股票的機(jī)會(huì)與威脅有多種方面，我們粗略的介紹幾個(gè)：

　　股票的機(jī)會(huì)

　　第一，系統(tǒng)性危機(jī)導(dǎo)致股市整體下跌，公眾恐慌，即熊市買入。一段時(shí)間(不確定時(shí)間)后，當(dāng)市場(chǎng)回歸理性，樂觀情緒開始出現(xiàn)時(shí)，你就可以從恐慌中賺到理性甚至樂觀的錢，你只需要付出時(shí)間。需要指出的是，判斷市場(chǎng)誠信機(jī)會(huì)最重要的永遠(yuǎn)是估值水平，也就是指數(shù)的PE值。歷史上，指數(shù)估值一直在一個(gè)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。比如滬深300指數(shù)的估值區(qū)間是8到48倍，現(xiàn)在是11.6倍，顯然還是低估了;恒生指數(shù)的歷史估值區(qū)間是8到23倍，現(xiàn)在是9倍;標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的估值區(qū)間約為12-30倍，現(xiàn)在是19倍。現(xiàn)在很明顯，港股和a股的估值更有吸引力。

　　第二，行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致公司股價(jià)大幅下跌。比如由于政策原因，行業(yè)暫時(shí)陷入困境。過了一段時(shí)間，政策變了或者實(shí)力減弱了，行業(yè)慢慢恢復(fù)了活力，你會(huì)從緊到松的政策賺到錢;比如因?yàn)樾枨髮?dǎo)致行業(yè)暫時(shí)困境，一段時(shí)間后需求恢復(fù)，行業(yè)走上正軌，你就從需求弱賺到了需求強(qiáng)。最典型的例子是2013年底的茅臺(tái)。白酒的行業(yè)陷入困境，貴州茅臺(tái)的市盈率最低，為8倍，后者為36倍。另外，這也是所有周期性股票的投資理念。行業(yè)低迷導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，隨后需求回升，產(chǎn)品價(jià)格上漲。在這個(gè)過程中，股價(jià)往往相差10倍。

　　第三，當(dāng)一家優(yōu)秀的公司有了合理的估值。這些公司是皇冠上的明珠，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，長期前景突出。如果你以合理的價(jià)格購買并長期持有，只要公司真的足夠好，你支付合理的價(jià)格，你就可以大概率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的收入。估值是投資最重要的能力。另一種說法是：從股價(jià)表現(xiàn)來看，長期向上的牛市股票的短期回調(diào)也是買入機(jī)會(huì)。歷史上的長期牛市行走，說明這家公司得到了大多數(shù)投資者的認(rèn)可。由于某些原因，歷史上很多大盤股都經(jīng)歷過多次50%回調(diào)。如果你能買，當(dāng)公司股價(jià)再創(chuàng)新高的時(shí)候，你至少能賺到兩倍。以合理的價(jià)格收購優(yōu)秀公司，是因?yàn)橐缘土膬r(jià)格收購優(yōu)秀公司的機(jī)會(huì)很少，其被低估的價(jià)格必然處于系統(tǒng)性危機(jī)或行業(yè)困境。平時(shí)市場(chǎng)不會(huì)給你這么低的價(jià)格買。如果你不以合理的價(jià)格購買，你可能會(huì)冒踩空的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，公司業(yè)績(jī)?cè)诶щy之后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。大多數(shù)公司都會(huì)犯錯(cuò)，可能是因?yàn)閼?zhàn)略問題，市場(chǎng)方向判斷失誤，產(chǎn)品問題，或者管理層變動(dòng)等。犯錯(cuò)是常態(tài)，優(yōu)秀的公司有改正錯(cuò)誤的能力。需要注意的是，如果行業(yè)蒸蒸日上，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手穩(wěn)步成長，公司本身也有麻煩，可能說明公司不夠優(yōu)秀。扭轉(zhuǎn)收購公司的困境，并不是那么容易的。判斷公司是否會(huì)走出困境需要更多的時(shí)間和精力。許多公司可能永遠(yuǎn)不會(huì)從這種情況中恢復(fù)過來。買了就會(huì)陷入價(jià)值陷阱。

