結論： 公司 “兩機”葉片即將放量，經營杠桿帶來業(yè)績高彈性。 公司 GE燃機葉片已小批量供貨，某型號航空發(fā)動機葉片產品批量供貨；對標美國鑄鍛件 PCC 公司，開啟長期成長序幕。維持判斷 2018-20 年 EPS 分別為0.37、 0.56、 0.73 元， 維持目標價 22.2 元， 增持。制造業(yè)“皇冠上的明珠”，葉片需求空間巨大。 ①燃機葉片增量和存量備件需求龐大，年均規(guī)模超 300 億元。 GE 是全球燃機巨頭，占據 50%市場份額， GE 公司 E 級燃機全球裝機量超過 3,000 臺。 ②美國精密鑄件 PCC公司是全球鑄鍛件龍頭，擁有百億美元收入體量，維持 15%以上的凈利率； 70%收入來自航空領域。 GE 每年為 PCC 帶來 13 億美元收入，是 PCC第一大客戶。 ③應流股份(603308) 對標 PCC 公司， 已導入 GE 供應鏈，有助于開啟長期成長序幕。

　　公司“兩機”葉片即將放量， 經營杠桿帶來業(yè)績高彈性。 ①公司燃氣輪機、航空發(fā)動機等“兩機”葉片放量在即，步入業(yè)績釋放期。 ②GE 燃機定向晶葉片已小批量供貨，單晶葉片在研順利；有望進一步獲得 GE 大批量訂單，打開未來成長空間。 公司已向某型號航空發(fā)動機葉片產品批量送貨，有望獲得億級訂單。 ③我們認為， 公司核電及傳統(tǒng)業(yè)務復蘇明顯，而 PB估值處于歷史相對底部，具有較高安全邊際； 公司每年折舊約 1.6 億元，“兩機”、核電訂單放量在即，經營杠桿帶來業(yè)績高彈性。催化劑： 獲得 GE 等客戶批量訂單。

　　核心風險： 兩機葉片訂單拓展低于預期， 核電機組開工低于預期。