持，保障其穩(wěn)定、可持續(xù)的研發(fā)投入。

　　優(yōu)化流程提效率

　　除了明確支持導(dǎo)向外，交易所也致力于通過一系列機(jī)制優(yōu)化，提升再融資流程本身的靈活性與便利性。

　　據(jù)悉，三地交易所優(yōu)化上市公司再融資預(yù)案披露機(jī)制，要求公司簡要披露前次募集資金使用情況以及下一步使用計(jì)劃，并將前次募集資金基本使用完畢的時(shí)點(diǎn)要求調(diào)整至申報(bào)時(shí)，引導(dǎo)上市公司再融資及時(shí)決策、及時(shí)申報(bào)。

　　同時(shí)，監(jiān)管亦簡化申報(bào)材料，為上市公司“減負(fù)”。據(jù)悉，政策明確上市公司再融資申報(bào)材料可引用已公告內(nèi)容。

　　此外，交易所也優(yōu)化再融資申報(bào)受理材料更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相關(guān)要求，即上市公司在申報(bào)受理時(shí)，可以直接使用年報(bào)、半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　招商基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛指出，如何平衡再融資的審核效率和監(jiān)管質(zhì)量一直都是重要課題。滬深北交易所的本輪優(yōu)化，著力健全上市審核和日常監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，進(jìn)一步形成監(jiān)管合力，提升審核針對性和效率。

　　“嚴(yán)監(jiān)管”態(tài)勢不變

　　盡管上述一攬子再融資制度向上市公司釋放“利好”信號，但多名業(yè)內(nèi)人士表示，這并不意味著放松監(jiān)管。

　　一名接近監(jiān)管的券商投行人士強(qiáng)調(diào)，“過度融資”行為仍然是監(jiān)管的審核重點(diǎn)，上市公司需要詳細(xì)闡述融資的必要性、可行性、合理性等。

　　深交所明確稱，堅(jiān)持把防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管擺在突出位置，既要“放得活”又要“管得好”，著力構(gòu)建活而有序的市場秩序。

　　一方面，監(jiān)管持續(xù)壓實(shí)各方責(zé)任，明確壓嚴(yán)壓實(shí)上市公司信息披露第一責(zé)任人和中介機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)，嚴(yán)防上市公司“帶病”申報(bào)。

　　另一方面，精準(zhǔn)打擊亂象。滬深北三地交易所本次完善預(yù)案公告要求，以取得上市公司控制權(quán)為目的的鎖價(jià)定增，需上市公司及發(fā)行對象公開承諾在批文有效期內(nèi)完成發(fā)行，相關(guān)主體違背承諾的，嚴(yán)肅追責(zé)，防止“忽悠式”再融資。

　　此外，滬深北三地交易所將壓實(shí)上市公司信息披露和募集資金管理責(zé)任，持續(xù)加大事中事后監(jiān)管力度，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，依法依規(guī)從嚴(yán)處理。