以瑞幸咖啡為中心的“地震”，讓神州系“大廈”也頗有搖晃之感，還一度將關(guān)注點(diǎn)引到曾將北京寶沃67%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給神州優(yōu)車(chē)的福田汽車(chē)(600166.SH)身上。截至2020年4月，北京寶沃尚欠福田汽車(chē)46.7億元股東借款未償還，福田汽車(chē)提出以40億元固定資產(chǎn)抵債。

　　2020年6月12日，福田汽車(chē)公告，北京寶沃已于4月29日、5月31日向福田汽車(chē)交割完首批以資抵債資產(chǎn)中第一、二批資產(chǎn)，且兩方于6月10日簽署合同確認(rèn)北京寶沃在借款協(xié)議項(xiàng)下的剩余本金及利息還有18.43億元。

       對(duì)于剩余18.43億元的還款將如何安排，有何保全措施以拿回全部被欠款等問(wèn)題，《商學(xué)院》記者向福田汽車(chē)相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)送采訪(fǎng)函，對(duì)方表示一切以公告為準(zhǔn)。

　　同在6月10日，神州優(yōu)車(chē)公告實(shí)際控制人陸正耀所持公司10.05%的股份被實(shí)施了司法凍結(jié)，這會(huì)給福田汽車(chē)?yán)^續(xù)收回被欠款帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)嗎？《商學(xué)院》記者分別向福田汽車(chē)與神州優(yōu)車(chē)求證，兩方均回應(yīng)以公告為準(zhǔn)。

　　福田要債不容易

　　據(jù)福田汽車(chē)近期公告，首批抵債固定資產(chǎn)含稅評(píng)估值為33.43億元，分兩批交割，第一批交割資產(chǎn)評(píng)估值為31.45億元，扣除該部分資產(chǎn)從評(píng)估基準(zhǔn)日到資產(chǎn)交割日折舊后的抵債金額為30.95億元，該部分資產(chǎn)已于4月29日交割完成；第二批抵債資產(chǎn)金額為4015.2萬(wàn)元，于5月31日完成交割。

　　至此，首批抵債固定資產(chǎn)中尚有1.58億元預(yù)轉(zhuǎn)固資產(chǎn)的盤(pán)點(diǎn)交割工作未完成，福田汽車(chē)表示將積極推進(jìn)相關(guān)抵債資產(chǎn)的盤(pán)點(diǎn)、交割工作，積極推進(jìn)40億元資產(chǎn)抵債合同中尚未評(píng)估抵債資產(chǎn)的相關(guān)評(píng)估工作。

　　至5月31日，北京寶沃已將抵債資產(chǎn)的相關(guān)權(quán)屬證明文件、《北京寶沃抵賬預(yù)轉(zhuǎn)固資產(chǎn)交割清冊(cè)(第一批)》及資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移確認(rèn)書(shū)交付給福田汽車(chē)，交割后北京寶沃以租賃形式繼續(xù)使用此次抵債相關(guān)資產(chǎn)。

　　盡管如此，抵債資產(chǎn)仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，包括本次抵債資產(chǎn)在北京寶沃及其供應(yīng)商處存在被擅自處置或保管不善的風(fēng)險(xiǎn)，可能存在被采取保全/執(zhí)行措施的風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)租賃可能存在北京寶沃擅自處置或保管不善的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)租金收取存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　為避免抵債資產(chǎn)被擅自處置或保管不善，福田汽車(chē)將參照律師意見(jiàn)，與北京寶沃在后續(xù)租賃合同中約定妥善保管資產(chǎn)的相關(guān)條款以降低上述風(fēng)險(xiǎn)。此外，福田汽車(chē)也采取必要措施保障資產(chǎn)安全，比如為資產(chǎn)加貼福田汽車(chē)固定資產(chǎn)標(biāo)識(shí)，由福田汽車(chē)與北京寶沃指定人員負(fù)責(zé)管理實(shí)物資產(chǎn)，出廠(chǎng)實(shí)物資產(chǎn)須經(jīng)福田汽車(chē)與北京寶沃雙方審核簽字確認(rèn)后方可出廠(chǎng)，和定期盤(pán)點(diǎn)抵債資產(chǎn)。

