■重新定位：“材料研制+金屬成型”領(lǐng)先企業(yè)，不止于核電設(shè)備制造商。不同于市場(chǎng)普遍認(rèn)為的臺(tái)海核電(002366)僅是一家核電設(shè)備商，我們認(rèn)為，其擁有先進(jìn)的“材料研制+金屬成型”工藝技術(shù)體系這一核心優(yōu)勢(shì)，將逐漸拓展在軍工、航空航天、海工裝備、能源、石化等領(lǐng)域的市場(chǎng)空間。

　　■大堆：AP1000全球首堆三代核電完成裝料，三代機(jī)組建設(shè)有望加速推進(jìn)；法國(guó)核電站進(jìn)入延壽期，或?qū)?lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2018年4月29日，AP1000首堆三門(mén)核電1號(hào)機(jī)組首次裝料工作順利完成，向并網(wǎng)邁出關(guān)鍵一步。2016~2017年受三代機(jī)組首堆未并網(wǎng)影響，導(dǎo)致核電機(jī)組“零核準(zhǔn)”。此次首堆完成裝料，有望提速后續(xù)核電機(jī)組審批。

　　目前我國(guó)在運(yùn)+在建核電機(jī)組容量56GW，僅達(dá)2020年規(guī)劃目標(biāo)的64%，由此可測(cè)算出國(guó)內(nèi)未來(lái)3年核電設(shè)備制造市場(chǎng)年均480億元以上。臺(tái)海核電是全球唯一具備二代改進(jìn)型和三代核電站主管道全流程生產(chǎn)能力的核電設(shè)備龍頭企業(yè)，主管道業(yè)務(wù)市占率超60%，將伴隨核電重啟而充分受益。此外，公司或?qū)⑹芤娣▏?guó)核電站延壽業(yè)務(wù)。

　　此外，臺(tái)海系有望在核電站廢棄物處理主設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)壟斷。

　　■小堆：全球興起研制浪潮，未來(lái)10年進(jìn)入高速發(fā)展期。小堆相對(duì)于大型核電站具備三大特點(diǎn)：高安全性、模塊化設(shè)計(jì)、用途廣泛。當(dāng)前全球興起小堆研制熱潮，全球首個(gè)浮動(dòng)堆電站—俄羅斯“羅蒙諾索夫院士”號(hào)已于2018年4月28日完成第一次出海，并將于2019年交付使用。據(jù)Rolls-Royce公司預(yù)測(cè)，到2035年全球小堆市場(chǎng)空間為5280億美元。

　　2018年2月，中國(guó)核電(601985)、臺(tái)海集團(tuán)、煙臺(tái)藍(lán)天(煙臺(tái)國(guó)資委獨(dú)資)擬共同出資設(shè)立中核臺(tái)海清潔能源(山東)有限公司，并啟動(dòng)國(guó)內(nèi)首個(gè)海上清潔能源綜合供給平臺(tái)，協(xié)議助推煙臺(tái)市建設(shè)核電裝備千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。我國(guó)小堆技術(shù)與發(fā)展進(jìn)程全球領(lǐng)先，臺(tái)海核電募投發(fā)展小堆技術(shù)將取得市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，受益我國(guó)小堆近2000億元的市場(chǎng)空間。

　　■軍工：核動(dòng)力艦艇建造勢(shì)在必行，臺(tái)海核電或切入配套體系。當(dāng)前我國(guó)核潛艇數(shù)量?jī)H有9艘且均是二代核潛艇而美擁有71艘，數(shù)量相對(duì)美國(guó)差距甚大，我國(guó)核潛艇發(fā)展空間巨大。臺(tái)海核電與渤船重工合作研發(fā)AP1000主管道，或已切入我國(guó)核潛艇建造配套體系，將直接受益海軍艦艇發(fā)展浪潮。

　　■盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.7億元(YoY+104.1%)；歸母凈利10.14億元(YoY+158.45%)，完成借殼上市時(shí)的業(yè)績(jī)承諾。2018Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.65億元(YoY+7.61%)；歸母凈利1.84億元(YoY+13.67%)。我們預(yù)計(jì)，公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別為11.14、14.29、17.43億元，同比增速為9.9%、28.3%、21.9%；EPS分別為1.07、1.37、1.68，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為23X、18X、15X，給以“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：小堆審批/建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；世界范圍內(nèi)核電站事故；三代核電機(jī)組審批進(jìn)展不及預(yù)期。