風(fēng)格短期有變化，海外風(fēng)險仍需關(guān)注。全球經(jīng)濟(jì)增長面臨放緩，春節(jié)期間海外資本市場波動加大，1月海外風(fēng)險偏好修復(fù)、外資大幅流入的邏輯弱化。國內(nèi)方面：受益于結(jié)構(gòu)性松信用效果顯現(xiàn)、年初信貸投放高峰和地方政府債務(wù)提前發(fā)放，1月金融數(shù)據(jù)有望階段性企穩(wěn)，對市場信心有提振作用；兩會具備一定“日歷效應(yīng)”，3月初全國兩會前，寬松貨幣、擴(kuò)大內(nèi)需、減稅、產(chǎn)業(yè)政策等方面的積極信號難以證偽；監(jiān)管加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，鼓勵證券公司權(quán)益類投資、放寬融資融券限制、擴(kuò)大對外開放，為市場引入增量資金。

　　周期運(yùn)行跟蹤：黑色系方面，秦皇島5500大卡動力煤為582.00元/噸(前值585.00元/噸)，螺紋鋼現(xiàn)貨為3780.00元/噸(前值3780.00元/噸)，熱卷為3780.00元/噸(前值3790.00元/噸)。全國35個地區(qū)螺紋鋼庫存上升，本周為522.17萬噸(前值443.85萬噸)；主要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)螺紋鋼庫存174.47萬噸(前值173.15萬噸)?；ご笞谏唐贩矫妫琍VC社會庫存為29.30萬噸(前值25.96萬噸)，上游庫存為5.14萬噸(前值3.67萬噸)。PE社會庫存為12.94萬噸(前值12.11萬噸)，上游庫存為3.11萬噸(前值2.92萬噸)。PP社會庫存為11.87萬噸(前值10.84萬噸)，上游庫存為2.49萬噸(前值2.31萬噸)。

　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：油價下跌、人民幣匯率升值。十年期美債收益率環(huán)比下跌2.59%，報2.63%；美元指數(shù)上漲1.08%，報96.6380；人民幣兌美元上漲0.37%；倫敦現(xiàn)貨黃金下跌0.29%，現(xiàn)貨原油下跌1.27%， 至54.56美元/桶。恒生指數(shù)上漲0.06%。

　　權(quán)益大勢回顧：從指數(shù)上看，上證綜指上漲0.63%，上證50上漲2.38%，滬深300上漲1.98%，中小板上漲1.20%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.46%，中證500下跌0.56%。從PETTM來看，滬深300最新市盈率為10.85倍，估值位于歷史水平19%分位；創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏樂視)最新市盈率為36.51倍，估值排列于11%的歷史分位；上證50最新市盈率為9.09倍，位于14%的歷史分位；上證A股最新市盈率為11.57，估值位于14%的歷史分位；中證500最新市盈率16.58倍，處于歷史1%分位。從PB來看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值所處歷史分位依次是6%、1%、3%、7%和5%。

　　行業(yè)比較概覽：漲幅前五行業(yè)有家電、銀行、房地產(chǎn)、非銀行金融、食品飲料，而跌幅前五行業(yè)有綜合、傳媒、輕工制造、通信、有色金屬。估值方面，PE率低于歷史10%分位的是：輕工制造、電力設(shè)備、餐飲旅游、建筑、煤炭、基礎(chǔ)化工、傳媒、紡織服裝、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、建材；PB率低于歷史10%分位的是：汽車、紡織服裝、基礎(chǔ)化工、煤炭、國防軍工、有色金屬、機(jī)械、電力設(shè)備、銀行、非銀行金融、石油石化、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、電力及公用事業(yè)、傳媒。

　　風(fēng)險提示：1、美股超預(yù)期波動；2、減稅力度不及預(yù)期。

　　（文章來源：光大證券）