事件

　　5月7日，公司子公司新綸復(fù)合材料科技(常州)有限公司與孚能科技(贛州)有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作與采購(gòu)框架協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，雙方將深入開展產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)交流合作，推動(dòng)動(dòng)力鋰電池鋁塑膜的國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn)供應(yīng)；自2018年5月至2020年12月，孚能科技向新綸復(fù)材采購(gòu)鋰離子電池用鋁塑膜產(chǎn)品，鋁塑膜需求計(jì)劃為累計(jì)1,900萬平方米。

　　點(diǎn)評(píng)

　　護(hù)城河構(gòu)筑，獲高端市場(chǎng)認(rèn)可。作為鋰電池的核心材料之一的鋁塑膜對(duì)電池的循環(huán)壽命、電學(xué)性能、機(jī)械強(qiáng)度等至關(guān)重要，該行業(yè)擁有極高的技術(shù)門檻。而動(dòng)力鋰電池對(duì)鋁塑膜的要求尤其高，我們認(rèn)為動(dòng)力電池客戶的采購(gòu)將是對(duì)公司產(chǎn)品的最大認(rèn)可。孚能科技作為我國(guó)軟包電池的龍頭企業(yè)，現(xiàn)供應(yīng)北汽新能源、江鈴等主流整車廠的高端車型。此次協(xié)議代表公司鋁塑膜產(chǎn)品變相進(jìn)入了主流車企的供應(yīng)鏈，占領(lǐng)了市場(chǎng)的制高點(diǎn)，意義遠(yuǎn)大。

　　產(chǎn)能釋放，未來銷量可期。公司通過收購(gòu)日本T&T鋁塑膜業(yè)務(wù)，獲得專利、技術(shù)、客戶等全套相關(guān)資源，并不斷擴(kuò)張日本三重工廠產(chǎn)能至接近200萬方/月。年中常州二期工廠的300萬方/月產(chǎn)線有望投產(chǎn)，另300萬方/月產(chǎn)線的基礎(chǔ)建設(shè)也已經(jīng)投入建設(shè)，產(chǎn)能擴(kuò)張確定性強(qiáng)。

　　龍頭起航，國(guó)產(chǎn)替代再加速。正是由于鋁塑膜的高技術(shù)門檻，國(guó)際市場(chǎng)基本被日韓企業(yè)牢牢把控，昭和電工與大日本印刷占據(jù)50%以上市場(chǎng)。而公司常州項(xiàng)目將加速國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程，在獲得動(dòng)力電池客戶認(rèn)可的同時(shí)，也有望快速拓展相對(duì)要求更低的消費(fèi)類軟包電池市場(chǎng)。因此公司的產(chǎn)能有足夠的消化渠道，擁有較高安全邊際。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)公司2018-2019年分別實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.56、5.95、7.68億元，對(duì)應(yīng)PE分別為43、26、20倍。我們繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。