　　針對(duì)抵債資產(chǎn)被采取保全/執(zhí)行措施的風(fēng)險(xiǎn)，福田汽車(chē)將根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定要求解除保全/執(zhí)行措施，并證明抵債資產(chǎn)所有權(quán)已轉(zhuǎn)移至福田汽車(chē)，若法院認(rèn)為異議不成立并裁定駁回，福田汽車(chē)可根據(jù)相關(guān)法律條款提起案外人執(zhí)行異議之訴進(jìn)行救濟(jì)，若福田汽車(chē)認(rèn)為作為執(zhí)行依據(jù)的原判決、裁定、調(diào)解書(shū)內(nèi)容錯(cuò)誤損害其民事權(quán)益的，則可根據(jù)相關(guān)法律條款以案外人身份申請(qǐng)?jiān)賹忂M(jìn)行救濟(jì)。

　　至于后續(xù)租金收取存在的不確定性，福田汽車(chē)指出若北京寶沃基于財(cái)務(wù)狀況惡化等原因致使未來(lái)無(wú)法按期支付租金，相應(yīng)的出租資產(chǎn)將存在減值風(fēng)險(xiǎn)，不能有效出租的以資抵債資產(chǎn)的相應(yīng)折舊還會(huì)影響福田汽車(chē)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，為降低該風(fēng)險(xiǎn)，福田汽車(chē)將與北京寶沃在后續(xù)租賃合同中約定相關(guān)保障條款。

　　如今，福田汽車(chē)持有北京寶沃33%的股份，瑞幸咖啡暴雷之后，陸正耀身邊的其他重要資產(chǎn)也被置于放大鏡下觀察，“債主”福田汽車(chē)提出北京寶沃以資抵債引人持續(xù)關(guān)注。某汽車(chē)行業(yè)分析人士此前接受《商學(xué)院》記者采訪(fǎng)時(shí)就認(rèn)為，以資抵債實(shí)際上是福田汽車(chē)在保全自己原來(lái)在寶沃的資產(chǎn)，“現(xiàn)在福田就怕城門(mén)失火，殃及池魚(yú)，因?yàn)楸本毼衷诟Ｌ锲?chē)這里還有欠款沒(méi)還。雖說(shuō)從法律意義上，兩者已經(jīng)簽了資產(chǎn)交割的相關(guān)文件，但福田心里還沒(méi)底，擔(dān)心交割后的種種風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　陸正耀股份被凍結(jié)，福田回款有風(fēng)險(xiǎn)？

　　就在福田汽車(chē)與北京寶沃簽署合同確認(rèn)剩余應(yīng)還本金及利息的那一天，神州優(yōu)車(chē)公告，董事長(zhǎng)、控股股東陸正耀所持有的2.7億股神州優(yōu)車(chē)股份被司法凍結(jié)，被凍結(jié)股份占比10.05%，且這10.05%股份均為有限售條件股份。

      關(guān)于原因，公告指出是依北京市第一中級(jí)人民法院(2020)京01財(cái)保44號(hào)文書(shū)而被司法凍結(jié)的，北京德和衡(深圳)律師事務(wù)所合伙人鄭曉紅接受記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，陸正耀被實(shí)施司法凍結(jié)必定是由于先前瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，陸正耀在造假案中的責(zé)任還沒(méi)有決斷，并且面臨被提起公訴追究刑事責(zé)任的問(wèn)題。作為實(shí)控人，陸正耀被實(shí)施司法凍結(jié)，意味著公司控股股東或者實(shí)際控制人將可能發(fā)生變化。

　　神州優(yōu)車(chē)也在公告中說(shuō)明，如果全部被凍結(jié)股份被行權(quán)可能導(dǎo)致公司控股股東或者實(shí)際控制人發(fā)生變化。鄭曉紅解釋?zhuān)恍袡?quán)指的是被凍結(jié)股份被法院采取強(qiáng)制執(zhí)行的行為?！啊睹袷略V訟法》第二百四十四條規(guī)定，被執(zhí)行人未按執(zhí)行通知履行法律文書(shū)確定的義務(wù)，人民法院有權(quán)查封、扣押、凍結(jié)、拍賣(mài)、變賣(mài)被執(zhí)行人應(yīng)當(dāng)履行義務(wù)部分的財(cái)產(chǎn)?！?/p>

　　如今，神州優(yōu)車(chē)持有北京寶沃67%的股權(quán)，且給北京寶沃從福田汽車(chē)處得到的股東借款提供了不超過(guò)24億元的擔(dān)保。即使北京寶沃以資抵債，神州優(yōu)車(chē)也為其剩余本息支付提供了連帶責(zé)任擔(dān)?！，F(xiàn)下，神州優(yōu)車(chē)實(shí)控人所持股份被司法凍結(jié)，會(huì)讓北京寶沃后續(xù)還款更添風(fēng)險(xiǎn)嗎？

