7月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室秘書局局長(zhǎng)陶玲在2019中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)上表示，過去兩年對(duì)資管行業(yè)的規(guī)范和整頓，雖然困難不少，但走在了一條正確的道路上，如不果斷推進(jìn)新規(guī)，任由風(fēng)險(xiǎn)積累，今天面臨的問題可能更難解，付出的代價(jià)可能更大。

　　陶玲談到，2019年以來(lái)，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)取得了成效，包括監(jiān)管制度體系正在全面形成、資管業(yè)務(wù)綜合統(tǒng)計(jì)體系已建立、通道類產(chǎn)品大幅收縮、產(chǎn)品凈值化程度提升等。銀行理財(cái)子公司的設(shè)立，成為資管行業(yè)中的一支獨(dú)立的專業(yè)化力量，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)必將加劇。競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也有合作，各類機(jī)構(gòu)探索資金募集、投資能力優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)型的合作將成為主流。

　　但她同時(shí)還指出，行業(yè)轉(zhuǎn)型的決心很大，信心也足，但也不可否認(rèn)，挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，概括起來(lái)，存在存量資產(chǎn)處置難、新產(chǎn)品發(fā)行難、股權(quán)投資難等難點(diǎn)。

　　“同時(shí)，居安思危，我們不能忽視的是，一些資管產(chǎn)品不做具體的風(fēng)險(xiǎn)分析和管理，而是基于同業(yè)信仰、牌照信仰，盲目投向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，成為風(fēng)險(xiǎn)鏈條的一環(huán)。強(qiáng)化資管產(chǎn)品監(jiān)管，需要準(zhǔn)確識(shí)別和防控風(fēng)險(xiǎn)，不僅要關(guān)注單個(gè)機(jī)構(gòu)單個(gè)行業(yè)，也要有維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的整體眼光?！碧樟嵴f。

　　在談及資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，陶玲直言，部分資管產(chǎn)品管理人不履職盡責(zé)去了解客戶和資產(chǎn)，而是以收益高低決定是否投資，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)又非理性地停止所有業(yè)務(wù)，增加了自身和市場(chǎng)的脆弱性。對(duì)此，要吸取教訓(xùn)，要重視金融市場(chǎng)是一個(gè)有機(jī)的生態(tài)系統(tǒng)，防控風(fēng)險(xiǎn)，不能用明股實(shí)債、抽屜協(xié)議、風(fēng)險(xiǎn)外包的“懶”辦法，而要求真務(wù)實(shí)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析判斷，按照風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。資管行業(yè)不做風(fēng)險(xiǎn)的傳遞者和放大器，要成為金融市場(chǎng)的“正能量”。

　　以下為發(fā)言全文：

　　女士們，先生們：

　　上午好。感謝的邀請(qǐng)，再次來(lái)參加中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)。過去一年多時(shí)間，我們共同經(jīng)歷了中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的深刻變化，從資管各行業(yè)細(xì)則密集推出，到各類機(jī)構(gòu)一步步整改轉(zhuǎn)型，再到探索新的業(yè)務(wù)模式和發(fā)展路徑，整個(gè)行業(yè)正在艱苦的努力中回歸本源。雖然問題仍然很多，但成效也十分顯著，在深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展中，率先畫出了濃墨重彩的一筆。

　　2019年，是防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵之年。在國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)更加復(fù)雜的背景下，一些金融風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景中水落石出。我們齊心協(xié)力，積極化解、穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)。在這一過程中，進(jìn)一步加深了對(duì)市場(chǎng)的理解，加深了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，這就是：過去兩年我們對(duì)資管行業(yè)的規(guī)范和整頓，雖然困難不少，但走在了一條正確的道路上，如不果斷推進(jìn)新規(guī)，任由風(fēng)險(xiǎn)積累，今天面臨的問題可能更難解，付出的代價(jià)可能更大。下一步，資產(chǎn)管理行業(yè)要堅(jiān)守初心和使命，深化改革，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。以下，我從三個(gè)方面談幾點(diǎn)自己的看法。

　　一、 各方形成最大共識(shí)，轉(zhuǎn)型已現(xiàn)成效

　　2019年以來(lái)，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)取得了成效，表現(xiàn)為：監(jiān)管制度體系正在全面形成。在2018年頒布的資管新規(guī)框架下，理財(cái)新規(guī)、證券私募資管新規(guī)等陸續(xù)出臺(tái)，資金信托管理辦法等正在研究制定，規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)的基本統(tǒng)一正在實(shí)現(xiàn)。資管業(yè)務(wù)綜合統(tǒng)計(jì)體系也已建立，行業(yè)整體數(shù)據(jù)不再底數(shù)不清，截至2019年一季度末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品余額近80萬(wàn)億元。通道類產(chǎn)品大幅收縮，杠桿率保持穩(wěn)定。多層嵌套和通道業(yè)務(wù)明顯下降，以錢炒錢、資金空轉(zhuǎn)的情況得到一定遏制。產(chǎn)品凈值化程度提升，期限錯(cuò)配有所降低。機(jī)構(gòu)既有競(jìng)爭(zhēng)又有合作。競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)為銀行理財(cái)子公司設(shè)立，成為資管行業(yè)中的一支獨(dú)立的專業(yè)化力量，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)必將加劇。競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也有合作，各類機(jī)構(gòu)探索資金募集、投資能力優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)型的合作將成為主流。

