債市期現(xiàn)貨市場(chǎng)周四(8月1日)早間表現(xiàn)分化，國(guó)債期貨整體呈現(xiàn)橫盤運(yùn)行態(tài)勢(shì)，波動(dòng)甚微；而在資金利率曲線整體下移的帶動(dòng)下，現(xiàn)券買盤較旺，十年期國(guó)開收益率下行約2BP。隔夜美債市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的會(huì)后聲明不及預(yù)期鴿派，短端美債收益率上揚(yáng)，美債收益率曲線趨平。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)央行不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，會(huì)通過(guò)以量調(diào)價(jià)、窗口指導(dǎo)、增加信貸供給等方式調(diào)節(jié)利率。

　　　　截至午盤，10年期債主力合約T1909收平，報(bào)98.365，早盤僅成交12916手；5年期債主力合約TF1909跌0.02%，報(bào)99.810,2年期期債主力合約收平，報(bào)100.240。

　　與期貨表現(xiàn)不同的是，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投較為旺盛，十年期國(guó)開收益率下行，十年期國(guó)債收益率窄幅波動(dòng)。截至午盤，十年期國(guó)開活躍券190210收益率最新報(bào)3.5375%，上一交易日收?qǐng)?bào)3.5575%；十年期國(guó)債活躍券190006收益率最新報(bào)3.1565%，上一交易日收?qǐng)?bào)3.1575%。

　　公開市場(chǎng)上，央行1日早間公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，今日不開展逆回購(gòu)操作。因無(wú)逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。至此，央行已連續(xù)8個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)操作。截至目前，月內(nèi)暫無(wú)逆回購(gòu)到期，僅在15日及26日分別有3830及1490億元MLF到期，月內(nèi)資金回籠壓力較小。

　　月初資金面緩和，無(wú)論是銀行間還是非銀資金利率均整體下移，Shibor多數(shù)下跌，其中隔夜shibor報(bào)2.6340%，下跌0.8個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報(bào)2.6380%，下跌3.5個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月shibor報(bào)2.6460%，上漲0.2個(gè)基點(diǎn)。交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率延續(xù)下行，上交所GC001下跌10BP至2.8216%。市場(chǎng)人士認(rèn)為，8月流動(dòng)性整體仍大概率保持合理充裕，且近期貨幣政策將以溫和性寬松為主，短期內(nèi)較難出現(xiàn)全面降息等大規(guī)模強(qiáng)刺激操作。

　　　　基本面上，今日早間公布的7月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)最終錄得49.9，較6月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。這一走勢(shì)與昨日統(tǒng)計(jì)局的制造業(yè)PMI一致。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月制造業(yè)PMI錄得49.7，高于6月0.3個(gè)百分點(diǎn)，同樣顯示制造業(yè)降幅收窄。

　　對(duì)此，財(cái)新智庫(kù)莫尼塔宏觀研究主管鐘正生解讀稱，財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI較上月明顯反彈，制造業(yè)景氣度有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。7月中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回溫跡象，企業(yè)家信心有所修復(fù)，體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，減稅降費(fèi)等托底政策發(fā)揮效果。由此，房地產(chǎn)調(diào)控及金融監(jiān)管政策的定力或?qū)⒌玫綇?qiáng)化。

　　國(guó)際市場(chǎng)上，美東時(shí)間周三(7月31日)，美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，聯(lián)儲(chǔ)稱決定降低聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至2%-2.25%，同時(shí)將提前兩個(gè)月結(jié)束縮表。這是美聯(lián)儲(chǔ)近十年來(lái)首次降息。但是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的記者招待會(huì)上的言論并未如市場(chǎng)預(yù)期般鴿派，他強(qiáng)調(diào)，此次降息并非貨幣寬松政策周期的開始。

　　大成基金認(rèn)為，中國(guó)央行應(yīng)該不會(huì)跟隨降息。中國(guó)調(diào)節(jié)利率應(yīng)該還是會(huì)通過(guò)以量調(diào)價(jià)，窗口指導(dǎo)，增加信貸供給的方式調(diào)節(jié)。該機(jī)構(gòu)并稱，本次降息不及市場(chǎng)預(yù)期，特別是對(duì)于未來(lái)路徑的指引比較鷹派。背后也反映了全球經(jīng)濟(jì)的困境，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張缺乏動(dòng)能，但在負(fù)利率擴(kuò)張的環(huán)境下，寬松政策又空間有限，政策處在不想寬松但又不得不寬松的糾結(jié)中，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)定價(jià)將有所回歸，對(duì)A股或?qū)⒃斐梢欢_擊。

　　【中信證券(600030)、股吧】首席固收分析師明明團(tuán)隊(duì)則分析認(rèn)為，在全球貨幣政策寬松周期重啟的背景下，若美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息腳步，中國(guó)央行需要再次考慮海外貨幣寬松的影響。在利率市場(chǎng)化和利率并軌作為年內(nèi)貨幣政策工作重點(diǎn)的背景下，以利率并軌的方式引導(dǎo)貸款利率下行是可操作、最舒適的實(shí)質(zhì)性降息方式。

　　至于美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的影響，華創(chuàng)固收周冠南團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)再降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性較大，不排除2020年重啟加息的可能。對(duì)于國(guó)內(nèi)債市而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，且多國(guó)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)同步采取行動(dòng)，全球貨幣政策寬松趨勢(shì)明顯，外部環(huán)境對(duì)債市形成利好；除此之外，目前中美利差較高，美聯(lián)儲(chǔ)降息后中美利差可能進(jìn)一步上升，隨著國(guó)內(nèi)債市逐步開放，外資對(duì)債市的利好作用可能也將有所顯現(xiàn)。