都說(shuō)A股市場(chǎng)有“五窮、六絕、七翻身”之說(shuō)，但傳說(shuō)中的“六絕”并未出現(xiàn)。然而轉(zhuǎn)眼間7月已經(jīng)過(guò)去了一半，A股行情并不理想。對(duì)此，海通策略荀玉根、姚佩發(fā)文稱(chēng)，最近市場(chǎng)下跌本質(zhì)上是上證綜指3288點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整沒(méi)走完，屬于牛市第一波上漲后的回撤，調(diào)整已進(jìn)入尾聲。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，放眼下半年乃至明年，當(dāng)下市場(chǎng)震蕩蓄勢(shì)期是戰(zhàn)略布局機(jī)會(huì)。

　　那么，投資者不僅要問(wèn)下半年的牛市會(huì)來(lái)嗎？從近期各大券商相繼發(fā)布的2019年下半年投資策略來(lái)看，券商普遍對(duì)于下半年行情持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。隨著盈利底的出現(xiàn)，以及部分影響市場(chǎng)的因素緩解，三季度市場(chǎng)或明顯轉(zhuǎn)暖。

　　下半年多路增量資金“入場(chǎng)”

　　7月4日，國(guó)新辦召開(kāi)“推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的措施成效發(fā)布會(huì)”，銀保監(jiān)會(huì)副主席梁濤在會(huì)上表示，將考慮在審慎的監(jiān)管原則下，賦予保險(xiǎn)公司更多的投資自主權(quán)，進(jìn)一步提高證券投資比重。

　　梁濤表示，目前，保險(xiǎn)資金投資股票的總體規(guī)模占我國(guó)A股市值的3.1%，這是繼公募基金之后的第二大機(jī)構(gòu)投資者。保險(xiǎn)公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限是30%，行業(yè)實(shí)際用的是22.64%，跟監(jiān)管的比例上限相比還有7.36個(gè)百分點(diǎn)，也就是說(shuō)還有一定的政策空間。下一步，將考慮在審慎的監(jiān)管原則下，賦予保險(xiǎn)公司更多的投資自主權(quán)，進(jìn)一步提高證券投資比重。在實(shí)際操作中，銀保監(jiān)會(huì)將按照分類(lèi)監(jiān)管的原則，對(duì)不同的公司實(shí)行差異性監(jiān)管。

　　實(shí)際上，除了險(xiǎn)資，今年下半年還有大量可預(yù)計(jì)資金將進(jìn)入A股市場(chǎng)，包括養(yǎng)老金、外資及其他機(jī)構(gòu)資金等。據(jù)報(bào)道，中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、【東北證券(000686)、股吧】研究總監(jiān)付立春表示，新增資金量對(duì)市場(chǎng)而言很可貴，尤其是險(xiǎn)資在投資風(fēng)格方面具有長(zhǎng)期資金和價(jià)值投資的特點(diǎn)，有利于A股市場(chǎng)的升級(jí)和優(yōu)化。此外，增量資金的進(jìn)入，也能為市場(chǎng)預(yù)期層面帶來(lái)更多信心。

　　此外，有分析人士測(cè)算，至2020年3月初，MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普-道瓊斯指數(shù)為代表的三大國(guó)際代表性指數(shù)在擴(kuò)容A股完成后，理論上能夠?yàn)锳股帶來(lái)約7000億元的增量資金。

　　其中，MSCI在今年5月份、8月份和11月份，分三步將A股納入因子分別提升至10%、15%和20%。按照該方案，MSCI在5月份帶來(lái)增量資金172.7億美元，8月份也會(huì)有同量的增量資金流入，在11月份將帶來(lái)增量資金308.8億美元，合計(jì)帶來(lái)增量資金654.2億美元。標(biāo)普-道瓊斯指數(shù)將于今年9月份正式納入部分A股，納入因子為25%，預(yù)計(jì)將為A股帶來(lái)約500億元人民幣的增量資金。

　　下半年仍有望沖擊3500點(diǎn)

