現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債申購(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較火爆，在3月25日申購(gòu)的九典轉(zhuǎn)債也是非常受到歡迎的，從其發(fā)行規(guī)模上看，這一轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模不是太大，進(jìn)行申購(gòu)的時(shí)候也是比較容易中簽的。更多的投資者要關(guān)注的還是九典發(fā)債怎么樣以及其會(huì)破發(fā)嗎。

　　【九典轉(zhuǎn)債基本信息】

　　九典轉(zhuǎn)債怎么樣？

　　九典轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)：

　　1.業(yè)績(jī)具有一定周期性。公司所在的仿制藥和原料藥行業(yè)，容易受政策和行業(yè)周期影響，2019年扣非利潤(rùn)下降31.16%，有一定周期性。

　　2.現(xiàn)金余額和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額偏小。2020年9月底余額為1.03億元，相對(duì)債務(wù)規(guī)模偏??；公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額均為正數(shù)，但同樣金額偏小。

　　3.短期漲幅較大。去年低點(diǎn)以來(lái)，累計(jì)上漲141.71%，整體漲幅較大。

　　4.估值偏高。當(dāng)前公司的市盈率和市銷率分別為82.66和6.49，分別處于85.53%和74.64%的分位數(shù)，相對(duì)估值處于歷史底部區(qū)域。

　　九典轉(zhuǎn)債主要看點(diǎn)：

　　1.盈利能力偏高。公司2017年上市，2017年到2020年，ROE均值為11.03%，處于偏高水平，但不是特別穩(wěn)定。

　　2.負(fù)債率低，償債能力偏強(qiáng)。2020年9月末，公司負(fù)債率僅為23.39%，處于較低水平，速動(dòng)比率為2.1，償債能力較強(qiáng)。

　　3.有一定發(fā)展?jié)摿?。公司原料藥合成技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，主導(dǎo)產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠膏、鹽酸左西替利嗪、奧硝唑、地紅霉素等原料藥及口服制劑市場(chǎng)份額位居行業(yè)前列。2020年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力推廣新產(chǎn)品后，業(yè)績(jī)得到改善，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)54.24%，增速較快。

　　九典轉(zhuǎn)債會(huì)破發(fā)嗎？

　　可轉(zhuǎn)債破發(fā)原因

　　可轉(zhuǎn)債的定價(jià)，主要與股市（可轉(zhuǎn)債正股）、債市、供給、市場(chǎng)情緒等諸多因素有關(guān)。對(duì)于近期可轉(zhuǎn)債尤其新可轉(zhuǎn)債的走弱，大概可以總結(jié)以下五大因素。

　　1、債市調(diào)整。近期債券市場(chǎng)趨弱，十年期國(guó)債收益率不斷走高，因而可轉(zhuǎn)債的債性部分也走弱，價(jià)格也受影響。

　　2、大股東頻頻快速套現(xiàn)。從投資者情緒來(lái)看，近期可轉(zhuǎn)債密集上市后，多家發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司大股東，在配售的可轉(zhuǎn)債上市后快速套現(xiàn)，引發(fā)投資者的擔(dān)憂。

　　3、年底資金鎖定收益。年底各種機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)收益，也不排除賣出可轉(zhuǎn)債，增加了市場(chǎng)供給，產(chǎn)生一定影響。

　　4、可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容。大擴(kuò)容被認(rèn)為是可轉(zhuǎn)債走弱的首要因素。

　　5、A股調(diào)整。A股市場(chǎng)調(diào)整，可轉(zhuǎn)債的正股大多也出現(xiàn)調(diào)整，因而可轉(zhuǎn)債也受影響下跌。

　　報(bào)告期內(nèi)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　1、研發(fā)優(yōu)勢(shì)

　　公司自成立之初一直高度重視產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)儲(chǔ)備工作，目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品及主要品種均為自主研發(fā)，并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，成為企業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力，研發(fā)實(shí)力及產(chǎn)業(yè)化能力得到可靠驗(yàn)證，公司報(bào)告期研發(fā)投入占銷售收入的比為8.80%。公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)朱志宏先生自公司創(chuàng)立即為研發(fā)帶頭人，在長(zhǎng)期的研發(fā)過(guò)程中，公司培養(yǎng)帶動(dòng)了一大批科研力量，形成了以博士、碩士和海歸人才為主體的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，理念先進(jìn)、經(jīng)驗(yàn)豐富、富有活力和開(kāi)拓創(chuàng)新精神。目前，公司擁有科技人員近400人，其中十年以上研發(fā)工作經(jīng)驗(yàn)的科技人員近50人，碩士及以上學(xué)歷科技人員近百人。公司是國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程企業(yè)、國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、湖南省高新技術(shù)企業(yè)。公司設(shè)有藥物研究院，其被認(rèn)定為湖南省企業(yè)技術(shù)中心，公司建立了新型凝膠膏劑湖南省工程研究中心、湖南省呼吸道藥物工程技術(shù)研究中心。2018年10月，公司獲準(zhǔn)設(shè)立博士后科研工作站，并有多名博士進(jìn)站工作。