　　而更大的收獲是，資管新規(guī)發(fā)布實(shí)施以來(lái)，經(jīng)過一輪又一輪的交流、甚至交鋒，各方面已形成最大共識(shí)。首先，資管新規(guī)的基本要求不能變。補(bǔ)起資管行業(yè)制度短板，是治理影子銀行的重要舉措資管新規(guī)：要打破剛性兌付，回歸代客理財(cái)本源；要規(guī)范非標(biāo)和資金池，切實(shí)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；要限制多層嵌套，降低產(chǎn)品復(fù)雜程度；要加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，提高投資者、產(chǎn)品和所投項(xiàng)目的適配度。通過上述措施，做到風(fēng)險(xiǎn)可隔離、風(fēng)險(xiǎn)可計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)可承受。這些都是資管行業(yè)回歸本源的基本要求，是行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的核心原則。我們注意到，曾經(jīng)一度呼吁政策松綁的聲音，已經(jīng)平靜下來(lái)，各類機(jī)構(gòu)都在集中精力，研究如何在新的監(jiān)管環(huán)境下，推進(jìn)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　同時(shí)，各方也充分認(rèn)識(shí)到，落實(shí)整改難以一蹴而就，需要積極穩(wěn)妥推進(jìn)。資管新規(guī)規(guī)定了過渡期，監(jiān)管部門要求各機(jī)構(gòu)提出整改方案，做到實(shí)事求是，不搞“一刀切”，充分考慮機(jī)構(gòu)情況，給予政策配套。整改是否到位，是否成功，要以是否實(shí)現(xiàn)了規(guī)范發(fā)展、是否提升了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平為判斷標(biāo)準(zhǔn)。

　　此外，各方也都希望，推動(dòng)監(jiān)管合作，形成監(jiān)管合力，繼續(xù)統(tǒng)一規(guī)制，公平競(jìng)爭(zhēng)，消除制度性洼地，促進(jìn)不同資管機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自專長(zhǎng)，分工合作，進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，而不謀求制度性優(yōu)勢(shì)，不重回監(jiān)管套利。

　　二、 挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，整改仍在路上

　　行業(yè)轉(zhuǎn)型的決心很大，信心也足，但也不可否認(rèn)，挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，概況起來(lái)，存在以下幾“難”：

　　一是存量資產(chǎn)處置難。對(duì)于2020年底過渡期結(jié)束時(shí)未到期資產(chǎn)，如何整改，大家想了很多辦法，包括協(xié)商提前收回，表外回表，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)等。但表外回表需要計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，部分非標(biāo)資產(chǎn)是股權(quán)投資，還有一些投向重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，期限長(zhǎng)、收益低，難以通過新產(chǎn)品承接，也難以回表。

　　二是新產(chǎn)品發(fā)行難。過渡期內(nèi)新老產(chǎn)品共存，公眾投資者普遍偏好期限短、收益穩(wěn)定的老產(chǎn)品，對(duì)長(zhǎng)期限、凈值型的新產(chǎn)品接受度不高。這使得目前，商業(yè)銀行推出的大量新產(chǎn)品以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主，與貨幣市場(chǎng)基金相似，其穩(wěn)定性和監(jiān)管都面臨新的考驗(yàn)和要求。

　　三是股權(quán)投資難。我國(guó)融資體系以間接融資為主，過去銀行理財(cái)資金也主要投資債權(quán)類資產(chǎn)，一些股權(quán)投資實(shí)際上是“名股實(shí)債”，股權(quán)融資供需缺口仍然很大。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求看，如何將沉淀在銀行體系的資金，從短期化轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期穩(wěn)定資金，引向直接投資領(lǐng)域，需要做到投資者與投資風(fēng)險(xiǎn)相適配，需要提高對(duì)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　同時(shí)，居安思危，我們不能忽視的是，一些資管產(chǎn)品不做具體的風(fēng)險(xiǎn)分析和管理，而是基于同業(yè)信仰、牌照信仰，盲目投向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，成為風(fēng)險(xiǎn)鏈條的一環(huán)。強(qiáng)化資管產(chǎn)品監(jiān)管，需要準(zhǔn)確識(shí)別和防控風(fēng)險(xiǎn)，不僅要關(guān)注單個(gè)機(jī)構(gòu)單個(gè)行業(yè)，也要有維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的整體眼光。

