傳統(tǒng)核心業(yè)務增速環(huán)比提升。報告期內(nèi),公司營收同比增長29.8%,其中19Q3單季增速環(huán)比提升至33.0%,其中書寫工具、學生文具、辦公文具、辦公直銷業(yè)務營收分別同比增長12.4%、36.3%、12.2%、47.8%,19Q3分別同比增長15.6%、49.7%、14.0%、36.8%,普遍有所提升。公司積極進行業(yè)務與渠道拓展,傳統(tǒng)門店增至8萬多家,其中粘性最強的加盟店凈增約500家至9千家左右,產(chǎn)品品類的改進提供了營收的增長。另外,今年5月并表的上海安碩19Q3實現(xiàn)營收超1億元,為傳統(tǒng)業(yè)務(包括晨光科技線上銷售收入)貢獻營收增速超6%,助其前三季度營收同比增長19%,較19H1(YoY14.8%)有明顯好轉(zhuǎn),保持高質(zhì)量增長。

　　新業(yè)務保持高速增長。報告期內(nèi),公司積極拓展新客戶,鞏固老客戶,助新業(yè)務營收同比增長53%,其中,辦公直銷業(yè)務營收同比增長47.8%,19Q3同比增長36.8%,晨光生活館(含九木雜物社)營收同比增長91%,19Q3同比增長86.3%。截至19Q3,公司晨光生活館、九木雜物社分別達125家、212家(含135家自營店、76家加盟店),Q3單季分別凈增-4家、41家,九木雜物社新開100家的年目標即將達成。

　　結(jié)構優(yōu)化與增值稅下調(diào)助毛利率提升。報告期內(nèi),公司持續(xù)推新品以保持均價上漲,促高毛利率精品文創(chuàng)業(yè)務占比提升至約10%,疊加增值稅下調(diào)影響,書寫工具、學生文具、辦公文具、辦公直銷業(yè)務毛利率分別同比+2.0%、2.1%、1.2%、-0.8%,助整體毛利率同比+1.3%至26.8%,19Q3同比+2.5%至27.7%。與此同時,公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別-0.3%/-0.1%/+0.0%/+0.0%,19Q3分別-0.3%/+0.1%/+0.1%/+0.1%,使凈利率同比-0.1%至10.2%,19Q3同比-0.1%至10.9%。

　　估值

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務增長穩(wěn)健,產(chǎn)品推陳出新與結(jié)構優(yōu)化穩(wěn)步進行,科力普與雜物社業(yè)務拓展順利,維持預計公司2019-2021年EPS為1.13/1.37/1.60元,同比增長28.3%/21.3%/17.6%,當前股價對應2019PE42X,維持買入評級。晨光文具股票代碼是多少呢？

　　評級面臨的主要風險

　　科力普增速放緩;雜物社渠道拓展不暢。