并購融資是指資金為完成企業(yè)并購而融資的過程并購融資是企業(yè)為特定目的而進(jìn)行的融資活動，特定的直接目的是并購企業(yè)被并購企業(yè)并購。并購融資的特點(diǎn)是融資量大、渠道廣、方式多樣，對并購后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)和未來商業(yè)前景都有很大影響。

　　一、并購融資的方式

　　1.內(nèi)生融資

　　內(nèi)源融資是指企業(yè)通過自身生產(chǎn)經(jīng)營活動獲得的資金。內(nèi)源融資能力主要指折舊基金、無形資源資產(chǎn)攤銷和企業(yè)內(nèi)部留存收益。

　　內(nèi)源融資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中獲得并留存在企業(yè)中使用的“免費(fèi)”資金。資金成本低，但資金內(nèi)部供應(yīng)量有限，很難滿足并購企業(yè)對資金的大量需求

　　2.外部籌資

　　外源性融資是指企業(yè)以某種方式從企業(yè)外部需要的資金。根據(jù)資金的性質(zhì)，外源融資可以分為債務(wù)融資和股權(quán)融資

　　3.債務(wù)融資

　　債務(wù)融資是指企業(yè)通過對外借款獲得的資金，以獲得所需的資金債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券和可轉(zhuǎn)換公司債券。

　　與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資不稀釋股權(quán)，不威脅控股股東的控制權(quán)，債權(quán)融資也有財(cái)務(wù)杠桿的好處。

　　但債務(wù)融資存在還本付息的剛性約束，存在較高的金融風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)控制不好會直接影響企業(yè)的生存。

　　此外，并購的活動往往是在政府“指導(dǎo)”下的市場行為。要解決國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問題，更容易從國有商業(yè)銀行獲得貸款

　　4.股權(quán)融資

　　股權(quán)融資是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股等方式獲得的資金。

　　股權(quán)融資有資金長期使用，沒有還本付息的壓力；

　　然而，股權(quán)融資傾向于稀釋股權(quán)，威脅控股股東的控制權(quán)，并以稅后收入支付投資者的利潤，從而導(dǎo)致更高的融資成本。

　　二、并購本質(zhì)上是收購方的投資活動，企業(yè)開展投資活動的前提是融資所需的資金在融資安排上，既要保證總需求，又要充分考慮融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

　　（一）融資成本分析根據(jù)融資來源的不同，融資可以分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。

　　1.債務(wù)融資成本：債務(wù)融資主要包括長期借款和債券發(fā)行。長期借款一直是中國企業(yè)的主要融資方式，具有融資速度快、手續(xù)簡單、融資成本低的優(yōu)點(diǎn)，融資成本主要是貸款利息。一般來說，借款的利息低于發(fā)行債券的利息。通過發(fā)行債券為資金，融資，我們可以在社會上聚集大量閑散的資金人，籌集比借貸更多的資金資金。同時(shí)，根據(jù)市場發(fā)展情況，可以通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，增加企業(yè)融資靈活性。債務(wù)融資的優(yōu)勢在于融資成本低，可以保證所有者的控制權(quán)，獲得財(cái)務(wù)杠桿效益。

　　2.股權(quán)融資成本:股權(quán)融資主要包括普通股、優(yōu)先股和留存收益。股權(quán)融資融資的資金構(gòu)成企業(yè)自有資本，不存在到期還款問題，數(shù)量不限，可以增加借款能力。

　?。ǘ┤谫Y方式風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)融資的重要因素。在選擇融資方式時(shí)，不僅要考慮成本，還要降低整體風(fēng)險(xiǎn)。一方面要選擇融資風(fēng)險(xiǎn)低的股權(quán)融資，另一方面也可以考慮使用靈活的融資方式，比如可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等。

　　2.融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析：單一的融資方式難以解決企業(yè)并購，所需的巨大資金，多渠道籌集并購和資金仍存在融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資成本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)主要內(nèi)容包括企業(yè)債務(wù)資本和股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)，以及政府債務(wù)資本、長期債務(wù)和短期債務(wù)的結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的合理確定意味著債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤L短期債務(wù)要合理匹配，從而降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄈ┤谫Y方式分析

　　1.間接融資分析:間接融資是指資本企業(yè)通過銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。其主要形式有：銀行貸款、銀行或非金融機(jī)構(gòu)購買一個(gè)企業(yè)發(fā)展股份或以其他組織形式投資管理企業(yè)。間接融資成本相對較低，融資速度較快，但金額普遍有限。很難滿足并購，資金的需求，而且受中國政府的約束。

　　2.直接進(jìn)行融資問題分析：直接融資分為企業(yè)內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要是指以企業(yè)留存收益為來源的并購資金是最便捷的融資方式，但額度有限。外部融資是指企業(yè)可以通過社會資本主義市場發(fā)行有價(jià)值的證券來籌集并購和資金管理資金。這種教學(xué)方式有利于充分利用中國社會閑散的資金管理一般企業(yè)來說，融資量大，但成本相對較高，且受發(fā)行額度限制。

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