　　股票的威脅

　　1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　很多研究個(gè)股價(jià)值的投資者不認(rèn)同系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)周期的失敗和股市整體流動(dòng)性的枯竭對(duì)其投資沒有影響。但還是有風(fēng)險(xiǎn)的，體現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，人們對(duì)估值的預(yù)期會(huì)大大降低，甚至業(yè)績(jī)優(yōu)秀的企業(yè)在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)，也會(huì)使估值跌至歷史低點(diǎn)。中國股市崩盤，之前就介紹過，可以看看。但是在短期內(nèi)(比如半年到一年)，企業(yè)的利潤增長是有限的，所以估值的下降會(huì)明顯的帶動(dòng)股價(jià)下跌。例如，2018年，白酒許多優(yōu)秀企業(yè)以相當(dāng)?shù)偷墓乐德涞轿恢檬种?，這對(duì)抄底的后來者來說是一個(gè)機(jī)會(huì)，但如果市場(chǎng)上的投資者沒有及時(shí)撤出，許多股票將面臨一年內(nèi)減半40%的風(fēng)險(xiǎn)。二是如果是滲透到經(jīng)濟(jì)層面的系統(tǒng)性危機(jī)，必然會(huì)影響到企業(yè)的基本面。雖然與宏觀經(jīng)濟(jì)存在時(shí)滯，但一旦傳導(dǎo)確定，往往會(huì)扼殺企業(yè)業(yè)績(jī)甚至邏輯。

　　2.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有幾種主要類型：

　　(1)主營業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。例如，新技術(shù)產(chǎn)品催生了新的商業(yè)模式和強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，沖擊了企業(yè)的原有業(yè)務(wù)。例如，電子商務(wù)對(duì)傳統(tǒng)超市，超市對(duì)百貨公司，移動(dòng)支付對(duì)傳統(tǒng)信用卡業(yè)務(wù)。

　　(2)企業(yè)戰(zhàn)略出現(xiàn)重大失誤。這個(gè)問題很復(fù)雜，只談具體企業(yè)才有意義。一般來說，我們需要關(guān)注企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力或護(hù)城河，比如品牌，所以弱化主要品牌消費(fèi)心理的策略值得警惕;如果是成本控制，那么高負(fù)債的擴(kuò)張是值得警惕的。

　　(3)被政策壓制。需要區(qū)別對(duì)待的是，如果政策被壓制，需求沒有減少，但落后產(chǎn)能被淘汰，龍頭企業(yè)提高了集中，那么這不是風(fēng)險(xiǎn)，而是機(jī)遇。但如果是針對(duì)整個(gè)行業(yè)，行業(yè)內(nèi)部差別不大，政策打壓會(huì)造成整個(gè)行業(yè)需求萎縮，風(fēng)險(xiǎn)很大。比如LED，風(fēng)電，?光伏等取消政府補(bǔ)貼。

　　3.過度交易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)

　　這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是很隱蔽的。很多投資者不贊成萬分之幾的交易費(fèi)，不斷尋找短期內(nèi)能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的熱點(diǎn)日交易。我們假設(shè)每周進(jìn)出一次，一年50個(gè)交易周左右，會(huì)花費(fèi)幾個(gè)百分點(diǎn)。自身投資收益長期達(dá)到GDP ?CPI水平是好的，但是扣除交易成本就不太理想了。規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，做少量必要的交易是合適的，但過度交易導(dǎo)致的交易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)是一筆很大的費(fèi)用。

　　股票的機(jī)會(huì)與威脅有很多，但是威脅會(huì)更多，畢竟股市中能夠大賺特賺的真沒有幾個(gè)人，所以大家在投資的時(shí)候多注意風(fēng)險(xiǎn)是否能承擔(dān)。