今年上半年，工業(yè)大麻概念在A股市場(chǎng)著實(shí)火熱了一把，在相對(duì)冷清的行情下，凡是跟麻沾上點(diǎn)關(guān)系的股票都能收獲一輪瘋漲。然而，就在概念的熱度已經(jīng)過(guò)去時(shí)，有一家上市企業(yè)不惜放棄原定的產(chǎn)業(yè)鏈整合計(jì)劃，豪擲4億元重金，赴美種植工業(yè)大麻。

　　9月16日，【萊茵生物(002166)、股吧】發(fā)布公告稱，擬將原本用于“甜菊葉標(biāo)準(zhǔn)化種植基地建設(shè)項(xiàng)目”的3.3億元資金變更用途，將投入“工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程建設(shè)項(xiàng)目”。

　　公告稱，萊茵生物預(yù)計(jì)將對(duì)“工業(yè)大麻項(xiàng)目”投資5818.1萬(wàn)美元(折合人民幣4.18億元)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將建設(shè)18個(gè)月，建成后預(yù)計(jì)能夠每年處理5000噸大麻原料。

　　目前，該項(xiàng)目的投資計(jì)劃已經(jīng)在廣西發(fā)改委進(jìn)行備案，萊茵生物已通過(guò)美國(guó)子公司LaynUSA,Inc.斥資210萬(wàn)美元在印第安納州杰弗遜維爾市RiverRidge商業(yè)園區(qū)購(gòu)得了土地148畝用于項(xiàng)目建設(shè)。

　　印第安納州位于美國(guó)中北部偏東的位置，該州氣候溫和多雨，適宜農(nóng)業(yè)發(fā)展，是美國(guó)的農(nóng)業(yè)大洲，國(guó)際制藥企業(yè)禮來(lái)制藥的總部就位于印第安納州，萊茵生物將此處作為大麻事業(yè)的基地或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　然而，市值僅有46億的萊茵生物并不是一家土豪上市公司。據(jù)其剛發(fā)布的2019年半年報(bào)，萊茵生物目前賬上的貨幣資金為3.7億元，流動(dòng)資產(chǎn)共有16.2億元。也就是說(shuō)，此次用于建設(shè)大麻提取物項(xiàng)目的4.18億元，相當(dāng)于其賬上貨幣資金余額的113%，約合其流動(dòng)資產(chǎn)的25.8%。

　　為了這次遠(yuǎn)在大洋彼岸的新項(xiàng)目，萊茵生物似乎已經(jīng)賭上了老本。這不禁讓人好奇，工業(yè)大麻為何有這樣的魅力，讓一家上市公司孤注一擲地進(jìn)行海外布局?

　　甜蜜卻難做的小生意

　　萊茵生物成立于2000年，在2007年上市。自成立以來(lái)一直從事植物提取物的生產(chǎn)，主要是產(chǎn)品用于替代蔗糖作為甜味劑的羅漢果、甜葉菊提取物，用于制作抗禽流感藥物的八角提取物和抗氧化的葡萄籽提取物等。

　　到目前，植物提取物在中國(guó)都算一個(gè)小眾的行業(yè)，中成藥、保健品養(yǎng)生和低糖飲食都是近幾年才興起的概念。而自從上世紀(jì)80年代，植物提取物的消費(fèi)就已經(jīng)在歐美和日本流行開來(lái)，歐洲的制藥企業(yè)用植物提取物制作藥劑，美國(guó)、加拿大和日本則用其制作營(yíng)養(yǎng)劑、保健品和化妝品。飽受肥胖、高血壓和心臟病困擾的美國(guó)則是低糖甜味劑的消費(fèi)大國(guó)，也是我國(guó)植物提取物的最大市場(chǎng)。

　　正因如此，植物提取物在我國(guó)屬于外向型經(jīng)濟(jì)，每年的產(chǎn)能大量用于出口貿(mào)易。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)植物提取物的出口額為23.68億美元，其中占比最高的便是甜菊提取物，出口額為2.6億美元，占比為11%。

　　萊茵生物的財(cái)報(bào)顯示，羅漢果提取物和甜葉菊提取物是其最主要的兩個(gè)產(chǎn)品。其中羅漢果提取物的甜度為蔗糖的150-300倍，低熱量;甜葉菊提取物的甜度為蔗糖的250-300倍，不含熱量，被譽(yù)為世界“第三代天然零卡路里健康糖源”，在歐美日本等發(fā)達(dá)國(guó)家非常受歡迎。

