8家去年被暫停上市的公司中，有5家存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　[ 此外，面值退市成為近兩年退市的一大主流，截至5月7日，除去被判退市和暫停上市的公司，A股市場(chǎng)有7只股票每股股價(jià)低于1元，其中天廣中茂(002509,股吧)已連續(xù)18個(gè)交易日股價(jià)低于面值，面值退市風(fēng)險(xiǎn)最大。 ]

　　每一次的年報(bào)披露，都讓一些上市公司面臨生死判決。與此同時(shí)，隨著退市制度的逐漸市場(chǎng)化，投資者也學(xué)會(huì)了用腳投票驅(qū)逐垃圾股。

　　隨著2019年報(bào)的披露，今年共有68家公司被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”(*ST)處理，尤其在年報(bào)披露收官之際被*ST的上市公司激增。這些公司中有些還尚有翻盤(pán)的可能，但是去年被暫停上市的公司，2019財(cái)報(bào)又不達(dá)標(biāo)，則大概率退市。

　　8家去年被暫停上市的公司中，有5家存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，其中樂(lè)視網(wǎng)(300104,股吧)（300104.SZ）、金亞科技(300028,股吧)（300028.SZ）、【*ST龍力(002604)、股吧】（002604.SZ）2019年報(bào)觸及退市條件，正等待交易所判決。千山藥機(jī)(300216,股吧)（300216.SZ）和*ST凱迪（000939.SZ）尚未披露經(jīng)審計(jì)的2019財(cái)報(bào)，但未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)已經(jīng)觸及退市條件，也基本難逃退市結(jié)局。

　　此外，面值退市成為近兩年退市的一大主流，ST銳電已成為今年面值退市第一股。截至5月7日，除去被判退市和暫停上市的公司，A股市場(chǎng)有7只股票每股股價(jià)低于1元，其中天廣中茂已連續(xù)18個(gè)交易日股價(jià)低于面值，面值退市風(fēng)險(xiǎn)最大。而且這些股票同時(shí)身負(fù)多項(xiàng)退市指標(biāo)。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，預(yù)計(jì)2020年至少應(yīng)有20家A股公司退市，其中，相當(dāng)部分將被投資者“用腳投票”趕出市場(chǎng)，這是“一元退市法則”賦予投資者的決定權(quán)。

　　他認(rèn)為，未來(lái)退市制度的改革應(yīng)該與注冊(cè)制改革相匹配，而注冊(cè)制的包容性越強(qiáng)，那么市場(chǎng)的監(jiān)管就會(huì)越嚴(yán)厲，同時(shí)，退市制度的淘汰機(jī)制會(huì)更高效、更具威懾力，從而發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、資源配置的功能，實(shí)現(xiàn)進(jìn)出有序，重塑A股市場(chǎng)投資理念和投資生態(tài)。

　　退市規(guī)則從嚴(yán)

　　規(guī)則正在變化，注冊(cè)制之下的退市規(guī)則趨嚴(yán)也趨市場(chǎng)化。生效不久的新證券法以及剛落地的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，均在退市機(jī)制方面進(jìn)行了優(yōu)化。

　　今年3月1日生效的新證券法，首次廢除了“暫停上市”，這就意味著A股市場(chǎng)不再有“恢復(fù)上市”的游戲規(guī)則。同時(shí)，授權(quán)交易所制定退市相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　4月27日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革啟幕。與科創(chuàng)板一樣，創(chuàng)業(yè)板新退市規(guī)則也從交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法四個(gè)方面進(jìn)行了強(qiáng)制退市規(guī)定，設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨*ST制度，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度差異優(yōu)化各類退市情形的風(fēng)險(xiǎn)提示公告披露時(shí)點(diǎn)和頻次。

　　在交易類強(qiáng)制退市方面，創(chuàng)業(yè)板新增市值退市指標(biāo)，這是借鑒科創(chuàng)板的退市制度，市值門(mén)檻上有所調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板是“連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤(pán)市值均低于5億元”，科創(chuàng)板的則是“連續(xù)20個(gè)交易日股票市值均低于3億元”。除此之外，交易類強(qiáng)制退市方面的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的規(guī)定一致。