　　公司已獲得55項(xiàng)專利，是“湖南省知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)培育企業(yè)”、“長(zhǎng)沙市知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)培育企業(yè)”。公司承擔(dān)了十多項(xiàng)國(guó)家級(jí)項(xiàng)目，其中：奧硝唑及分散片技術(shù)改造項(xiàng)目相繼被國(guó)家科技部立項(xiàng)成為國(guó)家“十二五”重大新藥創(chuàng)制重大專項(xiàng)；椒七麝巴布貼等獲得國(guó)家科技部創(chuàng)新基金；左羥丙哌嗪及系列制劑、地紅霉素及腸溶片、鹽酸左西替利嗪膠囊、協(xié)日嘎四味湯膠囊等產(chǎn)品相繼被國(guó)家科技部列入“國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)劃項(xiàng)目”。塞克硝唑及系列制劑獲湖南省科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，左羥丙哌嗪及系列制劑、奧硝唑及分散片、地紅霉素及腸溶片、協(xié)日嘎四味湯膠囊、復(fù)方南五加口服液、鹽酸左西替利嗪膠囊分別獲湖南省科技進(jìn)步三等獎(jiǎng)。

　　目前，公司擁有較為豐富的研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，多個(gè)在研新產(chǎn)品正處于臨床前研究、臨床研究以及申報(bào)生產(chǎn)等各個(gè)階段，能夠?qū)ΜF(xiàn)有產(chǎn)品線進(jìn)行補(bǔ)充，并形成產(chǎn)品系列優(yōu)勢(shì)?；谪S富的產(chǎn)品積累，公司可根據(jù)產(chǎn)品生命周期、市場(chǎng)需求變化規(guī)律以及醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素科學(xué)規(guī)劃，不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

　　2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)

　　醫(yī)藥行業(yè)的政策壁壘較高，產(chǎn)品生產(chǎn)均須取得政府部門頒發(fā)的相關(guān)批件，另外行業(yè)政策密集出臺(tái)影響著整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的變化，如《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》、《關(guān)于印發(fā)推進(jìn)藥品價(jià)格改革意見(jiàn)的通知》等，醫(yī)藥企業(yè)面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司始終堅(jiān)持“高技術(shù)、新產(chǎn)品、專利藥”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，目前已取得107個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，已申報(bào)備案登記的35個(gè)原料藥品種中27個(gè)品種與制劑共同審評(píng)審批結(jié)果為“A”，53個(gè)藥用輔料品種與制劑共同審評(píng)審批結(jié)果為“A”備案登記，已有產(chǎn)品涵蓋了抗感染類用藥、抗過(guò)敏類用藥、消化系統(tǒng)類用藥、呼吸系統(tǒng)類用藥、心血管類用藥、婦科用藥、補(bǔ)益類用藥、貼劑類。由于公司產(chǎn)品門類齊全、品種豐富、結(jié)構(gòu)合理、核心產(chǎn)品突出，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中對(duì)單一產(chǎn)品的依賴程度較低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

　　公司洛索洛芬鈉凝膠膏、鹽酸左西替利嗪片、鹽酸左西替利嗪膠囊、泮托拉唑鈉腸溶片、肝復(fù)樂(lè)膠囊等48個(gè)品種共61個(gè)產(chǎn)品品規(guī)進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，能面向醫(yī)保報(bào)銷客戶銷售，銷售覆蓋面廣。在銷的參苓口服液、復(fù)方南五加口服液、開(kāi)胃理脾口服液、十八味補(bǔ)腎益氣口服液、藍(lán)荷明合劑等為國(guó)內(nèi)獨(dú)家品種，洛索洛芬鈉凝膠膏、鹽酸左西替利嗪膠囊、塞克硝唑分散片等為獨(dú)家劑型，能夠避免市場(chǎng)中的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。公司此類產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　3、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)

　　公司通過(guò)使用高品質(zhì)的自產(chǎn)原料藥、藥用輔料和中藥浸膏，制成制劑，形成了從原料藥到制劑，從中藥提取到中成藥的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

　　公司原料藥生產(chǎn)線生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)，檢驗(yàn)設(shè)施完善，管理規(guī)范，質(zhì)量穩(wěn)定可靠；另一方面，公司一直注重原料藥的工藝優(yōu)化和設(shè)備改進(jìn)，形成了獨(dú)特的原料藥生產(chǎn)技術(shù)及生產(chǎn)的精細(xì)化管理模式，從而在確保質(zhì)量的同時(shí)，打造了原料藥的低成本優(yōu)勢(shì)。公司地紅霉素及左羥丙哌嗪原料藥國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高，并在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)；奧硝唑、塞克硝唑、鹽酸左西替利嗪等原料藥覆蓋了國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)。公司已成功開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)了藥用輔料53個(gè)，如磷酸鹽系列（磷酸氫二鉀、磷酸二氫鉀、磷酸二氫鈉及不同結(jié)晶水的磷酸氫二鈉）、微晶纖維素、乳糖、麥芽糖、羧甲淀粉鈉、辛酸鈉、硫酸銨等藥用輔料的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。