　　而我國(guó)的無(wú)糖甜味劑市場(chǎng)并不成熟，消費(fèi)者對(duì)于天然無(wú)糖甜味劑的需求并不旺盛。據(jù)國(guó)家食品安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中心數(shù)據(jù)，我國(guó)的飲料中無(wú)糖飲料僅占3.2%，且主要使用人工甜味劑三氯蔗糖，因此，包括【晨光生物(300138)、股吧】和萊茵生物在內(nèi)的植物提取物企業(yè)都以外銷為主。

　　2014年至今，萊茵生物每年的植物提取物收入約為3億元左右，外銷比例為71.4%~85.7%。而據(jù)萊茵生物的招股書，即便是其小部分的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，銷售對(duì)象也多為行業(yè)的出口商。因此，即便是萊茵生物已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)小有名氣，也難以為中國(guó)消費(fèi)者所知。

　　另外，植物提取物這門生意也不像它的產(chǎn)品那樣甜蜜，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和資源限制一直困擾著身在其中的企業(yè)。

　　或許是因?yàn)閲?guó)內(nèi)尚未形成規(guī)?；氖袌?chǎng)，萊茵生物上市時(shí)尚未有對(duì)應(yīng)的監(jiān)管部門，而行業(yè)本身也缺乏技術(shù)和資本壁壘。因此，這個(gè)行業(yè)進(jìn)入門檻較低，企業(yè)眾多，行業(yè)高度分散。據(jù)中國(guó)保健品進(jìn)出口商會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)從事植物提取物生產(chǎn)和貿(mào)易的企業(yè)超過(guò)2000家，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)超過(guò)70%，且其中主要為僅能生產(chǎn)幾個(gè)或十幾個(gè)品種的小企業(yè)。

　　一個(gè)僅有百億產(chǎn)值的行業(yè)，卻有超過(guò)2000家競(jìng)爭(zhēng)者，植物提取物行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈且無(wú)序。萊茵生物在招股書中曾經(jīng)提到，植物提取物行業(yè)存在“為了生存而惡性競(jìng)爭(zhēng)”的情況，大量企業(yè)“依靠粗制濫造、低價(jià)搶灘等手段鉆營(yíng)取巧，行業(yè)尚未形成良好的市場(chǎng)規(guī)范”。

　　另外，植物提取物行業(yè)的上游是種植業(yè)，而我國(guó)的農(nóng)林產(chǎn)品在農(nóng)藥殘留、重金屬含量方面存在一些問(wèn)題。同時(shí)，農(nóng)林產(chǎn)品的生產(chǎn)具有周期性、區(qū)域性及季節(jié)性，價(jià)格和供應(yīng)量都具有不穩(wěn)定因素，這些都為萊茵生物的經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)帶來(lái)了不確定性。

　　財(cái)報(bào)顯示，萊茵生物2014年以來(lái)的收入一直呈現(xiàn)出不小的波動(dòng)，沒(méi)能形成穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。自從2012年承接了桂林的防洪排澇工程項(xiàng)目以來(lái)，收入更加依賴非主營(yíng)業(yè)務(wù)，隨著該項(xiàng)目接近尾聲，萊茵生物的收入更是在2018年出現(xiàn)了21.5%的下滑。

小小的萊茵，大大的夢(mèng)想

　　為了控制上游原材料的價(jià)格和質(zhì)量，萊茵生物選擇了自己建設(shè)植物種植基地。2018年4月，萊茵生物召開了股東大會(huì)，擬以配股的形勢(shì)募集4.95億資金，并投入3.5億元進(jìn)行甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地建設(shè)項(xiàng)目。原計(jì)劃中甜葉菊項(xiàng)目的投入為工業(yè)大麻項(xiàng)目計(jì)劃投入的83.7%。

　　然而，就在股東大會(huì)召開后的8個(gè)月，也就是2018年12月，美國(guó)頒布了《農(nóng)業(yè)法案》，工業(yè)大麻種植在全美實(shí)現(xiàn)合法化。

　　需要解釋的是，工業(yè)大麻與在中國(guó)被嚴(yán)格禁止使用的娛樂(lè)大麻是不同的植物。娛樂(lè)大麻中富含能夠致幻的活性物質(zhì)四氫大麻酚(THC)，而大麻按照THC含量可以分為三個(gè)等級(jí)，其中THC含量