　　而主板、中小企業(yè)板的退市標(biāo)準(zhǔn)則有所不同，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于200萬(wàn)股，主板的則是低于500萬(wàn)股，中小企業(yè)板的則是低于300萬(wàn)股；連續(xù)20個(gè)交易日的股東最低人數(shù)方面，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均為400人，主板為2000人，中小企業(yè)板則是1000人。

　　財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面，創(chuàng)業(yè)板新退市規(guī)則取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億”的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，納入審計(jì)意見(jiàn)指標(biāo)并交叉適用，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年。

　　科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，而主板、中小企業(yè)板則是連續(xù)三年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)被暫停上市，第四年的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)則可申請(qǐng)恢復(fù)上市，否則進(jìn)入退市程序。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，在舊的退市規(guī)定中，“必須連續(xù)四年虧損才能終止上市”這條實(shí)際形同虛設(shè)，這樣的退市標(biāo)準(zhǔn)已無(wú)法適應(yīng)注冊(cè)制高效退市的要求。廢除暫停上市、恢復(fù)上市及重新上市，直接擊碎了多年來(lái)皮包公司及牛散率領(lǐng)股民炒殼、賭殼的瘋狂游戲，垃圾股從此將無(wú)人問(wèn)津，其股價(jià)將向地板回歸。

　　在這之前，退市制度也經(jīng)過(guò)了多輪改革。我國(guó)上市公司退市制度是從2001年正式開(kāi)始推行，當(dāng)時(shí)是建立了以凈利潤(rùn)為核心的退市標(biāo)準(zhǔn)，明確了風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、終止上市的主要環(huán)節(jié)。

　　2012年，兩市交易所對(duì)退市制度進(jìn)行了較大力度的完善，其中提出，連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)，或者連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入低于1000萬(wàn)元，或連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于股票面值的公司應(yīng)終止上市。首次推出面值退市指標(biāo)。

　　2014年10月份，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》被稱為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”，增加了對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等重大違法公司強(qiáng)制退市制度。

　　2018年3月2日，證監(jiān)會(huì)宣布就修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。修改內(nèi)容之一是強(qiáng)化滬深證券交易所對(duì)重大違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市的決策主體責(zé)任。

　　“未來(lái)退市制度的改革應(yīng)該和注冊(cè)制改革相匹配?！倍切聦?duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，股市的優(yōu)勝劣汰和資源配置功能的發(fā)揮，在很大程度上取決于注冊(cè)制和退市制度之間的配合如何更高效，以讓股價(jià)還原真實(shí)，讓資源配置的信號(hào)更加準(zhǔn)確。

　　“破面”股風(fēng)險(xiǎn)纏身

　　面值退市和市值退市將決定權(quán)交給市場(chǎng)，而有些股票同時(shí)身負(fù)多項(xiàng)退市指標(biāo)。

　　就在4月30日，ST銳電（601558.SH）發(fā)布公告稱，因2020年3月16日至2020年4月13日，公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤(pán)價(jià)均低于股票面值(1元)，上海證券交易所決定終止公司股票上市。

　　這是今年以來(lái)觸發(fā)面值退市第一股，也是2018年以來(lái)面值退市頻發(fā)的又一案例。那么，還有哪些股票面臨同樣的危機(jī)？

　　截至5月7日，除去被判退市和暫停上市的公司，A股市場(chǎng)有7只股票每股股價(jià)低于1元，分別為*【ST歐浦(002711)、股吧】（002711.SZ）、*ST美都（600175.SH）、神霧環(huán)保(300156,股吧)（300156.SZ）、天廣中茂（002509.SZ）、盛運(yùn)環(huán)保(300090,股吧)（300090.SZ）、ST天寶（002220.SZ）、*ST飛馬（002210.SZ）；還有39只股票每股股價(jià)在1元~1.5元區(qū)間，52只股票每股股價(jià)在1.5元~2元之間。

　　這其中，面值退市風(fēng)險(xiǎn)最大的要數(shù)天廣中茂，截至5月7日，已經(jīng)連續(xù)18個(gè)交易日股價(jià)低于1元，離死刑僅剩2個(gè)交易日。即便該公司就在5月5日宣告請(qǐng)來(lái)“白衣騎士”保殼，但是目前來(lái)看難以奏效。

