春節(jié)黃金周數(shù)據(jù)表明消費(fèi)增速環(huán)比企穩(wěn)、同比仍在低位

　　商務(wù)部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，除夕至正月初六(2月4日至2月10日)，全國(guó)零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約1.005萬億，比去年春節(jié)黃金周增長(zhǎng)8.5%。消費(fèi)總體維持了18年3月份以來增速下行的趨勢(shì)，同比增速仍處歷史低位，但從環(huán)比情況來看，春節(jié)黃金周的增速相比18年11月與12月的增速，已有企穩(wěn)跡象。

　　前瞻來看，春節(jié)時(shí)間節(jié)點(diǎn)同比提前或?qū)?dǎo)致19年1-2月社零增長(zhǎng)速度進(jìn)一步放緩，但預(yù)計(jì)自3月之后可以開始觀測(cè)整體消費(fèi)何時(shí)能夠筑底。

　　 　　眾多海外品牌集團(tuán)18Q4中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼

　　眾多海外品牌集團(tuán)18Q4中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，表明消費(fèi)自下而上看存在結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，受眾較為聚焦的高端品牌具備顯著α：

　　【歐萊雅】18年銷售額同比增長(zhǎng)3.5%，按不變匯率計(jì)算增長(zhǎng)8%，其中亞太區(qū)銷售額同比增長(zhǎng)20.4%。而18Q4銷售額同比增長(zhǎng)8.6%，超市場(chǎng)預(yù)期。集團(tuán)表示中國(guó)市場(chǎng)對(duì)高檔護(hù)膚品的強(qiáng)勁需求是推動(dòng)集團(tuán)18Q4銷售額超預(yù)期的主要因素。

　　【雅詩蘭黛】18Q4銷售額同比增長(zhǎng)7%，其中亞太區(qū)銷售額同比增長(zhǎng)17%，其CEO在電話會(huì)議中指出，盡管經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，但中國(guó)消費(fèi)者對(duì)雅詩蘭黛集團(tuán)的奢華美妝產(chǎn)品的需求依舊旺盛。

　　【愛馬仕】18年銷售額按當(dāng)前匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)7.5%，其中亞洲(不含日本)增長(zhǎng)13.7%。18Q4銷售增長(zhǎng)10.1%，超預(yù)期，主要原因是中國(guó)門店銷售延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　【LVMH】18年銷售額同比有機(jī)增長(zhǎng)10%，中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出，CFO表示中國(guó)消費(fèi)者在中國(guó)大陸的購(gòu)買量更多，而在熱門旅游市場(chǎng)的購(gòu)買量減少。

　　【Burberry】18Q4銷售額下降1%，但亞太區(qū)在中國(guó)帶動(dòng)下銷售額中個(gè)位數(shù)上漲。

　　【Hugo Boss】18Q4銷售同比增長(zhǎng)7%，其中中國(guó)市場(chǎng)同店增長(zhǎng)為高個(gè)位數(shù)。

　　【Aeffe】(Moschino與Alberta Ferretti的母公司)18年銷售額在大中華區(qū)強(qiáng)勁表現(xiàn)的推動(dòng)下同比增長(zhǎng)10.9%，其中亞洲區(qū)銷售同比增長(zhǎng)23.2%，大中華區(qū)同比增長(zhǎng)27.8%。

　　【Pandora】18年銷售額同比持平，其中中國(guó)市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)26%，但主要源于新開門店，可比同店增長(zhǎng)全年下滑2%，但18Q4趨勢(shì)喜人，可比銷售額增長(zhǎng)4%。

　　【Swatch】18年按不變匯率計(jì)算銷售同比增長(zhǎng)5.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要受到亞洲和法國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷影響。

　　當(dāng)前絕對(duì)低估值環(huán)境下，自下而上尋找具備α的優(yōu)質(zhì)龍頭成為最優(yōu)策略

　　目前，絕大部分品牌公司的估值已回落至19年10-15倍市盈率區(qū)間，這是歷史上品牌服裝板塊的估值底部區(qū)域。在這樣的估值下，品牌服裝公司的強(qiáng)現(xiàn)金流能力，如果再能疊加較高的分紅意愿，不少優(yōu)質(zhì)品牌公司將成為具備高股息率特征的標(biāo)的。再結(jié)合自下而上對(duì)于業(yè)績(jī)確定性的研究、判斷，我們認(rèn)為高股息率+業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)，是當(dāng)前板塊最優(yōu)的投資主線，在此主線下，推薦：森馬服飾、地素時(shí)尚。

