現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債申購相對來說比較火爆，在8月16日申購的蒙娜轉(zhuǎn)債也是非常受到歡迎的，雖然這一可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量比較大，不過和新股不同的是可轉(zhuǎn)債的中簽是比較容易的，對于進行網(wǎng)上申購還是不錯的，而蒙娜轉(zhuǎn)債申購之后更多的投資者要關(guān)注的還是蒙娜發(fā)債怎么樣會破發(fā)嗎。

　　中簽率預(yù)計在0.00492%左右，預(yù)計蒙娜轉(zhuǎn)債一級市場申購風(fēng)險不高2021 年一季報顯示，公司前十大股東合計持股比例為77.66%。參考近期發(fā)行的嘉美轉(zhuǎn)債（原股東配售比例8.55%，網(wǎng)上有效申購金額9.74 萬億）、富瀚轉(zhuǎn)債（原股東配售比例65.90%，網(wǎng)上有效申購金額9.36 萬億），假設(shè)蒙娜轉(zhuǎn)債原股東配售比例和網(wǎng)上有效申購金額分別為60%和9.50 萬億，則網(wǎng)上中簽率預(yù)計為0.00492%左右。

　　參考濮耐轉(zhuǎn)債（收盤價120.90 元，轉(zhuǎn)股溢價率13.71%），預(yù)計蒙娜轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率預(yù)計在15%至20%，對于公告掛網(wǎng)日8 月12 日平價，蒙娜轉(zhuǎn)債上市價格預(yù)計在118.93 至124.10 區(qū)間。蒙娜轉(zhuǎn)債規(guī)模和評級尚可，正股是高品質(zhì)建筑陶瓷頭部企業(yè)之一，公司堅持“經(jīng)銷渠道+地產(chǎn)戰(zhàn)略”雙輪驅(qū)動、新渠道業(yè)務(wù)合作拓展、【線上線下(300959)、股吧】融合營銷策略，產(chǎn)銷持續(xù)擴張，產(chǎn)能布局優(yōu)化。以當(dāng)前市場估值水平，蒙娜轉(zhuǎn)債破發(fā)概率不大。

　　上海蒙娜微電子股份有限公司做什么

　　致力于高品質(zhì)建筑陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。建筑陶瓷是用于建筑物飾面、建筑構(gòu)件的陶瓷制品，具體可分為陶瓷磚、陶瓷薄磚、陶瓷薄板、建筑琉璃制品、飾面瓦和陶管等產(chǎn)品。發(fā)行人生產(chǎn)的建筑陶瓷產(chǎn)品以陶瓷磚和陶瓷薄板為主，廣泛應(yīng)用在住宅裝修裝飾和公共建筑裝修裝飾中，性能突出、質(zhì)量穩(wěn)定、藝術(shù)感強、效果美觀。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》（GB/T 4754-2011），發(fā)行人從事的業(yè)務(wù)屬于“非金屬礦物制品業(yè)（C30）”中的“建筑陶瓷制品制造（C3032）”。根據(jù)中國證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012 年修訂）》，發(fā)行人所屬的行業(yè)為“C30 非金屬礦物制品業(yè)”。

　　盈利能力

　　公司營業(yè)收入保持較快增長，盈利能力較為穩(wěn)定

　　公司營業(yè)收入基本來自瓷磚銷售，受益于滕縣基地投產(chǎn)帶來的產(chǎn)能擴張，2018-2020年公司營業(yè)收入大幅增加，年均復(fù)合增長率為23.12%。在業(yè)務(wù)規(guī)模擴大的同時，公司成本端和費用端也得到了較好的控制，剔除新收入準則影響，期間費用率和綜合毛利率較為穩(wěn)定，同期營業(yè)利潤和凈利潤年均復(fù)合增長率分別為25.03%和25.02%，略高于營收增速。

　　近年來公司盈利能力較為穩(wěn)定，受新收入準則影響，2020年綜合毛利率和期間費用率均有所下降，整體而言，2018-2020年公司EBITDA利潤率和總資產(chǎn)回報率分別在17%和11%左右。

　　蒙娜轉(zhuǎn)債公司優(yōu)勢

　　1.公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴張至行業(yè)前列，新增產(chǎn)能投放在即有望進一步鞏固 公司規(guī)模優(yōu)勢。

　　受益于藤縣基地等新增產(chǎn)能投產(chǎn)，公司產(chǎn)量大幅上升，由2018年的6,957.53萬平方米增加至2020年的11,389.98 萬平方米，行業(yè)內(nèi)規(guī)?？壳?。截至2020年末，公司在建項目廣西藤縣生產(chǎn)基地和特種高性能陶瓷板項目未釋放的產(chǎn)能合計6,020萬平方米，2021年一季度新增的高安基地產(chǎn)能約4,000萬平方米，隨著在建產(chǎn)能和高安基地的逐步投產(chǎn)，公司經(jīng)營規(guī)模將繼續(xù)護”大。

　　2.公司銷售渠道通暢，大客戶資質(zhì)好且合作關(guān)系穩(wěn)定。

　　公司為萬科、碧桂園、保利等大型房地產(chǎn)商主要瓷磚供應(yīng)商之一;經(jīng)銷商數(shù)量和網(wǎng)點數(shù)量持續(xù)增加，有助于公司業(yè)務(wù)拓展。

　　3.公司盈利能力及獲現(xiàn)能力表現(xiàn)較好。

　　在規(guī)模擴張的同時，公司成本和費用控制情況較好，剔除新收入準則影響，近年來毛利率較為穩(wěn)定，利潤大幅增長，2018-2020 年凈利潤年均復(fù)合增長率為25.02%。 -方面，公司工程和經(jīng)銷收入占比在2020年達到五五分左右，經(jīng)銷商瑞相對較好的現(xiàn)金流可彌補地產(chǎn)商端的現(xiàn)金流壓力，另- -方面，公司對上游議價能力強，可轉(zhuǎn)移部分資金壓力至上游供應(yīng)商，使得2018-2020年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入規(guī)模較大，F(xiàn)FO均為正且持續(xù)增加。

　　可轉(zhuǎn)債破發(fā)后如何做

　　關(guān)于可轉(zhuǎn)債破發(fā)的邏輯這個問題，其實也比較復(fù)雜，首先呢，要搞清楚一個問題。破發(fā)是指跌破發(fā)行價，而不是上市首日的開盤價，有些人搞不清，認為上市首日開盤120元，后面幾天跌到了110元，就認為破發(fā)了。

　　其實并非如此，破發(fā)指的是跌破發(fā)行價，而所有可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價是100元！100元！100元！

　　因為債券的面值是100元，也就是不管你在市場上用多少錢買的可轉(zhuǎn)債，在最后到期日的時候，都會拿到100元。盡管結(jié)果如此，過程中，破發(fā)還是有可能的。但是只要最終不出現(xiàn)債券違約，公司一定會按照100元還本付息。

　　所以第一種一定會破發(fā)的情況是，公司要退市且債券一定會違約。

　　為什么要公司退市呢？道理很簡單，現(xiàn)在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的是融資，替代了以前的定增。本質(zhì)上，上市公司是希望轉(zhuǎn)債的投資者轉(zhuǎn)股，而不是想還錢。

　　因此只要不退市，即便股價大跌，總有各種辦法，能讓轉(zhuǎn)債價格回到100塊，而一旦行情好了，轉(zhuǎn)債就會跟隨股價上漲。

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