　　【*ST歐浦(002711)、股吧】則是已連續(xù)10個(gè)交易日股價(jià)低于1元，另外，該公司2018、2019年連續(xù)兩年審計(jì)報(bào)告的審計(jì)意見(jiàn)類型均為無(wú)法表示意見(jiàn)，且經(jīng)審計(jì) 2018、2019年期末的凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)值。該股票已于4月30日開(kāi)始停牌，等待是否暫停上市的宣判。

　　*ST美都和神霧環(huán)保則均連續(xù)7個(gè)交易日股價(jià)低于1元。此外，*ST美都還面臨連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)值、會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告兩個(gè)退市風(fēng)險(xiǎn)警示條件；神霧環(huán)保還存在最近兩個(gè)年度的財(cái)報(bào)被出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告、2019年度凈資產(chǎn)為負(fù)，和無(wú)法在法定期限內(nèi)披露2019年報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　【盛運(yùn)環(huán)保(300090)、股吧】和ST天寶目前已連續(xù)3個(gè)交易日股價(jià)低于1元。其中，盛運(yùn)環(huán)保也多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)纏身，該公司可能因最近三年連續(xù)虧損而被暫停上市，另外若該公司被宣告破產(chǎn)，股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)報(bào)判生死

　　財(cái)務(wù)類退市則關(guān)鍵在于最新一個(gè)會(huì)計(jì)年度的業(yè)績(jī)是否達(dá)標(biāo)，隨著2019年報(bào)披露收官，一些股票退市風(fēng)險(xiǎn)暴露，岌岌可危。

　　在年報(bào)披露收官之際，被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST)的上市公司激增。5月6日尤其多，有28家上市公司被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理；4月29日和4月30日，則分別有16家、10家上市公司被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理。

　　2020年有71家公司被ST，其中有68家被*ST。有64家上市公司被*ST的原因均為“最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)均為負(fù)值”，1家每股凈資產(chǎn)低于股票面值，還有1家追溯調(diào)整導(dǎo)致最近三年連續(xù)虧損。剩余的2家，*ST林重除了最近兩年連續(xù)虧損之外，還與*ST藏格一樣因?yàn)楸粫?huì)計(jì)所出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

　　上述有些公司可能還存在翻身的機(jī)會(huì)，但是有些上市公司在披露2019年報(bào)后，就基本難逃死刑。

　　截至目前共有10家公司處于暫停上市狀態(tài)，*ST盈方、*ST秋林2家公司是在今年披露2019年報(bào)后被暫停上市；樂(lè)視網(wǎng)、金亞科技、千山藥機(jī)、*ST皇臺(tái)、*ST凱迪、*ST龍力、*ST德奧、*ST毅達(dá)8家公司是在去年被暫停上市，原因均與財(cái)報(bào)有關(guān)，這也意味著2019年報(bào)情況對(duì)這些公司的生死至關(guān)重要。

　　上述8家去年被暫停上市的公司中，有5家存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，其中樂(lè)視網(wǎng)、金亞科技、*ST龍力2019年報(bào)觸及退市條件，交易所將分別在4月27日、4月28日、4月29日后的15個(gè)交易日內(nèi)作出是否終止這些股票上市的決定。

　　千山藥機(jī)和*ST凱迪目前尚未披露經(jīng)審計(jì)的2019年財(cái)報(bào)，擬延期至今年6月30日披露，目前僅披露了2019年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，千山藥機(jī)未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)也為負(fù)值，若最終經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，那么這兩家公司也可能被退市。

　　延期披露2019年報(bào)的情況在今年并不少見(jiàn)。此前，滬深交易所表示，因疫情影響無(wú)法按期披露2019年年報(bào)的上市公司，可按規(guī)定延期披露，但原則上不晚于6月30日。

　　根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，滬深兩市共有121家公司延期披露2019年報(bào)，滬市41家，深市80家。

　　還有一種另類則如暴風(fēng)集團(tuán)(300431,股吧)，沒(méi)有具體的延期，但提示風(fēng)險(xiǎn)稱，無(wú)法在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告及公司股票可能終止上市的風(fēng)險(xiǎn)?！肮旧形赐瓿善溉问紫?cái)務(wù)官的工作，現(xiàn)有員工無(wú)法承擔(dān)2019年度報(bào)告的編制任務(wù)。自公司披露與審計(jì)機(jī)構(gòu)終止合作后，公司暫無(wú)有意愿合作的2019年年度報(bào)告審計(jì)機(jī)構(gòu)。”暴風(fēng)集團(tuán)解釋財(cái)報(bào)難產(chǎn)的原因。