　　對(duì)于2019年板塊投資機(jī)會(huì)判斷

　　在我們的研究體系中，始終把整個(gè)板塊分為三部分和大家探討投資機(jī)會(huì)，一是品牌服飾，二是優(yōu)質(zhì)制造，三是新模式。展望2019年，我們大方向的判斷如下：

　　4。1。 品牌服飾2019年股價(jià)波動(dòng)空間大幅收窄(向上、向下空間都有限)

　　投資者不必要擔(dān)憂品牌服裝2019年會(huì)是2012年(批發(fā)模式下一波劇烈的去庫(kù)存導(dǎo)致的大幅調(diào)整)重演，目前能夠沉淀下來并且發(fā)展很好的品牌服裝企業(yè)，早已經(jīng)不再是打品牌、擴(kuò)渠道簡(jiǎn)單的批發(fā)粗放式發(fā)展。2012-2017年，這些企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)、供應(yīng)鏈管理、終端零售管理等方面下了很大功夫，考核也逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻K端零售導(dǎo)向，本質(zhì)上形成了終端和公司是利益共同體的經(jīng)營(yíng)理念，壓貨帶來的高波動(dòng)性逐步成為過去。在此基礎(chǔ)上，大家要關(guān)注這類公司改革后，市占率逐步提升的趨勢(shì)(如安踏在體育服飾中占比、巴拉巴拉在童裝行業(yè)中占比數(shù)據(jù)均在不斷提升)。

　　反觀定位鮮明、零售管理較強(qiáng)的品牌服飾企業(yè)，在行業(yè)普遍去庫(kù)存的2012年依然實(shí)現(xiàn)一定的增長(zhǎng)，如比音勒芬、富安娜、江南布衣等。

　　與此同時(shí)，大部分品牌服飾企業(yè)估值均處于18年10-15倍PE水平，由于輕資產(chǎn)運(yùn)作、現(xiàn)金流良好，賬上充沛的現(xiàn)金為高分紅提供了可能。

　　　　以上內(nèi)容均決定了優(yōu)質(zhì)的品牌服飾企業(yè)向下調(diào)整的空間非常有限；而制約板塊向上表現(xiàn)的，主要大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，自今年6月份終端零售增速下臺(tái)階后，我們認(rèn)為2019年Q1數(shù)據(jù)更為艱難(上一年高基數(shù)、春節(jié)相對(duì)較早、年終收入和就業(yè)狀況等等)。

　　在對(duì)2019年的展望中，我們認(rèn)為有必要單獨(dú)聊一下波司登，自2018年6月份推薦以來(基于對(duì)企業(yè)家精神的認(rèn)同，以及公司在產(chǎn)品變革、品牌營(yíng)銷投入、終端渠道體系變革感知)，我們一路心驚膽戰(zhàn)的、也非常榮幸的見證了一家傳統(tǒng)的品牌如何逆襲的過程。所幸的是，即使面對(duì)終端零售不佳、寒冬推遲，波司登品牌和產(chǎn)品變革順利的體現(xiàn)到終端零售數(shù)據(jù)中，這是非常好的開始。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，一家公司的變革至少會(huì)有2-3年的紅利期，我們相信2019年的波司登依然值得投資者期待。

　　4.2。 優(yōu)質(zhì)制造2019年全球化產(chǎn)業(yè)布局是主邏輯

　　讓投資者沒有想到的可能是，2018年投資人關(guān)注度極低的優(yōu)質(zhì)制造魯泰、百隆等均有一定正收益，我們認(rèn)為除了業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、和年初極低的市場(chǎng)預(yù)期緊密相關(guān)。

　　我們始終認(rèn)為，優(yōu)秀的中國(guó)制造業(yè)龍頭已經(jīng)形成了全球性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，紡織服裝行業(yè)中的申洲國(guó)際就像電子產(chǎn)業(yè)中的富士康，護(hù)城河極深(產(chǎn)品開發(fā)、精益化管理)，穩(wěn)定性也非常強(qiáng)。在產(chǎn)能全球化布局年代，這類公司市場(chǎng)占有率仍在集中化過程中的成長(zhǎng)性依然值得投資者期待。

