自滬指2440點(diǎn)以來(lái)，2019年上半年A股出現(xiàn)大幅上漲表現(xiàn)，市場(chǎng)一改2015年5178點(diǎn)震蕩下探走勢(shì)，A股呈現(xiàn)出牛市初期脫離底部的強(qiáng)勢(shì)行情。

　　然而，在4月上旬，滬指創(chuàng)出3288點(diǎn)階段高位之后，受制于獲利回吐和一些場(chǎng)外不確定因素干擾，滬指最低下探至2822點(diǎn)，幾乎回吐了年初近一半的漲幅。

　　不過(guò)，這種現(xiàn)象一般在熊牛轉(zhuǎn)換的最低點(diǎn)出現(xiàn)后并不罕見，因?yàn)?，熊末牛初的多空博弈依然比較激烈。近日，滬指自2822點(diǎn)附近回升，上穿滬指2822點(diǎn)至2956點(diǎn)中短線橫盤震蕩區(qū)間，再度放量上行，牛市第二波上漲行情正式啟動(dòng)。

　　具體理由有以下十個(gè)方面：

　　市場(chǎng)熊市思維逐步轉(zhuǎn)為牛市思維

　　自5月上旬以來(lái)，A股在近一個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)維持橫盤縮量震蕩的走勢(shì)，而一般在熊市中久盤行情多轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)下跌的表現(xiàn)，然滬指在6月6日觸及2822點(diǎn)低位后就強(qiáng)勢(shì)回升，6月19日更是表現(xiàn)為跳空高開行情，久盤必跌轉(zhuǎn)變?yōu)榫帽P上漲，2015年至2018年的熊市思維有望轉(zhuǎn)變?yōu)樽詼?440點(diǎn)啟動(dòng)的牛市思維。

　　滬指2822點(diǎn)技術(shù)支撐明顯

　　5月上旬，A股回落調(diào)整以來(lái)，滬指一直是在年線上方運(yùn)行，因此，年線對(duì)指數(shù)的技術(shù)支撐十分明顯。盡管，在6月6日，滬指調(diào)整至2822點(diǎn)低位，一度跌破半年線支撐，然而，其后的反彈助力半年線維系上升趨勢(shì)，半年線與年線形成金叉，且向好趨勢(shì)未改，進(jìn)而大盤低位技術(shù)支撐明顯，進(jìn)一步下探空間有限。

　　美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表鴿派言論

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示此前為收縮貨幣而采取的縮表行動(dòng)已接近原計(jì)劃的尾聲。

　　鮑威爾表示如果需要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)將迅速采取心動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表鴿派言論，暗示降息，利好全球股市。

　　全球股市和大宗商品市場(chǎng)皆有上漲表現(xiàn)，而逐步推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展的A股市場(chǎng)自然會(huì)受益于美元利率下調(diào)的預(yù)期。

　　債券價(jià)格持續(xù)走高

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降提升股票估值水平。

　　美國(guó)10年期和30年期國(guó)債到期收益率分別下調(diào)至2.03%和2.54%，其中30年期美國(guó)債到期收益率創(chuàng)近三年新低，10年期美國(guó)債到期收益率接近2017年的低位。

　　標(biāo)普500指數(shù)在2016年脫離橫盤整理區(qū)間后持續(xù)上漲，美股估值水平隨即整體提升。

　　國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債到期收益率水平也下探至3.2426%，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降有助于提升A股估值。

　　圖1:中美德三國(guó)10年期國(guó)債到期收益率

　　　　優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)未改

　　自4月上旬以來(lái)，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股調(diào)整幅度極其有限，而在本輪市場(chǎng)繼續(xù)上漲過(guò)程中，這些低估績(jī)優(yōu)的大市值品種依然是市場(chǎng)多方的主力。

　　目前來(lái)看，千億市值以上且年內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的低估值藍(lán)籌股，多有股價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新高的表現(xiàn)。多頭旗幟飄揚(yáng)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)牛市信心。

　　滬倫通啟動(dòng)

　　九項(xiàng)對(duì)外開放政策推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展。

　　6月17日，滬倫通啟動(dòng)?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601688/" target="_blank" title="華泰證券(601688)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >華泰證券(601688)、股吧】發(fā)行的全球存托憑證(GDR)在倫敦交易所掛牌交易，滬倫通啟動(dòng)宣布東西向資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制啟動(dòng)。

　　不同于滬港通機(jī)制，滬倫通采取的是上交所和倫交所原有上市公司通過(guò)發(fā)行存托憑證在對(duì)方交易所掛牌上市交易，在倫交所掛牌的上交所上市公司存托憑證叫做全球存托憑證(GDR)，在上交所掛牌的倫交所上市公司存托憑證叫做中國(guó)存托憑證(CDR)，投資者可通過(guò)金融市場(chǎng)所在國(guó)貨幣直接買賣這些存托憑證，并不存在匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

