老牌藥企【華北制藥(600812)、股吧】（600812.SH）最近股價(jià)走勢頻頻飄紅。9月5日，華北制藥盤中一度沖高至9.58元，創(chuàng)近一年新高。而在此前8月19日至8月29日連續(xù)九個(gè)交易日，華北制藥A股股票從8月16日4.18元/股的收盤價(jià)上漲至8月29日8.91元/股的收盤價(jià)，漲幅達(dá)到113.16%。

　　股價(jià)頻頻漲停、股價(jià)翻倍，引發(fā)華北制藥控股股東【冀中能源(000937)、股吧】連發(fā)3次回復(fù)函，稱其未有應(yīng)披露而未披露的信息。與此同時(shí)，華北制藥近期也回應(yīng)股價(jià)異常波動，稱其市盈率明顯高于同行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，截止8月29日，華北制藥股票靜態(tài)市盈率為96.45，遠(yuǎn)高于證監(jiān)會行業(yè)市盈率中醫(yī)藥制造業(yè)平均靜態(tài)市盈率32.65。

　　9月4日晚間，上交所也下發(fā)問詢函，要求華北制藥就半年報(bào)的經(jīng)營、資產(chǎn)及債務(wù)等具體情況進(jìn)行回復(fù)。作為老牌醫(yī)藥巨頭，華北制藥究竟有何異動？

　　中報(bào)營利雙增

　　根據(jù)華北制藥公告顯示，1-6月，華北制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.32億元，同比增長13%，凈利潤為7942萬元，同比增長28.54%。

　　對于業(yè)績主要驅(qū)動因素，華北制藥表示，一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，生物藥呈現(xiàn)快速增長趨勢，1-6月，生物藥實(shí)現(xiàn)收入5.42億元，同比增長23.56%；二是重點(diǎn)品種量價(jià)利齊升，上半年，注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀等7個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入18.72億元，同比增長21.7%，均衡收入過億制劑產(chǎn)品達(dá)到13個(gè)；三是大力開拓國際市場，上半年，實(shí)現(xiàn)出口銷售收入8.39億元。

　　在取得好業(yè)績的同時(shí)，華北制藥的銷售費(fèi)用也在提升，今年上半年，華北制藥的銷售費(fèi)用15.21億元，同比增長27.19%。過去數(shù)年，華北制藥銷售費(fèi)用一路走高，2014年-2018年，華北制藥的銷售費(fèi)用一直持上漲態(tài)勢，分別為7.58億元、7.10億元、7.59億元、13.71億元、26.39億元。

　　北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負(fù)責(zé)人史立臣在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中國的銷售費(fèi)用之所以高，在于同質(zhì)化過于嚴(yán)重，一個(gè)藥品有幾十家上百家甚至上千家藥企生產(chǎn)，企業(yè)間難以比較，就依靠費(fèi)用，包括廣告費(fèi)用等等。

　　與之作為對比的是，銷售費(fèi)用增加之時(shí)，藥企發(fā)展至關(guān)重要的研發(fā)費(fèi)用僅為3949.43萬元，下滑6.68%。

　　對于營收與銷售費(fèi)用均增長，上交所要求華北制藥說清，按照業(yè)務(wù)類型，分別列示各業(yè)務(wù)營業(yè)收入、營業(yè)成本、毛利率、同比增減情況及原因；結(jié)合行業(yè)政策，說明主要產(chǎn)品開展一致性評價(jià)進(jìn)展、費(fèi)用投入情況，競爭對手一致性評價(jià)開展情況及對公司的影響；結(jié)合營銷策略調(diào)整具體情況，說明公司銷售費(fèi)用增長的原因和合理性。

　　數(shù)據(jù)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，華北制藥其他受益同比增長2067.54 萬元，主要是本期政府補(bǔ)助收益比上年同期增加，達(dá)到3265.71萬元。事實(shí)上，依賴政府補(bǔ)助，華北制藥也曾扭轉(zhuǎn)了本應(yīng)虧損的局面。2014年、2016年，華北制藥的扣非凈利潤分別為-3053.87萬元與-5122.59萬元；而從政府獲得補(bǔ)助分別1.62億元及5620.15萬元，上述兩年的凈利潤在“進(jìn)補(bǔ)”后分別達(dá)到3852萬元及5442萬元。