　　展望2019年，影響優(yōu)質(zhì)制造短期表現(xiàn)的主要是：出口環(huán)境、人民幣匯率、原料價(jià)格。出口環(huán)境存在一定向下壓力，但估計(jì)匯率和原料價(jià)格影響相對(duì)較小，因此，那些經(jīng)歷過二三十年發(fā)展的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　影響優(yōu)質(zhì)制造投資長(zhǎng)邏輯是全球化的產(chǎn)能布局，我們一直在向各位投資者推薦天虹紡織，在公司收購(gòu)整合慶茂紡織后，我們的觀點(diǎn)更為堅(jiān)定。

　　4.3。 新模式2019年依然會(huì)保持較快增長(zhǎng)

　　新模式是新零售的一部分，是阿里(南極電商)、小米(開潤(rùn)股份)、拼多多(南極電商)生態(tài)圈的一部分和思想的落地者。新模式從來都是快速變化的，組織架構(gòu)和發(fā)展的理念都在快速變化過程中，這也是投資者會(huì)擔(dān)憂這類公司穩(wěn)定性的原因，而一旦穩(wěn)定性被驗(yàn)證、給予的估值也明顯偏高(如開潤(rùn)股份)。

　　“新”代表著希望和未來，也正是因?yàn)檫@些新模式發(fā)展，我們看到傳統(tǒng)零售、批發(fā)在過去六七年中被一點(diǎn)點(diǎn)分割和替代。在市場(chǎng)預(yù)期和信心都極低的當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為2019年該類公司超額收益的概率明顯偏大。

　　相關(guān)標(biāo)的估值水平

　　 　　12月零售增速平穩(wěn)，出口增速放緩

　　6。1。 本周板塊表現(xiàn)回顧

　　本周滬深300上漲1.98%，上證綜指上漲0.63%，深證成指上漲1.17%，其中紡織服裝板塊下跌2.27%，跑輸滬深300、上證綜指、深證成指。

　　　　6.2。 零售端： 12月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比增7.4%

　　截至2018年12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售額總額同比增長(zhǎng)8.20%，限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.40%，總體增長(zhǎng)平穩(wěn)；12月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售當(dāng)月同比增長(zhǎng)7.40%，較去年同期增速下滑2.3pp。

　　　　6.3。 出口：18年12月上游紡織紗線、織物等出口增長(zhǎng)放緩

　　出口方面，紡織紗線、織物及制品12月單月同比下降2.74%，服裝及衣著附件/鞋類11月單月同比下降4.48%/5.07%，累計(jì)來看，1-12月出口累計(jì)同比變化8.10%/0.30%/-2.70%，上游紗線等標(biāo)品出口增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。

　　　　6.4。 上游主要原料：棉價(jià)小幅上漲，人民幣小幅回升

　　328級(jí)現(xiàn)貨周均價(jià)：15,500.33元/噸(0.14%)(周變化22.33元/噸，月變化141.00元/噸，過去一年變化-213.00元/噸)

　　Cotlook A周均價(jià)：83.59美分/磅(0.67%)(周變化0.55美分/磅，月變化2.90美分/磅，過去一年變化-4.10美分/磅)

　　　　長(zhǎng)絨棉(137級(jí))：25,400.00元/噸(0.40%)(周變化100.00元/噸，月變化-200.00元/噸，過去一年變化400.00元/噸)

　　　　進(jìn)口長(zhǎng)絨棉(美國(guó) PIMA 2級(jí))：24,645.60元/噸(-0.36%)(周變化-89.40元/噸，月價(jià)格變化-970.00元/噸，過去一年變化-2459.00元/噸)

　　　　美元兌人民幣匯率：6.7391(本周變化-0.37%，月變化-1.64%，年變化7.04%)

　　　　化纖：

　　粘短：13,250.00元/噸(0.00%)(本周變化0.00元/噸，本月變化-350.00元/噸，過去一年變化-1,150.00元/噸)

　　滌短：9000.00元/噸(2.08%) (本周變化183.33元/噸，本月變化250.00元/噸，過去一年變化200.00元/噸)

