央行貨幣政策工具箱又添“新工具”—TMLF，也有市場人士形象的稱其為“特級麻辣粉”，民企、小微有望受益，但未來規(guī)模和效果仍有待觀察。而綜合機構(gòu)觀點看，定向降息，意味著寬松周期有望開啟，任澤平甚至建議明年降息、降準(zhǔn)、減稅、財政寬松一個都不能少。

　　中國人民銀行12月19日晚間發(fā)布消息稱，為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF)，根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。同時，再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。

　　中信證券固收首席分析師明明表示，本次創(chuàng)設(shè)TMLF是央行在不降息和全面降息之間新增的選項，體現(xiàn)央行貨幣政策靈活性和操作的穩(wěn)健。

　　央行此前已有的貨幣政策工具，包括公開市場操作(OMO)、存款準(zhǔn)備金(RRRS)、存貸款基準(zhǔn)利率、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、再貸款、再貼現(xiàn)等。

　　海通證券姜超表點評稱，美聯(lián)儲加息接近尾聲，外部約束減弱，中國寬松格局延續(xù)。TMLF，實際期限可達(dá)3年，利率比MLF優(yōu)惠15BP，有助于為大型金融機構(gòu)提供較穩(wěn)定的長期資金來源，鼓勵支持小微和民企信貸，降低融資成本，引導(dǎo)中長期利率下行，為寬信用營造和維持寬松的貨幣環(huán)境。

　　　　北京時間12月20日凌晨，美聯(lián)儲12月議息會議決議以10:0的投票結(jié)果獲得通過，決定上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間至2.25%-2.50%。

　　較上一次議息會議聲明，美聯(lián)儲增加了“將繼續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟和金融的發(fā)展，并評估對經(jīng)濟前景的影響”的表述。市場解讀普遍認(rèn)為比較偏鴿。

　　誰會申請TMLF？

　　國信證券金融業(yè)首席分析師王劍表示，申請TMLF的條件，是“符合宏觀審慎要求、資本較為充足、資產(chǎn)質(zhì)量健康、獲得央行資金后具備進(jìn)一步增加小微企業(yè)民營企業(yè)貸款的潛力”，前面幾點容易衡量，可最后一點，啥叫“具備潛力”？可能需要銀行在申請時向監(jiān)管層陳述未來支持實體的可行計劃。

　　但考慮到央行目前正在全力支持，所以這一評判標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計不會苛刻，甚至可能極為寬松，來申請的基本都能給。

　　王劍認(rèn)為，想投放小微、民企的，負(fù)債成本又顯著高于TMLF的銀行，會有較大積極性申請。負(fù)債成本很低的大行，或者確實不定位于小微、民企的銀行，可能興趣不大。

　　機構(gòu)：效果和規(guī)模仍有待觀察

　　在肯定其意義的同時，對于未來TMLF的投放規(guī)模及效果，有機構(gòu)認(rèn)為，效果和規(guī)模仍有待觀察。

　　中金公司固收團隊就認(rèn)為，“未來TMLF會投放多大規(guī)模尚未可知，是否會真正意義上導(dǎo)致銀行體系流動性更加寬松有待觀察?！?/p>

　　華創(chuàng)證券資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理屈慶也認(rèn)為，TMLF量有多大，取決于銀行放不放小微貸款，在目前市場風(fēng)險偏好非常低的情況下，銀行是不會為了15BP成本節(jié)約就去多放小微貸款，那么TMLF的量可能是非常少的。

　　屈慶表示，央行結(jié)構(gòu)性的定向降息，說明疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制才是現(xiàn)在貨幣政策變化的核心。總量放水的階段已經(jīng)過去，現(xiàn)在是結(jié)構(gòu)性、獎勵性的寬松。

　　定向降息：全方位寬松的開始？

　　有市場人士指出，美聯(lián)儲加息節(jié)奏的放緩，也意味著中國貨幣政策寬松的外部約束明顯緩解，未來不排除央行進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息的可能，流動性環(huán)境仍將保持合理充裕。

　　國盛證券固收首席劉郁點評稱，美聯(lián)儲加息節(jié)奏的放緩，也意味著中國貨幣政策寬松的外部約束明顯緩解。在美聯(lián)儲加息前夜，中國央行通過創(chuàng)設(shè)TMLF進(jìn)一步推動定向?qū)捤伞６鳷MLF的創(chuàng)設(shè)，意味著不排除2019年開啟降息周期的可能。

　　恒大研究院首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平也持類似觀點。任澤平表示，此次定向降息的基本背景是經(jīng)濟下行壓力加大、通縮跡象明顯、金融機構(gòu)風(fēng)險偏好低，未來應(yīng)加大宏觀調(diào)控的逆周期調(diào)節(jié)。CPI、PPI雙降意味著企業(yè)實際利率上升，貨幣政策必須降息降準(zhǔn)，金融監(jiān)管政策應(yīng)結(jié)構(gòu)性放松支持實體經(jīng)濟，減稅和基建應(yīng)雙雙發(fā)力。

　　　　任澤平：明年降息、降準(zhǔn)、減稅、財政寬松一個不能少

　　任澤平再次重申此前的政策建議：降息、降準(zhǔn)、減稅、上調(diào)赤字率突破3%，一個都不能少。

　　第一：建議2019年通過下調(diào)政策利率(OMO、MLF利率)的方式降息。7天OMO(現(xiàn)為2.55%)與1年期MLF(現(xiàn)為3.3%)操作利率較歷史低點均存在30bp的靈活調(diào)整空間。

　　第二：建議2019年應(yīng)不少于4次降準(zhǔn)。目前中國大型、中小型存款類金融機構(gòu)存準(zhǔn)率依然高達(dá)14.5%和12.5%，降準(zhǔn)空間大。

　　第三：建議金融監(jiān)管政策從“一刀切”到結(jié)構(gòu)性寬信用，支持實體經(jīng)濟發(fā)債、地方基建、剛需和改善型購房需求、激活股票市場等。

　　第四：建議2019年財政政策更積極，上調(diào)赤字率突破3%，支持減稅和基建，減稅優(yōu)于基建。減稅稅種上，重點是降低企業(yè)所得稅稅率(從25%降至21%)和增值稅稅率(以增值稅稅率簡并為契機將制造業(yè)稅率16%分階段降至10%)，提高減稅后企業(yè)和居民的獲得感。

　　國盛宏觀熊園團隊表示，往后看，我們貨幣政策將繼續(xù)‘獨立寬松’，降息降準(zhǔn)節(jié)奏上，我們預(yù)計，央行后續(xù)很大可能會下調(diào)公開市場操作利率，對應(yīng)的本次定向降息之后大概率還會有第二次第三次，

　　相比之下，全面降息(下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率)的可能性就比較小了。與此同時，定向降準(zhǔn)仍是央行可選項，預(yù)計最快明年一月份。

　　本文僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議。