　　從現(xiàn)金流來看，今年上半年，華北制藥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.37億元，同比下降26.44%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.34億元，同比上漲93.79%。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.98億元，同比減少73.41%。

　　對于投資投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額變動，華北制藥解釋，主要系華恒公司、內(nèi)蒙古開魯華凱項(xiàng)目、生物技術(shù)藥物產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目等投資支出增加；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動，則系報(bào)告期內(nèi)融資凈額同比增加6.2億元，分配股利同比增加0.5億元，利息支出同比增加0.3億元。

　　“債臺高筑”如何拆解

　　華北制藥的高負(fù)債率一直備受關(guān)注。

　　今年上半年，華北制藥負(fù)債率達(dá)到69.73%。在過去5年（2014年-2018年）華北制藥的負(fù)債率分別達(dá)到66.29%、67.06%、67.89%、69.21%及69.24%，持續(xù)走高。與此同時(shí)，華北制藥的負(fù)債規(guī)模在增大，2019年上半年，負(fù)債總額高達(dá)127.66億，比2018年年底的124.05億元增加3.61億元，其中流動負(fù)債 106.36 億元，貨幣資金 13.01 億元。同時(shí)，公司本期利息費(fèi)用 2.55 億元。

　　上交所要求華北制藥結(jié)合目前資金情況、現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)的到期時(shí)間等，說明未來一年的具體償債安排，明確是否存在難以按期償還的債務(wù)，充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并說明擬采取的應(yīng)對措施。

　　華北制藥此前曾表示，2019年將調(diào)整融資思路，“一方面，加大直接融資力度，調(diào)整優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，一是通過戰(zhàn)略合作，實(shí)施股權(quán)融資，降低資產(chǎn)負(fù)債率；二是通過債權(quán)投資計(jì)劃引入保險(xiǎn)資金，繼續(xù)發(fā)行公司債券，接續(xù)到期融資租賃，提高期限較長資金比例；三是通過信用發(fā)行短期融資券置換擔(dān)保發(fā)行的超短期融資券，壓減股東擔(dān)保額度。另一方面，壓減傳統(tǒng)銀行借貸融資額度，降低融資風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)通過加大金融機(jī)構(gòu)授信規(guī)模，壓縮高成本貸款比例，降低資金成本。”

　　8月30日晚間，華北制藥發(fā)2019年度第一期短期融資券募集說明書（下稱募集說明書），華北制藥擬注冊短期融資券20億元，所募集資金擬全部用于償還華北制藥本部到期債務(wù)，以調(diào)整自身債務(wù)結(jié)構(gòu)；首期擬發(fā)行6億元，全部用于償還發(fā)行人本部的到期債務(wù)。

　　華北制藥表示，償還本期短期融資券到期本息資金將主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流和銀行借款等方式，或可以通過出售流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)等方式提供其他還款保障。

　　華北制藥還解釋，近幾年華北制藥貨幣資金較為充裕，具有一定的償債能力。據(jù)據(jù)記者了解，2016-2018年末及 2019年3月末，華北制藥貨幣資金分別為12.77億元、11.47億、12.50億和15.94億元。

　　“公司與多家銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)保持了良好的合作關(guān)系，間接融資渠道 暢通。截至2019年3月末，發(fā)行人及下屬子公司整體在各行授信總額為126.62億 元，已使用79.91億元，剩余授信為46.72億元。暢通的融資渠道為發(fā)行人流動性 管理、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)提供了保障?！比A北制藥表示。

　　就何時(shí)回復(fù)問詢函，在提升自身藥品競爭力方面有何規(guī)劃如何降低負(fù)債等問題，記者發(fā)函至華北制藥，但截止發(fā)稿時(shí)并未回復(fù)。