　　【申萬(wàn)宏源(000166)、股吧】表示，展望2019年下半年，可以分為兩個(gè)階段：8-10月，基本面驗(yàn)證回落，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)調(diào)整。其中，中報(bào)和三季報(bào)披露窗口，以及基本面回落是壓制市場(chǎng)的主要矛盾。同時(shí)，市場(chǎng)能初步判斷2020年的基本面趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2020年供給側(cè)的改善較為確定，但需求側(cè)邊際影響更大。10月之后，市場(chǎng)變數(shù)明顯增加，這里提示投資者一個(gè)非線性的判斷：10月可能會(huì)開(kāi)始一個(gè)“非常像牛市”的大反彈。

　　財(cái)通證券策略分析師馬濤表示，市場(chǎng)悲觀情緒的修復(fù)已經(jīng)告一段落。隨著市場(chǎng)反彈接近4月高點(diǎn)，投資者分歧也不斷加大。未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)還需要基本面支撐，短期市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)繼續(xù)維持震蕩狀態(tài)，投資者還是需要保持耐心，靜待6月宏觀數(shù)據(jù)和7月美聯(lián)儲(chǔ)降息的情況指引。

　　招商證券認(rèn)為，下半年股市資金供需有望得到改善。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期不斷升溫，為國(guó)內(nèi)貨幣政策帶來(lái)更大空間，疊加監(jiān)管層反復(fù)釋放維持匯率穩(wěn)定的信號(hào)。下半年外資有望重回?cái)U(kuò)張，為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。同時(shí)科創(chuàng)板的推出會(huì)使市場(chǎng)融資資金需求增加，資金供需均有望改善。總體仍可能保持資金小幅凈流入的狀態(tài)。

　　東方證券指出，宏觀經(jīng)濟(jì)雖有壓力，但不應(yīng)對(duì)A股上市公司盈利前景感到悲觀，2019年A股盈利增速有望穩(wěn)定提升，支撐下半年A股站上3500點(diǎn)。

　　滬深300成分股2019年盈利增速以及ROE水平將保持穩(wěn)定，而非滬深300公司2019年盈利增速回升彈性大，表現(xiàn)在：2018年年報(bào)，滬深300成分股整體歸母凈利潤(rùn)增速為6%，非滬深300的A股公司整體增速為-36%，創(chuàng)下2010年以來(lái)的歷史極低點(diǎn)。由于2018年低基數(shù)的原因，2019年增速回升概率非常大。

　　華龍證券表示，技術(shù)面上，月線級(jí)別自B浪高點(diǎn)3587點(diǎn)開(kāi)啟調(diào)整走勢(shì)以來(lái)，C浪延續(xù)調(diào)整經(jīng)歷13個(gè)月至2440點(diǎn)后迎來(lái)高級(jí)別反彈。按照時(shí)空推斷，下一個(gè)月線級(jí)別斐波那契數(shù)列為21，即2019年9月或10月，將成為下一個(gè)重要時(shí)間窗口。下半年維持收斂三角形運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間落在2500點(diǎn)-3200點(diǎn)區(qū)域的概率較大。

　　投資策略方面，渤海證券策略分析師宋亦威表示，在本月15日前，建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告的發(fā)布過(guò)程，及其可能帶來(lái)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換機(jī)會(huì)。配置方面，政策主線上建議關(guān)注資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化下非銀金融板塊龍頭的投資機(jī)會(huì)，以及政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型背景下科技板塊熱度的持續(xù)過(guò)程；此外，還建議關(guān)注垃圾分類(lèi)下環(huán)保板塊的主題性機(jī)會(huì)。

　　另一方面，自上而下來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)雖有壓力，但仍有亮點(diǎn)：社融及PPI有望回升、穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效等值得期待，這會(huì)帶來(lái)整體A股盈利的回升。

　　申萬(wàn)宏源提醒投資者關(guān)注四個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：第一，國(guó)防軍工板塊是預(yù)期偏低的高景氣方向，下半年的機(jī)會(huì)值得重視。高景氣方向還需關(guān)注5G和新能源；第二，四季度向低估值底倉(cāng)遷移，是較為穩(wěn)定的市場(chǎng)特征，關(guān)注銀行和地產(chǎn)；第三，新中國(guó)成立70周年，改革加速，除了食品飲料行業(yè)的行情確定之外，我們還關(guān)注國(guó)企周期龍頭階段性的行情；第四，主題投資重視垃圾分類(lèi)，主題事件催化猶在，產(chǎn)業(yè)增量也將日漸清晰。重點(diǎn)關(guān)注垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)裝備、濕垃圾處理和垃圾焚燒環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)。

