【深南電路(002916)、股吧】(002916)2019年中報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：5G建設(shè)周期到來(lái)，驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)高成長(zhǎng)

　　19年H1再超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)告凈利潤(rùn)同比+50~70%

　　公司預(yù)告19年H1歸母凈利潤(rùn)約4.21~4.77億元，同比增長(zhǎng)50%-70%。中值4.49億元，同比增長(zhǎng)60%。測(cè)算19Q2凈利潤(rùn)2.34~2.90億元，同比53%~90%，中值2.62億元，同比60%，增速基本與Q1 59%的增速持平。公司主要受益于二季度下游5G等通信類(lèi)產(chǎn)品需求提速，南通產(chǎn)能釋放較好，且產(chǎn)品ASP有所提升，帶動(dòng)營(yíng)收端及毛利率較快增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)再超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)5G產(chǎn)品營(yíng)收占比超20%，南通工廠(chǎng)產(chǎn)能釋放較好，公司整體產(chǎn)銷(xiāo)兩旺根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯現(xiàn)，華為19H1已出貨15萬(wàn)站5G基站，并且在2季度受貿(mào)易戰(zhàn)影響而加速服務(wù)器等通信類(lèi)產(chǎn)品相關(guān)備貨。公司作為華為通信類(lèi)PCB核心供應(yīng)商而受益顯著，帶動(dòng)公司南通工廠(chǎng)產(chǎn)能較快釋放，且公司整體2季度產(chǎn)能利用率飽和、產(chǎn)品單價(jià)及毛利率提升較好，測(cè)算公司5G產(chǎn)品營(yíng)收占比超20%，5G相關(guān)產(chǎn)品毛利率超30%。公司未來(lái)將進(jìn)一步加碼南通工廠(chǎng)，迎接5G需求起航公司前期公告為南通二期擴(kuò)產(chǎn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集資金，預(yù)計(jì)南通二期項(xiàng)目整體投入資金約12.46億元，并于2季度啟動(dòng)產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)，預(yù)計(jì)建設(shè)期約為1~2年。公司為迎接5G對(duì)通信類(lèi)及服務(wù)器用板的需求，進(jìn)一步加速擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)，測(cè)算達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)值可達(dá)15億元，達(dá)產(chǎn)年平均利潤(rùn)總額為3億元，投資內(nèi)部收益率(稅后)約11%，靜態(tài)投資回收期為7年。

　　PCB優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，迎5G成長(zhǎng)周期，維持 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，主流基站設(shè)備商已加速5G基站建設(shè)需求，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，故我們略微調(diào)高公司業(yè)績(jī)預(yù)估，預(yù)計(jì)19~21年凈利潤(rùn)10.14 /13.67/17.43億元，yoy增速45%/35%/28%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 35X，公司作為5G PCB龍頭，且布局IC載板賽道突出，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示5G 及IC載板業(yè)務(wù)不及預(yù)期。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：【國(guó)信證券(002736)、股吧】）