　　目前，工業(yè)大麻的CBD提取物在美國(guó)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，95%含量的CBD產(chǎn)品售價(jià)為5500美元/公斤，生產(chǎn)廠家的毛利在80%以上。而2014年以來(lái)，萊茵生物植物提取物業(yè)務(wù)的毛利率為19%~28.4%。

　　花差不多的價(jià)錢進(jìn)行種植項(xiàng)目投入，是掙美元還是掙人民幣，是穩(wěn)定現(xiàn)有業(yè)務(wù)的原材料價(jià)格還是開拓高利潤(rùn)的新項(xiàng)目，這個(gè)選擇對(duì)于萊茵生物來(lái)說(shuō)似乎并不困難。

　　事實(shí)上，中國(guó)實(shí)際上是大麻的原產(chǎn)地之一，大麻在中國(guó)又被稱為火麻和漢麻，工業(yè)大麻的使用在我國(guó)也得到了一定程度的合法化。原國(guó)家衛(wèi)計(jì)委辦公廳發(fā)布的《按照傳統(tǒng)既是食品又是中藥材物質(zhì)目錄》中，就將火麻仁列為食藥同源品種允許用于保健性食品。國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布的《已使用化妝品原料名稱目錄(2015版)》，將大麻仁果、大麻籽油、大麻槿莖粉列入化妝品原料。

　　然而，大麻的種植和加工在中國(guó)都受到嚴(yán)格限制。據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)，在中國(guó)僅有云南、黑龍江兩省允許種植工業(yè)大麻，且任何企業(yè)進(jìn)行工業(yè)大麻的種植都需要向公安廳報(bào)備。同時(shí)，中國(guó)的工業(yè)大麻CBD含量較低，僅為1.33%，而美國(guó)的工業(yè)大麻CBD含量為6%~8%。也就是說(shuō)，種植同樣面積的工業(yè)大麻，中國(guó)工業(yè)大麻的產(chǎn)出僅為美國(guó)工業(yè)大麻的1/6。

　　5月19日，萊茵生物在美國(guó)的工業(yè)大麻子公司LaynHoldings Group,Inc.注冊(cè)完成，小小的萊茵生物，懷揣著大大的財(cái)富夢(mèng)想，踏上了【新世界(600628)、股吧】的土地。

　　新世紀(jì)的“淘金熱”?

　　今年10月17日，加拿大也緊跟美國(guó)的步伐將大麻素在食用產(chǎn)品、飲料、香料、濃縮物和霧化煙、水煙等領(lǐng)域的應(yīng)用合法化。北美地區(qū)這個(gè)向來(lái)被視為收入最高，消費(fèi)能力最強(qiáng)的市場(chǎng)，已經(jīng)對(duì)工業(yè)大麻制品全面開放。相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在十年內(nèi)美國(guó)的工業(yè)大麻市場(chǎng)就能達(dá)到1200億美元。

　　美國(guó)工業(yè)大麻巨大的市場(chǎng)和利潤(rùn)吸引了大量的中國(guó)企業(yè)。【福安藥業(yè)(300194)、股吧】收購(gòu)了美國(guó)大麻企業(yè)RedRealty51%的股權(quán)，與其共同開展大麻藥物的研發(fā)及消費(fèi)領(lǐng)域的應(yīng)用研究。亞太藥業(yè)則與加拿大公司BBT設(shè)立了合資公司，準(zhǔn)備在加拿大從事工業(yè)大麻的藥物研發(fā)。

　　這些前往北美追求財(cái)富的中國(guó)企業(yè)，在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行生產(chǎn)，再銷售給當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)或居民，只把源源不斷的利潤(rùn)帶回中國(guó)，像極了上世紀(jì)前往加州追求財(cái)富夢(mèng)想淘金者。然而，天風(fēng)證券的研報(bào)顯示，目前工業(yè)大麻的利潤(rùn)尚未能夠兌現(xiàn)，相關(guān)企業(yè)仍然處于大量投入資金進(jìn)行技術(shù)研究的階段，即便是全球市值最高的五家工業(yè)大麻企業(yè)，也僅有一家實(shí)現(xiàn)了盈利。

　　也許高額的利潤(rùn)必然伴隨著高企的風(fēng)險(xiǎn)，也許工業(yè)大麻的巨大市場(chǎng)僅僅是華爾街上的資本家們吹出起的又一個(gè)太過(guò)美麗的泡沫，未來(lái)無(wú)人能夠預(yù)料，讓我們祝中國(guó)的淘金者們好運(yùn)!