　　興業(yè)證券表示，看好金融龍頭，金融開(kāi)放+金融供給側(cè)改革。開(kāi)放重要領(lǐng)域之一就是金融市場(chǎng)，金融市場(chǎng)快速發(fā)展擴(kuò)容、金融工具加速創(chuàng)新，金融公司迎來(lái)大發(fā)展機(jī)遇；“金融供給側(cè)改革”引導(dǎo)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，金融龍頭公司受益，其中券商龍頭是直接融資的樞紐，受益最大。此外，從成長(zhǎng)角度來(lái)看，政策逐步落地+行業(yè)拐點(diǎn)有望來(lái)臨，如光伏、風(fēng)電、傳媒等，科創(chuàng)板引領(lǐng)+政策有望持續(xù)加持，利好成長(zhǎng)中的自主可控、進(jìn)口替代。主題投資方面建議關(guān)注長(zhǎng)三角一體化、外資偏好、燃料電池、軍工等。

　　長(zhǎng)城證券指出，行業(yè)和主題配置建議上，外部不確定性加大，加強(qiáng)內(nèi)需和自主創(chuàng)新是重要依靠。第一，受益流動(dòng)性寬松預(yù)期及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，“科技創(chuàng)新+券商”主線有望階段性占優(yōu)，龍頭券商享受估值溢價(jià)，關(guān)注通信(5G)、計(jì)算機(jī)(安全可控、醫(yī)療信息化)、電子(半導(dǎo)體)、國(guó)防軍工等細(xì)分方向；第二，關(guān)注消費(fèi)龍頭的長(zhǎng)期配置價(jià)值(食品飲料、家電、醫(yī)藥)，以及自身景氣回暖或可能出現(xiàn)景氣拐點(diǎn)的行業(yè)(農(nóng)林牧漁、汽車(chē)、航空)；第三，主題投資關(guān)注資本運(yùn)作相關(guān)的分拆上市，以及國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)。

　　招商證券表示，預(yù)計(jì)本輪盈利周期的底部大概率在2019年二季度或者三季度出現(xiàn)，參考行業(yè)財(cái)報(bào)以及中觀景氣趨勢(shì)變化篩選出值得關(guān)注的配置的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注通信設(shè)備/通信基建；景氣尋底期，汽車(chē)、電子等；逆周期調(diào)節(jié)，公用事業(yè)等。此外，主題投資氛圍依在，三條方向可供投資者參考：行業(yè)性主題看5G下游應(yīng)用主題、事件性主題緊抓自主可控主線、政策性主題看自由貿(mào)易港/區(qū)。

　　東方證券認(rèn)為，配置方面，依然以?xún)r(jià)值風(fēng)格為主。配置角度，上證50和滬深300指數(shù)依然是上漲主力，科技成長(zhǎng)股具備跟漲彈性，行業(yè)上關(guān)注大金融+大消費(fèi)，精選通信、計(jì)算機(jī)、軍工等科技成長(zhǎng)。同時(shí)關(guān)注醫(yī)藥、地產(chǎn)、建筑、電子等板塊的龍頭股。具體來(lái)看，上證50以及滬深300核心股的ROE/PB指標(biāo)顯示，ROE在20%-30%區(qū)間的公司中，部分保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)、醫(yī)藥、電子、建筑等龍頭股估值仍具有安全邊際。而陸股通資金明顯偏好消費(fèi)行業(yè)，大幅超配食品飲料和家電，在高ROE水平下仍具備穩(wěn)定的成長(zhǎng)性。此外，科創(chuàng)板打新將配置權(quán)重股，因此上證50和滬深300指數(shù)核心股依然是上漲主力?？萍汲砷L(zhǎng)股將持續(xù)享受政策紅利和利潤(rùn)彈性。