股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)是投資的大市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)的收益是相當(dāng)大的。投資者可以在這個(gè)市場(chǎng)上選擇合適的直接投資產(chǎn)品。實(shí)際上，不同的股票有不同的流動(dòng)性。一般來說，基本面好的股票流動(dòng)性更好，而基本面差的股票流動(dòng)性會(huì)不足。股票流動(dòng)性低的時(shí)候意味著什么?

　　股票流動(dòng)性意味著股票交易是否良好，換手率是否高，交易活動(dòng)是大是小。流動(dòng)性的考慮主要包括：成交是否快、交易成本是否低、可交易股票是否多、成交的價(jià)格偏差是否小四個(gè)方面。流動(dòng)性直接關(guān)系到投資者的積極性和企業(yè)的融資效果。實(shí)際上，不同的股票有不同的流動(dòng)性。一般來說，基本面好的股票流動(dòng)性更好，而基本面差的股票流動(dòng)性會(huì)不足。反映股票流動(dòng)性的指數(shù)為“換手率”。換手率指的是一定時(shí)期內(nèi)股票在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)售的頻率。

　　股票流動(dòng)性低意味著股票的流動(dòng)性差，所以投資者買入股票后賣出股票的概率不大，砸股票的概率相對(duì)較高。其中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是股票流動(dòng)性不確定性導(dǎo)致的未來股價(jià)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，越難擺脫熊市。

　　判斷股票的流動(dòng)性主要分析三個(gè)方面：

　　市場(chǎng)深度是通過每個(gè)價(jià)格點(diǎn)報(bào)告的訂單數(shù)量來衡量的。如果每個(gè)價(jià)位都有大單，投資者無論是買入還是賣出股票都會(huì)比較容易到成交，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生大的影響。報(bào)價(jià)緊密度是指買賣訂單價(jià)格點(diǎn)之間的價(jià)差。如果價(jià)差較小，新的銷售發(fā)生時(shí)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響較小，股票流動(dòng)性較強(qiáng)。就做市交易員而言，做市交易員雙邊報(bào)價(jià)的買賣價(jià)差通常是衡量股票流動(dòng)性的最重要指標(biāo)。股票的價(jià)格彈性或彈性是指在交易價(jià)格受到大價(jià)值交易沖擊和改變后，迅速恢復(fù)到原來水平的能力。價(jià)格回升能力越強(qiáng)，股票流動(dòng)性越高。此外，由于股票的轉(zhuǎn)讓可能受到各種條件或法律法規(guī)的限制，并非所有股票都具有相同的流動(dòng)性。可能受到市場(chǎng)或監(jiān)管原因的限制，股票具有不同的流動(dòng)性水平，一般來說，大盤股的流動(dòng)性強(qiáng)于小盤股，上市公司的流動(dòng)性強(qiáng)于非上市公司。

　　當(dāng)市場(chǎng)遭受流動(dòng)性沖擊時(shí)，流動(dòng)性共性大的股票會(huì)對(duì)市場(chǎng)沖擊更加敏感，流動(dòng)性共性大的股票流動(dòng)性會(huì)變得比流動(dòng)性共性小的股票差。

　　股票流動(dòng)性怎么對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響?

　　1.股票流動(dòng)性可能通過影響被接管的概率來影響企業(yè)業(yè)績(jī)。Kyle和Vila認(rèn)為，在噪音交易者存在的情況下，較高的股票流動(dòng)性使得外部大股東更容易在不引起關(guān)注的情況下大量買入股票，從而大大增加了企業(yè)被接管的可能性。這種較高流動(dòng)性帶來的接管威脅可以加強(qiáng)公司治理，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　2.股票流動(dòng)性可能通過影響外部大股東對(duì)管理者的約束而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。Maug認(rèn)為，外部大股東是否會(huì)積極監(jiān)督管理人員，在一定程度上取決于他們能否以尚未反映其試圖監(jiān)督的信息的價(jià)格購(gòu)買額外股份。如果可以的話，一旦事后采取監(jiān)管行動(dòng)，他們不僅可以通過所持股票的升值獲利，還可以從從不知情的交易者手中購(gòu)買的股票升值中獲益。流動(dòng)性越高，主動(dòng)監(jiān)管獲得的利潤(rùn)越有可能超過通過股份回購(gòu)獲得的監(jiān)管成本，外部大股東越傾向于主動(dòng)監(jiān)管，從而促進(jìn)公司業(yè)績(jī)。與Maug的觀點(diǎn)相反，Bhide注意到流動(dòng)性越高，賣出股票時(shí)的折扣越小。當(dāng)股東對(duì)目前的管理行為不滿時(shí)，持有流動(dòng)性較高股票的股東往往會(huì)用腳投票，而不是積極監(jiān)督，這可能會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。

　　3.股票流動(dòng)性可能通過影響管理者的機(jī)會(huì)主義行為來影響管理績(jī)效。Edmans、Adamati和Pfleiderer都認(rèn)為，只要將管理者的薪酬(如股票期權(quán)激勵(lì))與當(dāng)前股價(jià)掛鉤，流動(dòng)性就能起到約束管理者行為的作用。高流動(dòng)性條件下，持股較多的股東機(jī)會(huì)成本較低，賣出策略可信度較高。因此，管理者會(huì)意識(shí)到，一旦他們采取機(jī)會(huì)主義行為，知情的投資者會(huì)毫不猶豫地采取拋售策略，這將導(dǎo)致股價(jià)跳水，縮小管理者自身的薪酬。不難看出，流動(dòng)性越高，管理者采取機(jī)會(huì)主義行為的成本越高，對(duì)促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升越有利。從信息論角度理解股票流動(dòng)性與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的基本邏輯是，股價(jià)所包含的信息會(huì)對(duì)投資決策的有效性和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響，而股票流動(dòng)性則會(huì)影響股價(jià)的信息含量和正確性。