　　某不愿具名的券商人士認(rèn)為，神州優(yōu)車(chē)實(shí)控人股份被凍結(jié)，會(huì)降低神州優(yōu)車(chē)的償債能力，因?yàn)樯裰輧?yōu)車(chē)為北京寶沃提供了擔(dān)保，一旦北京寶沃無(wú)法償還，神州優(yōu)車(chē)需按照擔(dān)保數(shù)額償還，履行擔(dān)保責(zé)任，如果北京寶沃的償債能力下降，神州優(yōu)車(chē)本身的償債能力也下降，那么償債能力會(huì)總體下降。

　　鄭曉紅也表示相同意見(jiàn)?！霸趥鶛?quán)債務(wù)關(guān)系上，福田汽車(chē)對(duì)北京寶沃的債權(quán)不會(huì)受影響。但北京寶沃作為神州優(yōu)車(chē)控股子公司，神州優(yōu)車(chē)持有北京寶沃至少50%以上股份，陸正耀所持有的神州優(yōu)車(chē)10.05%股份被行權(quán)，必定會(huì)導(dǎo)致神州優(yōu)車(chē)償債能力減弱，影響福田汽車(chē)收回被欠款，與此同時(shí)，神州優(yōu)車(chē)履行擔(dān)保責(zé)任的能力也會(huì)相應(yīng)減弱?！?/p>

　　“不過(guò)，償債能力的關(guān)鍵還是要看企業(yè)的現(xiàn)金流水平。”上述券商人士補(bǔ)充說(shuō)，實(shí)控人股份被凍結(jié)只是會(huì)降低償債能力，是影響因素之一。由于北京寶沃和神州優(yōu)車(chē)均尚未披露當(dāng)下現(xiàn)金流狀況，福田汽車(chē)能否收回被欠款、在多久之內(nèi)收回被欠款還是未知數(shù)。

　　就該問(wèn)題，福田汽車(chē)在6月17日回復(fù)上交所關(guān)于福田汽車(chē)2019年年報(bào)問(wèn)詢(xún)函的公告中解釋道，北京寶沃所欠股東借款中，有42.7億元由神州優(yōu)車(chē)提供擔(dān)保，有4億元由神州優(yōu)通科技發(fā)展有限公司提供擔(dān)保，截至2019年中報(bào)，神州優(yōu)車(chē)凈資產(chǎn)104億元，截至2019年底，神州優(yōu)通凈資產(chǎn)4.18億元，兩擔(dān)保方凈資產(chǎn)總額能覆蓋福田汽車(chē)債權(quán)本息。

　　福田汽車(chē)在公告中說(shuō)明，2019年12月北京寶沃增資時(shí)估值仍然較高，未來(lái)具備一定盈利能力。且作為單獨(dú)的法人主體，北京寶沃生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均獨(dú)立運(yùn)作，其股東在北京寶沃重大事項(xiàng)中依據(jù)公司章程正常履行股東職責(zé)，并不會(huì)影響北京寶沃的正常經(jīng)營(yíng)。因此對(duì)于剩余款項(xiàng)的回收更多受北京寶沃的自身經(jīng)營(yíng)情況影響而非股東的經(jīng)營(yíng)情況。

　　除卻北京寶沃，福田汽車(chē)還有十多個(gè)億的欠款“流落”在長(zhǎng)盛興業(yè)(廈門(mén))企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)盛興業(yè)”)。當(dāng)初，神州優(yōu)車(chē)通過(guò)長(zhǎng)盛興業(yè)收購(gòu)了北京寶沃67%的股權(quán)，長(zhǎng)盛興業(yè)至今還有14.81億元股權(quán)款本金未向福田汽車(chē)付清。而為長(zhǎng)盛興業(yè)這筆欠款提供擔(dān)保的三家企業(yè)均與神州優(yōu)車(chē)有一定關(guān)系。

　　企查查顯示，擔(dān)保方之一福建平潭自貿(mào)區(qū)崇德投資合伙企業(yè)(有限合伙)由神州優(yōu)車(chē)董事、副總經(jīng)理王培強(qiáng)持股50%并擔(dān)任實(shí)控人；擔(dān)保方之二福建平潭自貿(mào)區(qū)君同和投資合伙企業(yè)(有限合伙)由神州優(yōu)車(chē)董事陳良蕓擔(dān)任實(shí)控人，為神州優(yōu)車(chē)管理層股權(quán)激勵(lì)主體；擔(dān)保方之三為優(yōu)晟成益(天津)企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)策劃合伙企業(yè)(有限合伙)，實(shí)控人為You Sheng Cheng Yi Limited，曾是神州優(yōu)車(chē)股東之一，如今已不再持有神州優(yōu)車(chē)股份。