　　滬倫通的啟動(dòng)拓闊金融市場(chǎng)對(duì)外開放渠道，增加了國(guó)內(nèi)資金對(duì)外投資的選擇，增強(qiáng)滬指與富時(shí)100指數(shù)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，進(jìn)一步促進(jìn)A股市場(chǎng)化發(fā)展，有利中國(guó)優(yōu)秀上市公司走出去實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展，有利于規(guī)范國(guó)內(nèi)上市公司治理行為，有利于進(jìn)一步培養(yǎng)投資者理性投資、價(jià)值投資理念。

　　此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還將出臺(tái)九大對(duì)外開放措施，分別包括：

　　按照內(nèi)外資一致的原則，合理設(shè)置綜合類證券公司控股股東的凈資產(chǎn)要求

　　適當(dāng)考慮外資銀行母行的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，放寬外資銀行在華從事證券投資基金托管業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入限制

　　全面推開H股“全流通”改革，更好服務(wù)企業(yè)發(fā)展

　　加大期貨市場(chǎng)開放力度，擴(kuò)大特定品種的范圍

　　放開外資私募證券投資基金管理人管理的私募產(chǎn)品參與“港股通”交易的限制

　　研究擴(kuò)大交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開放，拓展境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)的渠道

　　研究制定交易所熊貓債管理辦法，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)發(fā)債融資

　　這九項(xiàng)措施便利境外長(zhǎng)期資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)境外優(yōu)質(zhì)證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)華展業(yè)，對(duì)于對(duì)A股市場(chǎng)化、國(guó)際化、規(guī)范化發(fā)展有積極作用。

　　科創(chuàng)板落地

　　不確定性因素減少。

　　6月13日，科創(chuàng)板開板。易會(huì)滿主席提醒投資者關(guān)注科創(chuàng)板上市初期的五個(gè)新變化，分別是：退市常態(tài)化；市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制；開板初期供求不平衡和新的交易機(jī)制需要適應(yīng)；科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)迭代快、投入周期長(zhǎng)、不確定性大，需要投資者理性研判；科創(chuàng)板制度創(chuàng)新仍存在磨合的過(guò)程。

　　顯然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行、上市、交易、退市相關(guān)制度設(shè)計(jì)和監(jiān)管安排是審慎和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。預(yù)計(jì)在7月科創(chuàng)板發(fā)行上市初期，相關(guān)工作的推進(jìn)仍將是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，投資者的擔(dān)憂和顧慮有望逐步緩解。

　　上證50指數(shù)已經(jīng)率先走強(qiáng)

　　上證50指數(shù)是自2015年滬指2850點(diǎn)以來(lái)的多方主力。4月上旬以來(lái)，上證50指數(shù)回吐幅度為12.5%，而滬指回吐幅度為14.17%。

　　顯然，低估值藍(lán)籌股的調(diào)整幅度要低于滬市全部A股。在5月份市場(chǎng)盤整過(guò)程中，上證50指數(shù)見底的時(shí)點(diǎn)要早于滬指。

　　近期，市場(chǎng)上漲過(guò)程中，上證50指數(shù)漲幅要大于滬指。顯然，上證50指數(shù)長(zhǎng)期作為做多主力，令市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變，資金偏好于業(yè)績(jī)優(yōu)良且估值偏低的品種。

　　貨幣政策趨向?qū)捤?/strong>

　　流動(dòng)性改善有利A股向好。

　　面對(duì)貿(mào)易摩擦的不確定性，央行行長(zhǎng)易綱表示有足夠的政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)，包括調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率，并有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　目前，銀行間拆借利率維持在較低的水平，一周shibor為2.488%，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性適度充裕。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期或?qū)⒂绊懭蚱渌饕?jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲(chǔ)或降息將為國(guó)內(nèi)利率下調(diào)進(jìn)一步創(chuàng)造空間，而利率下調(diào)預(yù)期利好A股。

　　外資持續(xù)流入A股

　　6月，外資持續(xù)流入A股市場(chǎng)。截至6月20日，通過(guò)滬深港通流入A股的北向資金達(dá)到378.58億元，而全年北向資金流入A股的規(guī)模是916.23億元。

　　顯然，在近期A股市場(chǎng)持續(xù)盤整的過(guò)程中，外資沒(méi)有放緩進(jìn)入A股的步伐，越來(lái)越多的海外資金將參與A股市場(chǎng)投資。

　　而隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度的不斷擴(kuò)大，外資投資A股上市公司渠道的增多，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)將會(huì)獲得更多國(guó)際資本的關(guān)注。

　　圖2:6月北向資金持續(xù)流入

　　　　這是一場(chǎng)轟轟烈烈的少年牛，從2833點(diǎn)重新啟程，少年底2已經(jīng)用焊鐵焊牢在2822點(diǎn)，中國(guó)股市將傲視全球。珍惜，珍重。抱緊少年牛。

　　(本文作者李大霄，系英大證券研究所所長(zhǎng))