海通證券：

　　市場整體平穩(wěn)，A股市場中長期配置優(yōu)勢明顯。上周美元指數(shù)大漲2.4%，美債大跌，10年期國債到期收益率上升10BP，但股市表現(xiàn)相對平穩(wěn)。放眼全球，A股市場中長期配置優(yōu)勢仍然明顯。全球橫向比較，A股證券化率61%(含海外中資股87%)，而全球平均為92%，A股市場仍有較大空間；比較各市場當(dāng)前PE自2005年以來的百分位水平，A股主板為18%、中小板為46%、創(chuàng)業(yè)板為32%，顯示A股估值歷史分位不高；滬港通和深港通拓寬海外資金進(jìn)入A股市場的渠道，海外資金加大A股配置是必然趨勢；過去一年多來房價(jià)、黃金、債市均已上漲，而股指較2015年高點(diǎn)仍打六折，性價(jià)比更好；過去兩年險(xiǎn)資現(xiàn)舉牌潮、銀行理財(cái)資金委外已經(jīng)悄然發(fā)生，11月17日安邦舉牌中國建筑，再次顯示以保險(xiǎn)為代表的大資金已經(jīng)在加配高分紅股票。

　　無需過慮匯率波動(dòng)影響，跟蹤后續(xù)政策動(dòng)態(tài)。當(dāng)前美元兌離岸人民幣匯率已經(jīng)突破6.9關(guān)口，人民幣貶值幅度和速度加快，投資者擔(dān)憂股市會受到影響。我們認(rèn)為，匯率與股市之間的關(guān)系是間接的。10月1日人民幣已經(jīng)納入SDR成為國際貨幣，度量人民幣匯率不能單純看人民幣對美元，而需要看有效匯率。未來應(yīng)關(guān)注12月美聯(lián)儲加息的具體幅度，以及議息會議聲明對未來加息節(jié)奏的展望。

　　年底市場博弈氛圍濃，結(jié)構(gòu)方面重政策事件驅(qū)動(dòng)。年底行情有博弈因素，尤其是機(jī)構(gòu)配置少、有政策或事件驅(qū)動(dòng)的板塊容易有所表現(xiàn)。政策驅(qū)動(dòng)角度，應(yīng)重視國企改革概念和券商板塊。自年中以來有關(guān)國企改革政策不斷加速推進(jìn)，并加強(qiáng)落實(shí)——7月央企試點(diǎn)工作全面鋪開，8月員工持股試點(diǎn)意見公布，9月28日發(fā)改委召開國有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專題會。首次提出“推進(jìn)混合所有制改革是深化國企改革的重要突破口”，10月國務(wù)院發(fā)文推進(jìn)去杠桿與國企改革結(jié)合。同時(shí)各地方國企改革也在持續(xù)不斷推進(jìn)，上海作為地方國企改革的排頭兵，運(yùn)用國資平臺、混合所有制改革、資產(chǎn)整合等多重手段推進(jìn)改革；11月18日深港通推介會在深交所舉行，港交所行政總裁李小加表示，深港通開通只等發(fā)令槍響。券商在深港通正式實(shí)施后開展港股通業(yè)務(wù)的交易權(quán)限有望增加，相關(guān)業(yè)務(wù)有望增長。

　　應(yīng)對策略：步步為營。從大類資產(chǎn)投資回報(bào)來看，A股前15只高股息率股的平均股息率已經(jīng)高達(dá)6.2%，股市已具備配置優(yōu)勢。而銀行理財(cái)、險(xiǎn)資等做大類資產(chǎn)配置的資金，在加配權(quán)益類資產(chǎn)時(shí)，價(jià)值股仍是很好的選擇。建議以穩(wěn)健的價(jià)值股作為底倉進(jìn)行配置，如高端白酒、地產(chǎn)龍頭、汽車龍頭、建筑類中以國際業(yè)務(wù)為主的公司等。進(jìn)攻方面可選擇國企改革主題、券商股和真成長品種。

　　(原標(biāo)題：博弈氛圍濃 步步為營)