　　三、堅(jiān)守初心和使命，推動(dòng)資管行業(yè)改革

　　應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，靠的是對(duì)初心和使命的堅(jiān)守。金融業(yè)的初心和使命是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這也應(yīng)當(dāng)作為引領(lǐng)資管行業(yè)的根本宗旨。堅(jiān)守初心與使命，我們不僅要繼續(xù)堅(jiān)定不移、積極穩(wěn)妥地落實(shí)新的監(jiān)管制度，還要從經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展全局出發(fā)，深化資管行業(yè)改革。

　　一是堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。資管行業(yè)的發(fā)展定位，從融資端講，要為人民服務(wù)，滿足廣大人民群眾的財(cái)富保值增值需求；從投資端講，要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，助力民營(yíng)、小微企業(yè)發(fā)展，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。要根據(jù)企業(yè)生命成長(zhǎng)周期，提供債權(quán)、股權(quán)相互配合的融資方式，滿足企業(yè)創(chuàng)立、成長(zhǎng)、成熟、并購(gòu)等不同發(fā)展階段的需求。要改變過去大量的類信貸、剛性兌付的業(yè)務(wù)模式，大力發(fā)展直接融資，特別是股權(quán)投資，降低杠桿水平和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　二是堅(jiān)持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)觀。資管行業(yè)過去存在的亂象，與監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一有關(guān)，與行業(yè)經(jīng)營(yíng)理念和模式扭曲也十分密切。從實(shí)踐看，不論是機(jī)構(gòu)本身，還是業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，如果過于激進(jìn)，快速擴(kuò)張，違背發(fā)展規(guī)律，都不會(huì)有好的結(jié)果。未來(lái)，如果行業(yè)仍然以規(guī)避監(jiān)管、投機(jī)套利為動(dòng)力，以追求超高速發(fā)展、超高收益為目標(biāo)，那又會(huì)衍生出新的亂象和變形做法。為此，必須堅(jiān)守業(yè)務(wù)本源，強(qiáng)化穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，以追求質(zhì)量代替追求速度，保有匠心和耐心，做應(yīng)該做、能做好的事。

　　三是堅(jiān)持真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理。部分資管產(chǎn)品管理人不履職盡責(zé)去了解客戶和資產(chǎn)，而是以收益高低決定是否投資，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)又非理性地停止所有業(yè)務(wù)，增加了自身和市場(chǎng)的脆弱性。對(duì)此，要吸取教訓(xùn)，要重視金融市場(chǎng)是一個(gè)有機(jī)的生態(tài)系統(tǒng)，防控風(fēng)險(xiǎn)，不能用明股實(shí)債、抽屜協(xié)議、風(fēng)險(xiǎn)外包的“懶”辦法，而要求真務(wù)實(shí)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析判斷，按照風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。資管行業(yè)不做風(fēng)險(xiǎn)的傳遞者和放大器，要成為金融市場(chǎng)的“正能量”。

　　四是堅(jiān)持審慎包容監(jiān)管。與全社會(huì)豐富的投融資需求相比，資管行業(yè)仍是一個(gè)供給不多元充分的行業(yè)，理財(cái)子公司等新型理財(cái)機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，機(jī)遇前所未有，挑戰(zhàn)也前所未有。金融管理部門將堅(jiān)持審慎性，堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，堅(jiān)決糾正各種違法違規(guī)行為。同時(shí)，也將保持必要的包容性，尊重行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，持續(xù)優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管方式，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　五是堅(jiān)持以擴(kuò)大開放促進(jìn)繁榮。一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，需要有豐富的投資者結(jié)構(gòu)。從實(shí)踐看，外資資管機(jī)構(gòu)往往管理規(guī)范，資產(chǎn)持有平均周期長(zhǎng)，客戶服務(wù)理念也比較先進(jìn)。引入外資資管機(jī)構(gòu)，既可以為不同需求提供更多的產(chǎn)品供給，也可以增加資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，提升資本市場(chǎng)投資行為的理性。國(guó)內(nèi)各類資管機(jī)構(gòu)，也能夠?qū)?biāo)國(guó)際水平，取長(zhǎng)補(bǔ)短，提升管理能力，促進(jìn)業(yè)務(wù)升級(jí)。為此，要推進(jìn)資管行業(yè)的對(duì)外開放，更好地服務(wù)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，服務(wù)于資本市場(chǎng)改革。金融管理部門將不斷完善政策措施，增強(qiáng)開放條件下的經(jīng)濟(jì)金融管理和防風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　最后，我想說，資管行業(yè)是一個(gè)多年高速發(fā)展、積累了不少問題的行業(yè)，也是一個(gè)優(yōu)勢(shì)突出、前景光明的行業(yè)。能不能成為金融體系的重要一極，服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展，取決于整個(gè)行業(yè)能否堅(jiān)守初心和使命，準(zhǔn)確定位發(fā)展方向，解決好存在的矛盾和問題。這需要大家共同努力。