　　公司主要制劑產(chǎn)品使用自產(chǎn)的原料藥、藥用輔料生產(chǎn)，從源頭上確保了制劑品質(zhì)的高標(biāo)準(zhǔn)和一致性；同時(shí)原料藥供應(yīng)穩(wěn)定，不受制于上游原料藥廠家，更不會(huì)形成主導(dǎo)制劑產(chǎn)品原料藥被其他企業(yè)壟斷的局面；再者，原料藥、藥用輔料自產(chǎn)，使得公司制劑產(chǎn)品相比國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品，具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

　　4、質(zhì)量控制優(yōu)勢(shì)

　　公司十分重視產(chǎn)品質(zhì)量，始終堅(jiān)持“質(zhì)量第一、持續(xù)改進(jìn)”的質(zhì)量方針，公司具備較為完善的質(zhì)量保證體系，配備了先進(jìn)的檢驗(yàn)儀器，從藥品研發(fā)、廠房設(shè)計(jì)、生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理體系建設(shè)和生產(chǎn)全過(guò)程控制符合GMP要求，在整個(gè)產(chǎn)品生命周期中通過(guò)前瞻或回顧風(fēng)險(xiǎn)管理，確保能持續(xù)穩(wěn)定地生產(chǎn)出符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的藥品。

　　公司所產(chǎn)原料藥質(zhì)量指標(biāo)均達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。左羥丙哌嗪、鹽酸左西替利嗪原料藥通過(guò)韓國(guó)KFDA的官方認(rèn)證，部分植物提取物也通過(guò)韓國(guó)KFDA的官方認(rèn)證，有多個(gè)原料藥品種通過(guò)了歐美客戶GMP審計(jì)，成為了這些客戶的合格供應(yīng)商。

　　這些高標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)量要求及全面質(zhì)量控制為公司產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展提供了保障。

　　5、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)

　　公司積極推進(jìn)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)工作，成立了臨床事業(yè)部、OTC事業(yè)部、原輔料事業(yè)部和國(guó)際拓展部，各事業(yè)部獨(dú)立考核，并組建了遍布全國(guó)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，打造了覆蓋全國(guó)各省、自治區(qū)及直轄市的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)絕大部成員已在市場(chǎng)磨煉與積累多年，客戶資源豐富，且團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、執(zhí)行力強(qiáng)。

　　在制劑產(chǎn)品方面，公司建立了完整有效的經(jīng)銷商選擇和管理體系，有利于充分利用經(jīng)銷商在不同區(qū)域、品種方面的銷售實(shí)力。公司與全國(guó)范圍內(nèi)的醫(yī)藥商業(yè)公司開(kāi)展經(jīng)銷合作，采用以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的產(chǎn)品銷售策略，注重高技術(shù)、高附加值、擁有良好市場(chǎng)前景的產(chǎn)品推廣，結(jié)合公司產(chǎn)品在劑型、規(guī)格、生產(chǎn)工藝等方面差異化競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，加強(qiáng)了公司在各省市藥品集中采購(gòu)招標(biāo)過(guò)程中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升了公司產(chǎn)品品牌形象。

　　在原料藥、藥用輔料和植物提取物方面，公司已擁有包括藥品生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)藥貿(mào)易公司在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外客戶網(wǎng)絡(luò)，依靠過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量、具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格和及時(shí)的售后服務(wù)贏得了客戶的充分信賴，建立了長(zhǎng)久友好的合作關(guān)系。目前公司原料藥主導(dǎo)品種奧硝唑、鹽酸左西替利嗪、左羥丙哌嗪、塞克硝唑、磷酸鹽、地紅霉素等占據(jù)了國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)，并已出口歐洲、韓國(guó)、印度、俄羅斯、南美等三十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

　　6、管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)

　　優(yōu)秀而穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)是公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要基石。公司的核心管理團(tuán)隊(duì)成員穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)合理、風(fēng)格穩(wěn)健，為公司的可持續(xù)發(fā)展、核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造和提升、管理模式的創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。公司管理層結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)，總結(jié)完善了各部門、各崗位的績(jī)效考核方案，薪酬體系，各事業(yè)部的營(yíng)銷激勵(lì)政策等，形成了有效的經(jīng)營(yíng)管理模式，從而使得公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)能夠順暢開(kāi)展，保障公司的穩(wěn)定發(fā)展。

　　公司管理團(tuán)隊(duì)注重企業(yè)文化的建設(shè)，注重員工價(jià)值觀和忠誠(chéng)度的培養(yǎng)，實(shí)行人才引進(jìn)和自行培養(yǎng)相結(jié)合的人力資源戰(zhàn)略，營(yíng)造良好的工作氛圍，構(gòu)建員工實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值的良好的工作環(huán)境和發(fā)展平臺(tái)，制定科學(xué)合理的人才激勵(lì)機(jī)制，吸引并留住人才。

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