現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債申購相對來說比較火爆，在4月20日申購的美錦轉(zhuǎn)債也是非常受到歡迎的，雖然這一可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量不大，不過和新股不同的是可轉(zhuǎn)債的中簽是比較容易的，對于進(jìn)行網(wǎng)上申購還是不錯的，而美錦轉(zhuǎn)債申購之后更多的投資者要關(guān)注的還是美錦發(fā)債怎么樣會破發(fā)嗎。

　　美錦轉(zhuǎn)債，正股美錦能源，公司主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品的生產(chǎn)銷售。發(fā)行規(guī)模35.9億，預(yù)計(jì)頂格申購中簽率12%。初始轉(zhuǎn)股價格為13.21元/股，當(dāng)前股價為12.52元，轉(zhuǎn)股價值=當(dāng)前股價/初始轉(zhuǎn)股價格=94.78元，美錦能源概念不錯，給予30%溢價，估值123元，預(yù)計(jì)獲配10張轉(zhuǎn)債盈利230元。美錦發(fā)債破發(fā)概率不大。

　　公司行業(yè)概況

　　1、煤焦化行業(yè)

　　我國已基本形成完整的焦化工業(yè)體系，在規(guī)模、產(chǎn)量、技術(shù)和管理等方面均處于世界領(lǐng)先水平，為我國鋼鐵、化工、有色冶煉和機(jī)械制造等行業(yè)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。焦炭及關(guān)聯(lián)化工產(chǎn)品在國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域發(fā)揮著十分重要的作用。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，焦炭產(chǎn)量自 2000 年以來呈現(xiàn)快速擴(kuò)張態(tài)勢，2000 年至 2014 年焦炭產(chǎn)量從 0.97 億噸上升至 4.90 億噸，上升 3.83 億噸，年復(fù)合增長率為 12.10%。受環(huán)保集中整治、淘汰落后產(chǎn)能、重污染行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，焦炭產(chǎn)量自 2014 年以后持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長，每年新增產(chǎn)能不斷下滑。但近年來，下游行業(yè)終端需求有所改善，終端需求的好轉(zhuǎn)也逐漸帶動焦炭行業(yè)產(chǎn)量上漲，2020 年 12 月全國焦炭產(chǎn)量為 3,971.7 萬噸，同比增長 1.2%，2020 年 1-12 月全國焦炭產(chǎn)量為 4.71 億噸，同比持平。2018 年-2020 年近三年全國焦炭產(chǎn)量情況如下圖所示：

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國煤焦化產(chǎn)能主要集中于華北地區(qū)，以晉、冀、魯為主。焦炭生產(chǎn)企業(yè)高度依賴資源和市場，山西省優(yōu)質(zhì)焦煤資源豐富，是我國最大的焦炭生產(chǎn)省份，河北省、山東省分別是我國排名第一和第三的生鐵產(chǎn)量大省，也是焦炭的主要生產(chǎn)和消費(fèi)區(qū)。山西是我國最大的焦炭調(diào)出省份，其焦炭主要發(fā)往河北、東北等地，河北省是我國最大的鋼鐵生產(chǎn)省份，其焦炭資源需從山西調(diào)入；另外江蘇地區(qū)焦炭資源主要依賴山東、山西供應(yīng)。

　　焦化行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于煤炭、鋼鐵行業(yè)。2019 年，從煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下游的集中度 CR10（前 10 名份額集中度）來看，焦化行業(yè) CR10 約為 11%，而同時期據(jù)中鋼協(xié)、煤炭工業(yè)協(xié)會的口徑計(jì)算，鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)的 CR10 分別為 33% 與 45%，焦化行業(yè)的集中度顯著低于鋼鐵與煤炭行業(yè)。

　　2、氫能源行業(yè)

　　中國具有豐富的氫能供給經(jīng)驗(yàn)及產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。根據(jù)中國氫能聯(lián)盟發(fā)布的《中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書》，經(jīng)過多年的工業(yè)積累，中國已是世界上最大的制氫國，初步評估現(xiàn)有工業(yè)制氫產(chǎn)能為 2,500 萬噸/年，可為氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展初期階段提供低成本的氫源。富集的煤炭資源輔之以二氧化碳捕捉與封存技術(shù)（CCS）可提供穩(wěn)定、大規(guī)模、低成本的氫源供給。同時，中國也是全球第一大可再生能源發(fā)電國，每年僅風(fēng)電、光伏、水電等可再生能源棄電約 1,000 億千瓦時，可用于電解水制氫約 200 萬噸，未來隨著可再生能源規(guī)模的不斷壯大，可再生能源制氫有望成為中國氫源供給的主要來源。

　　氫能在能源、交通、工業(yè)、建筑等領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景，尤其以燃料電池汽車為代表的交通領(lǐng)域是氫能初期應(yīng)用的突破口與主要市場。中國汽車銷量已經(jīng)連續(xù)十年居全球第一，其中，根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，我國新能源汽車產(chǎn)銷量與保有量占世界市場 50%以上。2019 年，工業(yè)和信息化部已經(jīng)啟動了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》的編制工作，將以新能源汽車高質(zhì)量發(fā)展為主線，探索新能源汽車與能源、交通、信息、通信等深度融合發(fā)展的新模式，研究產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)向燃料電池汽車拓展。

　　根據(jù)中國氫能聯(lián)盟發(fā)布的《中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書》，經(jīng)過多年科技攻關(guān)，中國目前已掌握了部分氫能基礎(chǔ)設(shè)施與一批燃料電池相關(guān)的核心技術(shù)，制定出臺了多項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)，具備一定的產(chǎn)業(yè)裝備及燃料電池整車的生產(chǎn)能力；中國燃料電池汽車經(jīng)過多年的研發(fā)積累，已形成了自主特色的“電電混合”技術(shù)路線，并經(jīng)歷了規(guī)?；痉哆\(yùn)行。2018 年，中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略創(chuàng)新聯(lián)盟正式成立，成員單位涵蓋氫能制取、儲運(yùn)、加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、燃料電池研發(fā)及整車制造等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，標(biāo)志著中國氫能大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用已經(jīng)開啟。

　　可轉(zhuǎn)債破發(fā)后如何做

　　關(guān)于可轉(zhuǎn)債破發(fā)的邏輯這個問題，其實(shí)也比較復(fù)雜，首先呢，要搞清楚一個問題。破發(fā)是指跌破發(fā)行價，而不是上市首日的開盤價，有些人搞不清，認(rèn)為上市首日開盤120元，后面幾天跌到了110元，就認(rèn)為破發(fā)了。

　　其實(shí)并非如此，破發(fā)指的是跌破發(fā)行價，而所有可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價是100元！100元！100元！

　　因?yàn)閭拿嬷凳?00元，也就是不管你在市場上用多少錢買的可轉(zhuǎn)債，在最后到期日的時候，都會拿到100元。盡管結(jié)果如此，過程中，破發(fā)還是有可能的。但是只要最終不出現(xiàn)債券違約，公司一定會按照100元還本付息。

　　所以第一種一定會破發(fā)的情況是，公司要退市且債券一定會違約。

　　為什么要公司退市呢？道理很簡單，現(xiàn)在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的是融資，替代了以前的定增。本質(zhì)上，上市公司是希望轉(zhuǎn)債的投資者轉(zhuǎn)股，而不是想還錢。

　　因此只要不退市，即便股價大跌，總有各種辦法，能讓轉(zhuǎn)債價格回到100塊，而一旦行情好了，轉(zhuǎn)債就會跟隨股價上漲。

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