　　氨綸20D：39,000.00元/噸(0.00%) (本周變化0.00元/噸，本月變化-500.00元/噸，過去一年變化-4000.00元/噸)

　　氨綸40D：33,000.00元/噸(0.00%) (本周變化0.00元/噸，本月變化-500.00元/噸過去一年變化-3500.00元/噸)

　　　　棉紗線：32支純棉普梳紗22,895.00元/噸(0.00%)(本周變化0.00元/噸，本月變化--125.00元/噸，過去一年變-45.00元/噸)

　　　　坯布：32支純棉斜紋布5.59元/米(0.00%)(本周變化0.00元/米，本月變化-0.00元/米，過去一年變化-0.12元/米)

　　　　牛皮：重量無烙印眼牛皮芝加哥離岸價(jià)42.00美分/磅(本周變化0.00美分/磅，本月變化-3.00美分/磅，過去一年變化-25.00美分/磅)

　　　　黃金：

　　上金所Au100g 286.13元/g (1.23%) (本周變化3.47元/g，本月變化1.52元/g，過去一年變化13.77元/g)

　　倫敦現(xiàn)貨 1,312.72美元/盎司(0.02%) (本周變化0.25美元/盎司，本月變化28.40美元/盎司，過去一年變-0.60美元/盎司)

　　　　7

　　上市公司重要公告

　　7.1 紡織制造

　　【*ST中絨業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告范圍，預(yù)計(jì)歸母凈利-170,000 – -250,000萬元，同比下降：3,644.46% - 5,312.44%。

　　【欣龍控股業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告范圍，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損7,500萬元–11,000萬元，同比下降265.05 % - 342.08%。

　　【三毛派神業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告范圍，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)22000萬元--27500萬元，比上年同期(追溯調(diào)整前)增長(zhǎng)：177%—247% 比上年同期(追溯調(diào)整后)下降：0%—20%。

　　【華升股份業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告范圍，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)2,200萬元至2,800萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-6,500萬元到-7,100萬元。

　　【華孚時(shí)尚回購(gòu)股份】公司以集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)回購(gòu)公司股份數(shù)量為45,581,304股，占公司總股本的3% ，支付的總金額為256,534,676.98元。

　　【潯興股份業(yè)績(jī)預(yù)告修正】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告范圍，修正歸母凈利潤(rùn)為 -53,500萬元~ -21,500萬元

　　【龍頭股份業(yè)績(jī)預(yù)減】公司發(fā)布預(yù)計(jì)2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將減少8,184萬元，同比減少64%左右。

　　【上海三毛業(yè)績(jī)預(yù)減】公司發(fā)布2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比將減少約1050萬元，同比減少51%左右。

　　【天首發(fā)展業(yè)績(jī)預(yù)減】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告范圍，預(yù)計(jì)歸母凈利虧損：-5000萬元至-4500萬元，同比增虧：132% - 109%。

　　5.2 品牌服飾

　　【夢(mèng)潔股份業(yè)績(jī)修正】公司修改2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告范圍，修正后的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)歸母凈利9,227.47萬元– 11,790.65萬元，同比上升80%-130%。

　　【太平鳥業(yè)績(jī)預(yù)增】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2018年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.6億元左右，與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比增加23%左右。

　　【拉夏貝爾業(yè)績(jī)預(yù)減】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比2017年度減少45,852.7萬元左右，同比下降約91.98%。

　　【貴人鳥業(yè)績(jī)預(yù)減】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-64,000萬元到-82,000萬元。

　　【中潛股份業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利盈利：1700萬元–2700萬元，同期下降：37.84%-60.86%。

　　【雅戈?duì)枠I(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為366,381萬元，較上年同期增加約336,708萬元，同比增長(zhǎng)約1134.72%。。

　　【金發(fā)拉比業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利盈利盈利：6,409.70萬元–8,241.04萬元，同期增長(zhǎng)：-30%至-10%。

　　【探路者業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利虧損：1.8億元~1.85億元。公司發(fā)布2019年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利盈利盈利：3,880萬元~4,550萬元，同期增長(zhǎng)75%~105%。

　　【愛迪爾業(yè)績(jī)預(yù)告修正】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)修正，預(yù)計(jì)歸母凈利盈利3,017.04萬元至6,034.07萬元，同期變動(dòng)-50.00%至0%。

