事件：公司5月7日晚公告，向國際制藥巨頭阿斯利康收購思瑞康及思瑞康緩釋片的許可權(quán)利，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)及許可資產(chǎn)的總金額為5.46億美元，此次阿斯利康授出的許可資產(chǎn)和許可證覆蓋51個國家和地區(qū)。

　　收購思瑞康相關(guān)資產(chǎn)，中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥品協(xié)同效應(yīng)明顯：原研思瑞康(富馬酸喹硫平片)屬于二苯并氧氮卓類非典型抗精神病藥，適應(yīng)癥為精神分裂癥和雙相情感障礙的躁狂發(fā)作，平片97年上市，緩釋劑型07年上市，全球銷售峰值約53億美元，產(chǎn)品較為成熟且生命周期長。據(jù)IMS，思瑞康平片及緩釋片在指定地區(qū)17年銷售額1.48億美元，營業(yè)利潤1.12億美元，此次收購對價約為5倍EV/EBITDA，估值合理，收購將顯著提高中樞神經(jīng)系統(tǒng)銷售能力，有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)并深化其全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。

　　財務(wù)狀況穩(wěn)健，預(yù)計2~3年完成過渡：本次交易賬面對價5.46億美元，公司預(yù)計18年6月交割時支付2.6億美元，19年12月支付2.4億美元，20年7月支付3800萬美元，最后一筆里程碑付款約800萬美元。公司目前財務(wù)狀況穩(wěn)健，或考慮融資手段完成交易，整個交易將于2~3年內(nèi)完成過渡，并將技術(shù)平臺轉(zhuǎn)移至綠葉山東工廠本地化生產(chǎn)。

　　5大技術(shù)研發(fā)平臺深入布局在研管線：公司目前在中國、美國、歐洲均開設(shè)研發(fā)中心，包含長效及緩釋技術(shù)、脂質(zhì)體靶向給藥、新化合物、生物抗體、透皮釋放5大技術(shù)研發(fā)平臺。在研產(chǎn)品中，利培酮微球18H2申報FDA，預(yù)計19H2推向市場；羅替戈汀中美免除II期臨床，上市周期提前；卡巴拉汀貼片正在德國進行關(guān)鍵性臨床，預(yù)計19年上市；安舒法辛II期臨床結(jié)果正面，預(yù)計21年上市；生物制藥領(lǐng)域從山東博安收購的2個單抗產(chǎn)品進展順利。公司深度布局腫瘤免疫領(lǐng)域，位于波士頓的研究中心積極研究新一代CAR-T療法。

　　維持“買入”評級，上調(diào)目標價至10.9港元：公司核心產(chǎn)品在較大市場份額下積極渠道下沉，穩(wěn)健增長，考慮新收購資產(chǎn)H2并表，上調(diào)公司18-20 年的EPS分別為0.38/0.48/0.58元人民幣。公司深入布局在研管線，重磅品種利培酮微球、羅替戈汀處于臨床后期，前景明朗且潛力較大，給予18年23倍P/E，約為港股可比醫(yī)藥公司18年P(guān)/E均值，上調(diào)公司目標價10.9港元，維持“買入”評級。

　　風險提示：研發(fā)進度不及預(yù)期，并購企業(yè)業(yè)務(wù)不及預(yù)期，抗腫瘤產(chǎn)品增長放緩。