股指期貨期現(xiàn)套利指的是買入（或賣出）跟蹤指數(shù)的現(xiàn)貨市場(chǎng)股票進(jìn)行組合，以及企業(yè)賣出（或買入）具有一定相同社會(huì)價(jià)值的股票價(jià)格指數(shù)的期貨合約?，F(xiàn)貨期權(quán)可以是股票投資組合，也可以是跟蹤指數(shù)的基金?？紤]企業(yè)流動(dòng)性，股票市場(chǎng)組合套利優(yōu)于基金套利。當(dāng)前套利可分為正套利和反向套利。遠(yuǎn)期套利是買入現(xiàn)貨，同時(shí)進(jìn)行賣出商品期貨；反向套利是企業(yè)同時(shí)通過(guò)賣出現(xiàn)貨和買入期貨。

　　由于股指成份股的構(gòu)成復(fù)雜，有必要利用套利程序構(gòu)建一個(gè)現(xiàn)行的套利方案。在現(xiàn)貨的套利機(jī)制中，現(xiàn)貨股票組合按照與指數(shù)權(quán)重相適應(yīng)的股票數(shù)量來(lái)交易，期貨價(jià)格與綜合指數(shù)之間存在著一定的公允價(jià)值，來(lái)涵蓋交易成本和持有的成本，

　　在遠(yuǎn)期套利中，套利程序?qū)⒏鶕?jù)我國(guó)股指成份股的權(quán)重可以購(gòu)買方式不同的股票市場(chǎng)組合。因?yàn)槊恐还善钡馁I賣價(jià)格之間的差價(jià)是不同的，所以存在沖擊成本。為了同時(shí)交易一定數(shù)量的股票，交易系統(tǒng)在購(gòu)買股票組合時(shí)要考慮沖擊成本，使所購(gòu)買的股票組合構(gòu)成的現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格超過(guò)套利對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)價(jià)格。因此，在遠(yuǎn)期套利中，期貨價(jià)格應(yīng)該超過(guò)股指價(jià)格加上公允價(jià)值和買入股票的沖擊成本。相反，在反向套利中，不同的股票組合會(huì)按照相應(yīng)的比例賣空（賣空）。此時(shí)，賣空股票組合的指數(shù)價(jià)格低于套利位置，的指數(shù)價(jià)格，所以只要期貨價(jià)格超過(guò)股票指數(shù)價(jià)格加上公允價(jià)值減去賣空股票的沖擊成本，就可以實(shí)施反向套利。

　　1.保證金追加風(fēng)險(xiǎn)

　　期貨價(jià)格指數(shù)進(jìn)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)行每日無(wú)債結(jié)算管理制度，套利者必須承擔(dān)每日保證金變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)保證金余額低于維持保證金時(shí)，投資者應(yīng)在下一個(gè)交易日前補(bǔ)回原來(lái)的保證金水平。如果企業(yè)投資者的保證金余額低于盤(pán)中成交價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)算的維持保證金，期貨上市公司有權(quán)要求進(jìn)行分析強(qiáng)制清算或減輕。如果套利者的資金配置不當(dāng)，可能會(huì)迫使指數(shù)的期貨套利頭寸提前釋放，導(dǎo)致套利失敗。因此，應(yīng)預(yù)留部分現(xiàn)金用于投資組合套利，以避免保證金增加的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.單純的套利與準(zhǔn)套利者共同發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)是否持有現(xiàn)貨指數(shù)，套利者可以分為純套利者和準(zhǔn)套利者。準(zhǔn)套利者已經(jīng)擁有現(xiàn)貨頭寸。當(dāng)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，他們不需要在市場(chǎng)上建立現(xiàn)貨頭寸，支付更少的套利成本。純套利者在建立現(xiàn)貨頭寸時(shí)必須支付更高的套利成本。所以純套利者面臨的價(jià)格區(qū)間比準(zhǔn)套利者更寬。這樣，純套利者對(duì)于有準(zhǔn)套利者參與的套利機(jī)會(huì)處于劣勢(shì)，難以獲利。

　　3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　套利者在買賣現(xiàn)貨時(shí)遇到現(xiàn)貨漲停或跌停，當(dāng)天不能買入或賣出，他們將面臨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這將把交易推遲到第二個(gè)交易日。當(dāng)兩市的流動(dòng)性不一致時(shí)，同樣的交易量會(huì)造成期間和現(xiàn)價(jià)的變化不一致，因此，在計(jì)算期貨和套利區(qū)的指數(shù)時(shí)，要密切關(guān)注兩市的流動(dòng)性差異和頭寸控制。

　　4.股利發(fā)放不確定性風(fēng)險(xiǎn)

　　指數(shù)期貨套利區(qū)間的計(jì)算中會(huì)涉及到上市公司現(xiàn)金股息的內(nèi)容。但是因?yàn)槲覈?guó)股市中股利發(fā)放時(shí)間不確定，所以在計(jì)算套利區(qū)間的時(shí)候必須要考慮股息的發(fā)放時(shí)間

　　5.變動(dòng)成本

　　沖擊成本管理以及等待時(shí)間的成本來(lái)進(jìn)行估計(jì)是比較困難的，它不僅僅取決于套利資金量的大小，與交易當(dāng)日市場(chǎng)的流動(dòng)性也有很大的關(guān)系。

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