　　福田汽車(chē)6月17日回復(fù)公告中也就長(zhǎng)盛興業(yè)還款事宜作出說(shuō)明，2020年3月底，三家擔(dān)保方凈資產(chǎn)合計(jì)超19億元，能覆蓋14.8億元的債權(quán)本息，為加強(qiáng)債權(quán)安全性，長(zhǎng)盛興業(yè)指定Mission Excellence Limited和Golden Ares Limited將所持有的共計(jì)1.69億神州優(yōu)車(chē)股份質(zhì)押給福田汽車(chē)；5月11日，Mission Excellence Limited、Golden Ares Limited、福建平潭自貿(mào)區(qū)君同和投資合伙企業(yè)(有限合伙)、Haode Limited、李浣、福建平潭自貿(mào)區(qū)崇德投資合伙企業(yè)(有限合伙)又共同拿出1.05億神州優(yōu)車(chē)股份作為質(zhì)押擔(dān)保。

　　即便如此，福田汽車(chē)也仍面臨長(zhǎng)盛興業(yè)及其擔(dān)保方無(wú)法支付款項(xiàng)、質(zhì)押股票價(jià)格嚴(yán)重下跌以至無(wú)法覆蓋股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的尾款而無(wú)法全額回收的風(fēng)險(xiǎn)。眼下，陸正耀所持神州優(yōu)車(chē)股份被凍結(jié)，會(huì)影響長(zhǎng)盛興業(yè)償債嗎？神州優(yōu)車(chē)相關(guān)負(fù)責(zé)人僅回復(fù)一切以公告為準(zhǔn)。

　　鄭曉紅分析稱(chēng)，陸正耀在神州優(yōu)車(chē)的股份被凍結(jié)不會(huì)直接影響長(zhǎng)盛興業(yè)的償債能力，但由于神州優(yōu)車(chē)實(shí)控人陸正耀股份被凍結(jié)可能會(huì)對(duì)神州優(yōu)車(chē)的經(jīng)營(yíng)造成一定影響，導(dǎo)致神州優(yōu)車(chē)董事所掌控企業(yè)的擔(dān)保能力在一定程度上受到影響。

　　福田汽車(chē)“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)

　　2020年，福田汽車(chē)開(kāi)啟“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”模式，先后掛牌轉(zhuǎn)讓河北雷薩重型工程機(jī)械有限責(zé)任公司51%股權(quán)、掛牌轉(zhuǎn)讓?xiě)讶嶂貦C(jī)工廠(chǎng)部分資產(chǎn)、掛牌轉(zhuǎn)讓沖壓工廠(chǎng)沖壓業(yè)務(wù)涉及的資產(chǎn)及負(fù)債，以及于6月5日公告的掛牌轉(zhuǎn)讓安徽安凱福田曙光車(chē)橋有限公司30%股權(quán)。福田汽車(chē)公告中表示這是為推進(jìn)非主營(yíng)業(yè)務(wù)、虧損業(yè)務(wù)和無(wú)效資產(chǎn)的重組和改革調(diào)整。

　　2018年5月，福田汽車(chē)提出“三年行動(dòng)計(jì)劃”，要求以高質(zhì)量發(fā)展為主線(xiàn)，聚焦價(jià)值，精益運(yùn)營(yíng)，從規(guī)模擴(kuò)張型發(fā)展模式向精益式價(jià)值增長(zhǎng)型轉(zhuǎn)變，堅(jiān)持“有所為有所不為”，大力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，突出重卡、輕卡、VAN、皮卡等業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)利用效率和盈利能力。計(jì)劃提出后不久，福田汽車(chē)于2018年10月宣布轉(zhuǎn)讓北京寶沃67%的股權(quán)。

　　起初，主營(yíng)商用車(chē)業(yè)務(wù)的福田汽車(chē)原想通過(guò)收購(gòu)北京寶沃打入高端乘用車(chē)領(lǐng)域，卻并未成功，被福田汽車(chē)控股的三年里，北京寶沃的虧損窟窿越來(lái)越大，歸母凈利潤(rùn)從-4.84億元直虧到25.45億元，導(dǎo)致福田汽車(chē)2016至2018年歸母凈利潤(rùn)從盈利5.67億元直虧到35.75億元。轉(zhuǎn)讓北京寶沃67%股權(quán)后，福田汽車(chē)的財(cái)務(wù)狀況也明顯得到好轉(zhuǎn)。