　　【開潤(rùn)股份業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利盈利17,000萬元—18,000萬元，同期增長(zhǎng)27.43%—34.92%。

　　【富安娜業(yè)績(jī)預(yù)告】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利盈利53,256.23萬元，同期增長(zhǎng)7.92%。

　　【搜于特業(yè)績(jī)預(yù)告修正】公司發(fā)布2018年年度業(yè)績(jī)修正，預(yù)計(jì)歸母凈利盈利33,705.58萬元—45,962.16萬元，同期下降45%—25%。

　　【開潤(rùn)股份收購(gòu)】公司2,280萬美元收購(gòu)PT.Formosa Bag Indonesia、PT.Formosa Development的100%股權(quán)。

　　【夢(mèng)潔股份回購(gòu)進(jìn)展】截至2019年1月31日，公司通過股票回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為8,006,915股，占公司總股本的1.03%。

　　【歌力思回購(gòu)進(jìn)展】截止至2019年2月1日(含當(dāng)日)，公司通過集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份數(shù)量為4,278,104股，占公司目前總股份的比例為1.27%。

　　【健盛集團(tuán)回購(gòu)進(jìn)展】截至2019年1月31日，公司通過集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)回購(gòu)公司股份數(shù)量為12,698,709股，占公司目前總股本的比例為3.05%，與上次披露數(shù)相比增加了0.85%。

　　【紅蜻蜓回購(gòu)進(jìn)展】截至2019年1月31日，公司已累計(jì)回購(gòu)股份1,833,860股，占公司總股本的比例為0.3133%，已支付的總金額為13,293,263元。

　　【奧康國(guó)際回購(gòu)進(jìn)展】2019年1月25日公司通過議案，擬回購(gòu)資金總額不低于人民幣 1.5 億元，不超過人民幣 3 億元，回購(gòu)期限從2018年8月20日至2019年8月19日。

　　【海瀾之家回購(gòu)進(jìn)展】2019年1月，公司通過集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份為 3,870,601股，占公司總股本的比例為 0.0862%。

　　【探路者收到補(bǔ)助】2019年1月份收到與收益相關(guān)的補(bǔ)貼款11,876,430.90元，預(yù)計(jì)對(duì)2019年第一季度利潤(rùn)產(chǎn)生的影響額為11,876,430.90元。

　　【美邦服飾非公開發(fā)行A股股票】本次非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過150,000.00萬元(含本數(shù))，且發(fā)行數(shù)量不超過本次非公開發(fā)行前公司總股本的20%，即不超過502,500,000股。

　　【美邦服飾分紅計(jì)劃】公司未來三年(2019-2021年)在滿足現(xiàn)金分紅條件時(shí)，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)應(yīng)不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的20%，且任意三個(gè)連續(xù)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

　　【天創(chuàng)時(shí)尚回購(gòu)計(jì)劃】本次回購(gòu)資金總額10,000萬元-20,000萬元，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量約為1,429萬股，約占3.31%。

　　【羅萊生活高管離職】董事會(huì)于2019年1月31日收到公司副總裁孔曉瑛女士提交的書面辭職報(bào)告，孔曉瑛女士因個(gè)人原因請(qǐng)求辭去所任公司副總裁的職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職位。

　　【中潛股份高管離職】公司副總經(jīng)理劉凱先生提交的書面辭職報(bào)告。劉凱先生因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司第三屆董事會(huì)副總經(jīng)理職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致居民可支配收入增速放緩，降低消費(fèi)熱情，服裝作為可選消費(fèi)將受到較為嚴(yán)重的影響。

　　2、意外天氣將影響服裝消費(fèi)：如遇意外暖冬等情況將影響冬裝銷售，由于冬裝單價(jià)、毛利高，暖冬將對(duì)服裝企業(yè)造成負(fù)面影響。

　　3、原材料價(jià)格意外波動(dòng)：對(duì)于生產(chǎn)制造企業(yè)來說，原材料成本占據(jù)生產(chǎn)成本比重較大，原材料價(jià)格的意外波動(dòng)(尤其意外下跌)將對(duì)生產(chǎn)企業(yè)毛利率造成較大影響。

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