　　昔日的“股王”如今陷入尷尬境地，債務(wù)累累，經(jīng)營(yíng)難以為繼，人員持續(xù)大量流失，除董事長(zhǎng)馮鑫外，該公司的高級(jí)管理人員已全部辭職，協(xié)助信息披露事務(wù)的證券事務(wù)代表也已經(jīng)辭職，目前員工僅剩10余人，同時(shí)存在拖欠部分員工工資的情形。

　　暴風(fēng)集團(tuán)原本預(yù)計(jì)在4月25日披露2019年報(bào)，若之后的2個(gè)月內(nèi)仍未披露，交易所可以暫停該公司股票上市，被暫停上市后1個(gè)月內(nèi)仍未披露，那么交易所有權(quán)決定終止該公司股票上市交易。

　　近兩年強(qiáng)制退市成主流

　　目前A股市場(chǎng)共有3836家上市公司，但是已經(jīng)退市的公司僅有112家，其中強(qiáng)制退市的企業(yè)僅有66家，退市率明顯偏低。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，因連續(xù)三年以上虧損退市的有53家，占比近一半，因其他不符合掛牌的情形的有10家，因暫停上市后未披露定期報(bào)告的有3家，因吸收合并退市的有35家，因私有化退市的有9家，因證券置換退市的有2家。

　　按照時(shí)間線來(lái)看，A股市場(chǎng)強(qiáng)制退市案例主要集中出現(xiàn)在2002年、2004年、2005年、2019年，分別有7家、8家、10家、10家上市公司被強(qiáng)制退市，而2008年至2012年的四年期間，A股沒(méi)有一家公司被強(qiáng)制退市。

　　從近兩年的退市情況來(lái)看，2018年至今，已經(jīng)退市的公司共有17家，其中，2018年5家公司退市，2019年10家公司退市，在2020年退市的有2家。強(qiáng)制退市成為主流，僅有2家公司因?yàn)槲蘸喜⑼耸校Ｓ嗟?5家公司退市原因?yàn)檫B續(xù)3年虧損、其他不符合掛牌的情形兩種。

　　2018年誕生了A股市場(chǎng)第一只面值退市股——中弘股份，自此之后因投資者用腳投票而退市的股票增加，2019年是面值退市爆發(fā)年，雛鷹退(002477,股吧)、華信退、印紀(jì)退、退市大控、神城A退、退市華業(yè)均因?yàn)椤捌泼妗北粡?qiáng)制退市。其中，神城A退、退市華業(yè)摘牌時(shí)間在2020年。

　　此外，2019年出現(xiàn)了重大違法退市第一股——長(zhǎng)生生物，從2018年7月陷入狂犬疫苗造假案之后，長(zhǎng)生生物遭遇子公司停產(chǎn)、實(shí)際控制人遭逮捕、因生產(chǎn)劣藥遭罰沒(méi)91億等系列危情。2019年10月8日，該股票被判退市，2019年11月27日，長(zhǎng)生生物被摘牌。

　　2020年首只被強(qiáng)制退市的股票已經(jīng)確定，*ST保千被判死刑。該公司股票已于4月10日進(jìn)入退市整理期。

　　*ST保千因2017年、2018年連續(xù)兩年期末凈資產(chǎn)為負(fù)值和連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，該公司股票自2019年5月24日起暫停上市。而2019年凈利潤(rùn)虧損，凈資產(chǎn)為負(fù)值，會(huì)計(jì)師事務(wù)所又對(duì)2019年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。由此而被終止上市。

　　ST銳電步后塵，因股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日跌破面值而退市。該公司股票將于5月13日進(jìn)入退市整理期交易。

　　在董登新看來(lái)，未來(lái)退市公司數(shù)量會(huì)不斷增加，今年預(yù)計(jì)有20家公司退市，這個(gè)數(shù)量以后會(huì)逐年有所增加，最終形成退市的公司數(shù)量與IPO的數(shù)量大體保持一個(gè)相對(duì)均衡的狀態(tài)。