一、營業(yè)收入快速增長

　　【金財互聯(lián)(002530)、股吧】以互聯(lián)網(wǎng)財稅業(yè)務(wù)為主要利潤來源。該業(yè)務(wù)是以數(shù)據(jù)和技術(shù)驅(qū)動的“新財稅”綜合服務(wù)平臺，主要產(chǎn)品為面向稅務(wù)局的金稅系列、面向企業(yè)和家庭個人的金財系列以及系統(tǒng)集成服務(wù)，并于2018年6月22日上線全國首個電子發(fā)票區(qū)塊鏈平臺“稅鏈”。受公司互聯(lián)網(wǎng)財稅業(yè)務(wù)大幅度增長影響，公司近幾年來業(yè)績增長較快。公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入12.64億元，同比增長26.70%，歸母凈利潤2.91億元，同比增長27.70%。2019年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.39億元，同比增長19.16%，歸母凈利潤1.81億元，同比增長2.91%。

　　二、打造S2b2c商業(yè)新模式

　　中國財稅服務(wù)領(lǐng)域正處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的歷史窗口。財稅服務(wù)進入以新財稅模式取勝的技術(shù)3.0階段。公司財稅平臺則從原有SaaS產(chǎn)品銷售模式轉(zhuǎn)為面向企業(yè)提供“會員制+專項服務(wù)”的服務(wù)銷售模式。采用“會員制+專項服務(wù)”模式之后，從單一解決企業(yè)財稅效率問題變?yōu)榫C合解決企業(yè)財稅業(yè)務(wù)問題，無論是用戶黏性，還是ARPU值、市場空間都有望得到極大改善。

　　三、卡位G端打造核心壁壘

　　公司2018年中標全國國家稅務(wù)總局實名辦稅和涉稅風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)。公司局端業(yè)務(wù)在繼金稅三期納稅服務(wù)項目之后再次進入稅務(wù)總局。2019年3月1日完成廣東第一個試點廳的音視頻等數(shù)據(jù)接入后，3月底完成了全國36個省市單位大廳的接入工作，系統(tǒng)整體于7月1日在全國正式上線。依托該項目，公司可積極探索實名認證、實名辦稅、大廳智能監(jiān)控的深化應(yīng)用和推廣，并依托稅務(wù)總局這一“制高點”，充分布局和拓展公司在局端業(yè)務(wù)的規(guī)劃、發(fā)展、運營，并快速響應(yīng)國家、稅務(wù)總局政策調(diào)整和業(yè)務(wù)變革。

　　四、投資建議

　　看好公司壁壘仍在，增值服務(wù)將推動業(yè)務(wù)快速增長。預(yù)計2019-2021年公司實現(xiàn)凈利潤3.56、4.24、4.96億元，首次覆蓋，預(yù)測目標價16.1元，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。財稅服務(wù)業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致下游需求不振的風(fēng)險;應(yīng)收賬款過高的風(fēng)險;競爭加劇的風(fēng)險。