　　據(jù)2019年年度報(bào)告，福田汽車(chē)總營(yíng)收469.66億元，同比增長(zhǎng)14.4%，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，盈利1.92億元，扣非后的歸母凈利潤(rùn)也由-41.84億元大幅縮小至-16.14億元。福田汽車(chē)在年報(bào)中說(shuō)明，由于北京寶沃從2019年1月起不再納入合并范圍，使得歸母凈利潤(rùn)同比大幅減虧。與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也從-4.68億元提高到48.35億元。

　　從銷(xiāo)量看，福田汽車(chē)2019年商用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)5.4%，好于行業(yè)整體1.1%的下滑。增長(zhǎng)主要來(lái)源于大中客車(chē)和輕卡的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。2019年，福田汽車(chē)大中型客車(chē)銷(xiāo)售5628輛，同比增長(zhǎng)52%，市占率較上年同期提高1.4%至3.7%，主要?dú)w功于2019年一季度集中交付的北京公交訂單；作為福田汽車(chē)的“銷(xiāo)量擔(dān)當(dāng)”，輕卡2019年銷(xiāo)售約36.47萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.99%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于行業(yè)整體1.2%的下滑。福田汽車(chē)認(rèn)為輕卡銷(xiāo)量的增長(zhǎng)主要源于法規(guī)環(huán)境變化帶來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，公司快速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推出輕量化產(chǎn)品速運(yùn)，同時(shí)，服務(wù)響應(yīng)速度加快也提高了客戶(hù)滿(mǎn)意度，龐大的客戶(hù)保有量拉動(dòng)了銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

　　福田汽車(chē)認(rèn)為，輕卡銷(xiāo)量增長(zhǎng)同時(shí)也是具有可持續(xù)性的，一方面，隨著國(guó)家對(duì)超載的治理，輕卡的優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)；另一方面，隨著城市配送、城鄉(xiāng)物流的發(fā)展需求，福田汽車(chē)將采用多方案多資源多品種的精細(xì)化模塊化開(kāi)發(fā)方案應(yīng)對(duì)差異化市場(chǎng)需求。

　　面對(duì)“三年行動(dòng)計(jì)劃”的收官之年，福田汽車(chē)?yán)^續(xù)堅(jiān)持大力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，聚焦城市及干線(xiàn)物流產(chǎn)品和服務(wù)綜合方案供應(yīng)商，以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向推動(dòng)核心業(yè)務(wù)優(yōu)化重組，因而密集地出現(xiàn)一系列資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行動(dòng)。

　　2020年5月，福田汽車(chē)商用車(chē)各業(yè)務(wù)版塊5月銷(xiāo)量均呈同比增長(zhǎng)，前5月，輕卡、中卡、重卡分別同比增長(zhǎng)4.83%、11.47%和56.6%。這表明福田汽車(chē)突出重卡、輕卡、皮卡等細(xì)分方向的策略成效顯著?！耙?yàn)楦Ｌ锲?chē)最早的定位就是做卡車(chē)?！逼?chē)行業(yè)知名評(píng)論員曹鶴說(shuō)道。

      反觀客車(chē)版塊，2020年前5月銷(xiāo)量則呈下滑態(tài)勢(shì)。目前福田汽車(chē)大中型客車(chē)主要以公交類(lèi)為主，大型客車(chē)、中型客車(chē)前5月銷(xiāo)量同比下滑分別為62.55%和21.92%。若對(duì)比福田汽車(chē)大中型客車(chē)與其他版塊，會(huì)發(fā)現(xiàn)大中型客車(chē)歷年銷(xiāo)量均在萬(wàn)輛以?xún)?nèi)，2017年大中型客車(chē)總量曾達(dá)到最高為9163輛，2018年劇烈下滑至3466輛。

　　“幾年前福田汽車(chē)的大客車(chē)做得比較好，依托北京承接公交訂單，甚至向外輻射，但由于福田汽車(chē)后來(lái)與北汽集團(tuán)的關(guān)系一直若即若離，北京的政府采購(gòu)方面也就對(duì)它沒(méi)什么優(yōu)待了?！辈茭Q分析道。

　　不過(guò)，2020年福田汽車(chē)在大中型客車(chē)版塊似要繼續(xù)發(fā)力保持增長(zhǎng)，6月17日，福田汽車(chē)在回復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)函的公告中指出，公司進(jìn)行歐輝客車(chē)業(yè)務(wù)重組，引入北京公交作為戰(zhàn)略投資者，與之建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時(shí)，公司依托北京、佛山兩工廠(chǎng)，在全國(guó)多個(gè)城市開(kāi)發(fā)城市客車(chē)、城間客車(chē)、校車(chē)的客戶(hù)，以推動(dòng)該版塊穩(wěn)定增長(zhǎng)。